Чт, 23 сентября 2021

Вливания денег в экономику оказались бесполезными

«Все деньги, которые сейчас создаются и вливаются [в экономику], толкают цены на активы вверх, но это не заставляет компании инвестировать в будущее производство», — пишет в своем ежемесячном инвестиционном обзоре генеральный директор инвестиционной компании PIMCO Билл Гросс. Он уверен: политика «количественного смягчения» и низких ставок, ставшая нормой монетарной политики многих стран, не стимулирует рост реальной экономики.

Гросс считает, что закачивание денег в экономику лишь увеличивает потребление — инвестиции не растут.

«Инвесторам надо признать: стоимость активов и национальной валюты в итоге зависит от возможностей роста реальной экономики», считает Гросс. Вывод? Раз рост ВВП в США и во всем мире замедляется, инвесторы могут рассчитывать на доход существенно меньший, чем тот, к которому они привыкли в прошлом. А риск того, что неэффективная монетарная и бюджетная политика в итоге развалит финансовые рынки, повышается, полагает Гросс.

«…Культ «постоянного дохода» как по акциям, так и по бондам, закончился… В финансах продолжаются трудные времена», — пишет он.

 

Антикризисный управляющий Марсал: русские хотят на пляж — покупайте на пляже

Управляющий, банкротивший Lehman Brothers, о восстановлении рынков и лучших объектах для инвестиций

Брайан Марсал  один из самых известных в мире антикризисных управляющих, в 1970-х годах он работал в подразделении по реструктуризации долгов Citibank, а затем вместе с консультантом Тони Альварезом создал собственную фирму Alvarez & Marsal (A & M), решив заниматься консультациями по управлению плохими активами. С тех пор компания реструктурировала и продала активы на сумму около $1 трлн, на счету компании сворачивание деятельности Arthur Andersen и крупнейшее в мире банкротство Lehman Brothers. A & M была советником по реструктуризации правительств Греции и Ирландии, правительство Испании в августе 2012 года выбрало A & M управляющим «плохого банка», создаваемого для чистки банковских балансов. Компания имеет 39 офисов в 25 странах, штат около 2000 человек, выручку чуть менее $1 млрд в год. Крупнейший российский клиент  Cбербанк (реструктуризация активов на общую сумму более $1 млрд). О банкротстве Lehman Brothers, о пути выхода из долгового кризиса и о том, куда сегодня вкладывать деньги, Марсал рассказал в интервью Forbes (расширенная версия интервью, опубликованного в сентябрьском номере).

— Сейчас вы продолжаете консультировать Lehman Brothers. В чем суть консультаций, что вы сейчас делаете?
— Работа с Lehman Brothers продолжается по двум направлениям. Во-первых, мы консультируем кредиторов банка. Во-вторых, управляем той частью активов, которая выделена в «плохой банк» для последующей распродажи, и распределяем получаемые средства. Кроме того, идет большая работа по определению правомочности требований кредиторов — в процессе банкротства они часто заявляют права на гораздо большие требования, чем им реально должны. Если не находим понимания, ведем разбирательство в суде. Оценка того, сколько может быть выручено от продажи плохих активов, — $65–70 млрд, из них $30 млрд уже выплатили. При этом объем требований удалось снизить до $250 млрд, первоначально было $1,2 трлн.

— Одним из активов Lehman, подлежащих распродаже, были фирменные сувениры — ручки, футболки и другая продукция. Оставили себе на память какие-то сувениры?

— Нет, это было бы незаконно. Но мне осталась на память табличка Lehman Brothers, висевшая на их главном здании.

— Чему вас лично научил кейс Lehman Brothers? Может, что-то вас особенно удивило?
— Lehman Brothers был, как все помнят, too big to fail — слишком большим, чтобы обанкротиться — и это было плохо для всего мира. Нам нужно много банков, но меньшего размера, чтобы банкротство одного не приводило к коллапсу всей системы. В США и Западной Европе была слишком большая концентрация и слишком много власти в одних руках. В Германии осталось всего 2–3 крупных банка, в США — 4–5. Банки должны стать меньше, проще и выйти из части тех бизнесов, в которых сегодня присутствуют. Собственно, это уже происходит: в США это обеспечивает закон Додда-Фрэнка,  в Европе — регулирование Basel III. 

— Нужно ли было спасать Lehman Brothers?
— Нет.

— Как это? Вы сказали, что он был слишком большим, чтобы допустить его разорение. Вы согласны с Генри Полсоном, который говорил, что надо было позволить финансовым компаниям разоряться?
— Полсон ошибался, так как Lehman Brothers был слишком большим, чтобы банкротиться. И когда он понял ошибку, то решил, что нужно спасать Goldman Sachs, Morgan Stanley и Bank of America. Это было непоследовательно, и, несмотря на то что он был министром финансов, он был неправ. Но у него хватило храбрости понять это на следующий же день. Мы должны разрешить компаниям банкротиться. Но перед тем как они это сделают, компании должны стать меньше, чтобы не вызвать инфаркт финансовой системы. Сегодня мы не можем себе позволить банкротить крупнейшие банки, сначала их надо уменьшить.

— Что общего, а что разного в крупнейших банкротствах?
— Общая проблема — менеджмент, как алкоголик, находится в состоянии отрицания. Алкоголик обычно не готов признавать наличие проблемы. Также и менеджмент чаще всего отрицает проблемы. Иногда банкротство назревает потому, что продукт компании устаревает. Так было с телексами Western Union, так было с крупнейшей сетью видеопроката BlockBuster, последний кейс — это Kodak. Когда спрос умирает, компания исчезает. Что касается Lehman — это история про неправильные решения. Когда вы строите бизнес, вы вкладываете свое сердце, а если надо сокращать издержки, значит вам надо резать по живому.  Наша задача — помочь менеджменту, который часто неплохой, сделать то, что он не может сделать своими силами.

— Как вы оцениваете шансы глобальной финансовой системы на оздоровление в ближайшие несколько лет?
— У нас ушло лет двадцать на то, чтобы создать проблему, и потребуется лет десять для ее решения. Согласно Библии, наша жизнь циклична: у нас было 7 тучных лет, будет 7 тощих лет. Пока прошло только 3–4 года тощих года и по крайней мере три года страданий нам еще предстоит. Люди, конечно, хотят, чтобы изобилие было длительным, а голод коротким, но, к сожалению, жизнь устроена не так.

— Как может быть решена проблема перегруженности развитых стран долгами?
— Через программы экономии и жесткие меры по снижению издержек, через большие страдания и боль. Политики и те, кто теряет деньги, хотят другого, но нет никакой волшебной пилюли и быстрого решения. Надо просто тратить меньше и откладывать больше, вкладывать деньги в бизнес и управлять ожиданиями. Тогда в конце концов мы вылезем из этой ямы.

— Какие конкретные шаги необходимо предпринять в Европе для выхода из кризиса?
— Европейцам нужно сбалансировать приток и отток в бюджетах. Немцы хотят, чтобы это случилось немедленно, а греки — в течение 15 лет. Им надо найти компромисс.

— Какие европейские страны будут наиболее успешны на пути к выздоровлению? К каким рынкам присматриваться инвестору и почему?
— Я считаю, что самые лучшие инвестиции в ближайшее время будут в Испании: у них был самый большой пузырь на рынке недвижимости. В целом наиболее быстро восстановятся те рынки, которые смогут сбалансировать входящие и исходящие потоки и донести это до инвесторов. Это могут быть и США, и Китай, и Германия. Как только это произойдет, инвесторы туда ринутся толпой. Инвесторы в любой части света хотят услышать одно: правительство потратит столько денег, сколько оно соберет, и не больше. Очевидно, фискальная консолидация — это не единственное условие. Например, Россия преуспела в том, чтобы сбалансировать бюджет, но есть и другие моменты, о которых не надо забывать. Это уверенность инвесторов в неизменности законов и правовых норм, а также отношение государства к их выполнению. И, конечно же, капитализм, который правильно отрегулирован государством, и свобода для капитала. 

— Что вы думаете о политических изменениях в России, их влиянии на экономику?
— Ничего, я не так умен для этого. Но я верю в постепенную эволюцию, которая требует терпения. По мере того как это происходит, стандарты жизни повышаются. С какой скоростью она будет происходить, не знаю.

— Способны ли страны BRIC помочь мировой экономике сдержать рецессию?
— Я скептично отношусь к этим странам. При этом думаю, что самая сильная страна в BRIC это Россия, а не Китай, где накопились серьезные дисбалансы. У России очень большой потенциал, который здесь до конца не осознают.

— В последнее время все громче звучат голоса о том, чтобы исключить Россию из BRIC, в их числе экономист Нуриэль Рубини…
— Тем не менее мне нравятся ваша нефть и ваши ресурсы. Я считаю, что рыночная экономика в конце концов здесь победит и, когда это произойдет, Россия станет правильной страной для инвестиций. В долгосрочной перспективе я очень позитивен.

— Многие ждут второй волны масштабной переоценки активов, это возможно? Какие параллели с ситуацией трехлетней давности вы видите сегодня?
— Переоценка активов зависит от географии, но не думаю, что теперь будет так же, как в 2008-2009 годах. Основные рынки в США, Великобритании и Германии уже отразили потери, их системы сейчас более сбалансированны. Но часть Западной Европы, рынки таких стран, как Испания, Франция, Италия и Греция, только начинают реализовывать эти потери. И Россия, возможно, тоже находится в этой части.

— Какие отрасли и сектора будут подвержены переоценке активов в наибольшей степени?
— Переоценка точно затронет бумаги финансовых институтов, капитал в этом секторе существенно просядет. Я бы не хотел оказаться держателем их бумаг, советую держаться от них подальше. Пускай государства ими занимаются. В промышленных и сырьевых компаниях я не вижу этих проблем с переоценкой, во всяком случае, для их облигаций.

— Куда вы вкладываете свои личные средства?
— Я не инвестирую в акции и облигации, меня могут обвинить в том, что я работаю на инсайде. Свои личные инвестиции делаю в проблемную недвижимость — дешево, с апсайдом на будущее. Когда просыпаюсь, я знаю, что она где-то там стоит. Все русские хотят на пляж — покупайте на пляже.

 

Россия перешла в экономный режим

Российские граждане сократили расходы. Как показал опрос «Ромира», больше всего урезаны траты на одежду, медуслуги и развлечения. Такое поведение эксперты связывают с общей нестабильностью и предкризисными ожиданиями.

В первом полугодии 2012 года жители России сократили крупные статьи своих расходов, следует из опроса исследовательского холдинга «Ромир». Больше всего потребители урезали расходы на одежду. Если во втором полугодии прошлого года 43% семей называли траты на покупку одежды и обуви в числе крупных расходов, то в первом полугодии 2012 года таких насчитывалось лишь 32%.

С 24 до 18% уменьшилась доля семей, которые тратили значительные деньги на оплату медицинских услуг. «Это свидетельствует о том, что в рамках мер по «секвестированию» семейного бюджета россияне стали чаще обращаться к бесплатным медицинским услугам», – объясняют в «Ромире».

Также заметно сократилась доля семей, в бюджетах которых крупными статьями являлись расходы на ремонт в квартире или на даче (с 18 до 13%) и повседневные развлечения – с 14 до 7%.

Не готовы российские граждане экономить на покупке или ремонте автомобиля, отдыхе, а также приобретении бытовой техники и мобильных устройств.

Число семей, потратившихся на ремонт машины, составило 12% (ранее 11%), на покупку – 7%. Прежними остались затраты на отпуск – 18% (ранее 19%), бытовую технику – 6%, ювелирные украшения – 5% (ранее 4%), компьютер – 5% (ранее 6%) и видеотехнику – 4%. Доля потребителей, не пожалевших денег на мобильный телефон, составило 9% (ранее 10%). Впрочем, в «Ромире» это объясняют тем, что «мобильный телефон уже перестал быть крупной покупкой предварительного выбора и перешел в разряд повседневных непродовольственных товаров импульсивного спроса».

Почти каждый четвертый участник опроса признался, что не тратил деньги ни на одну перечисленную в анкете группу товаров.

Во втором полугодии жители России намерены еще более сократить расходы, экономя «решительно на всем», выяснили эксперты «Ромира»: «Например, вложившись в ремонт автомобиля в первой половине года, потребители уверены, что во втором полугодии им удастся избежать затрат».

В опросе «Ромира» приняли участие 1,5 тыс. респондентов в возрасте от 18 до 60 лет и старше, проживающие как в городах, так и в сельской местности во всех восьми федеральных округах. Уровень погрешности при данной выборке составляет 3%, отмечают исследователи.

«Стремление потребителей экономить связано с общей нестабильностью и предкризисными ожиданиями. По этой же причине может уменьшиться доля тех, кто использует для крупных покупок кредитные ресурсы», – полагает Елена Хромова из BDO.

Легендарный инвестор Марк Мобиус: «Через два года Европа выйдет из кризиса»

Специалист по развивающимся рынкам о перспективах Европы, Африки и России

Один из самых извес
тных инвесторов в развивающиеся рынки, исполнительный президент Templeton Emerging Markets Group Марк Мобиус всегда отзывался о России хорошо. Еще около года назад он говорил, что Россия — одна из самых перспективных экономик среди стран БРИК. Теперь тональность немного изменилась. Вслед за другими финансовыми гуру, рассуждавшими о том, не стоит ли исключить Россию из БРИК, и говорившими о снижении интереса инвесторов к нашей стране, Мобиус сегодня критикует Россию. Интерес инвесторов действительно снижается. По статистике ММВБ-РТС, доля иностранцев в объеме торгов на российской бирже сегодня находится на уровне 25%, тогда как до кризиса она составляла около 35%. А число клиентов-нерезидентов на бирже упало за 2011 год на 30%, до 3000. О том, с чем это связано, о перспективах рынков Европы и БРИК, новых рынках и своих правилах инвестирования Мобиус рассказал в интервью Forbes.

— Вы оцениваете шансы Европы на восстановление как очень неплохие. Почему?
— Я думаю, что через два года Европа выйдет из этого кризиса гораздо сильнее, чем она была прежде, и экономически, и политически. Еврозона очень молода, и ей еще не приходилось решать многих проблем. Например, как примирить общую валюту и независимую фискальную политику в каждой стране. Эти задачи разрешимы, и, когда они будут решены, экономика на континенте станет гораздо сильнее. Еще я думаю, что для России выздоровление Европы очень важно, потому что в будущем их тесная интеграция совершенно неизбежна. Их экономики комплементарны, в России столько ресурсов, и стратегически она будет стремиться именно в Европу.

— Действительно ли мировая экономика будет двигаться в сторону ориентации на реальные, а не финансовые активы, как говорит, например, Джим Роджерс?

— Я не вполне согласен с этим утверждением. Никакая экономика не может работать без развитой финансовой системы, и с ростом экономики она будет расти очень быстро. Как еще можно находить капитал для развития реального сектора? В частности, у русской [финансовой системы] очень большое будущее, потому что у вас очень много умных людей. В конечном счете для развития финансового рынка это самое важное. Стоит правовой системе прийти в порядок, и финансовая начнет расти с огромной скоростью, потому что квалифицированных людей очень много.

— Финансисты говорят о том, что сегодня развивающиеся страны БРИК уже не те, что прежде, что они неспособны вытащить мировую экономику из рецессии. Вы разделяете это мнение?
— Я думаю, что БРИК рано списывать со счетов. Это четыре очень большие экономики, включающие две страны, в которых живет 20% мирового населения. Эти люди никуда не денутся. Хотя бы поэтому сложно быть пессимистом в отношении БРИК.

— Вы хорошо относитесь к перспективам Китая и России — стран с большой долей госучастия в экономике. Насколько рост роли государства эффективен с макроэкономической и финансовой точек зрения?
— Присутствие государства в экономике совсем не главная российская проблема. России надо что-то делать со своей правоприменительной системой, которая портит инвестиционный климат и не дает развиваться малому и среднему бизнесу. Пока в этой сфере не произойдут перемены, вы не раскроете свой потенциал. Государственное участие надо снижать, но, если устроить приватизацию сейчас, вы не получите нормальную цену за свои активы — из-за проблем с полицией и судами.

— Половину роста российского ВВП обеспечивают растущие нефтяные доходы, половину — растущее за их счет потребление. Вы по-прежнему верите в Россию в ее нынешнем состоянии?
— Это уже проблема, и очень серьезная проблема. Даже правительство, кажется, это понимает и принимает меры для того, чтобы переломить ситуацию.

— Россия в своей экономической политике идет в противофазе со всем миром. Все стимулируют экономику: разгоняют инфляцию, тратят резервы, понижают ставки. В России все наоборот — высокий уровень резервов, тенденция к сокращению инфляции и рост ставок. Этот диссонанс хорош или плох? О чем он говорит?
— Я думаю, хорошо, что правительство дисциплинированно себя ведет. Ключ к росту России — это стимулирование частного сектора, особенно малого и среднего бизнеса. Снова повторю, что самое необходимое — это прозрачная система правоприменения и соблюдение законов, чтобы никто не мог изымать средства или бизнес у собственников. Нужна массовая реформа полиции.

— Наименее развитые рынки, в частности африканские страны, — в числе самых перспективных, с вашей точки зрения. Что определяет привлекательность этого региона сегодня?
— Это просто. Из 10 самых быстрорастущих экономик в последние пять лет девять были фронтирными экономиками, а шесть находились в Африке. Но есть много оснований верить в быстрый рост континента. Во-первых, местные экономики растут с очень низкой базы. Во-вторых, на континенте живет 1 млрд человек, и им всем надо что-то есть и пить. Кроме того, Африка очень много выигрывает от технологического скачка — он происходит и в других местах, но в Африке просто переносит страны из одной эпохи в другую.
Какие страны и регионы сейчас наиболее интересны с точки зрения инвестиций? Почему?
Если говорить об Азии, то это в первую очередь Вьетнам и Индонезия. Мы всегда очень высоко оценивали тайский рынок. В Центральной Азии это Казахстан — за счет больших запасов полезных ископаемых. В Северной Африке точно надо обращать внимание на Египет, несмотря на все беспорядки, которые там сейчас происходят.

— А что вы думаете о перспективах Индии как нового экономического гиганта, способного заменить в этой роли Китай?
— Я во всяком случае думаю, что Индия будет расти быстро. Будет ли местная экономика больше китайской — это не близкая перспектива.

— Что вы думаете об инвестициях в золото? Прогноз, стоит ли покупать?
— Золото — хорошая инвестиция, потому что оно во многом заменяет деньги. Во всяком случае, многие люди так думают. Так что покупать золото нужно, хотя я ни в коем случае не говорю, что в него надо вкладывать все свои деньги.

— Как выбирать акции в сегодняшнее непростое время, каковы три правила Марка Мобиуса?
— Они просты. Во-первых, всегда смотрите на людей, которые стоят за той или иной компанией. Попытайтесь понять, как они себя поведут в той иной ситуации. Во-вторых, вкладывайте только в растущие компании или такие, у которых есть понятный потенциал роста. Ну и, естественно, у компании должна быть хорошая отчетность.

— Вы всю жизнь занимались инвестициями в развивающиеся страны. Что вы будете делать, когда закончатся малоизвестные для инвесторов страны? Где искать новые идеи?
—Хорошая новость состоит в том, что инвестиционные возможности на молодых рынках еще очень долго не кончатся, по меньшей мере много десятилетий. Развивающиеся страны продолжат свое восхождение и со временем станут развитыми — тем лучше для всех нас. 

Инвестор со стажем
. Исполнительный президент Templeton Emerging Markets Group Марк Мобиус работает в группе  Franklin Templeton Investments с 1987 года. Сейчас под его управлением $50,9 млрд активов. Мобиус, который покупал российские акции с 1994 года, был одним из первых иностранных инвесторов в нашей стране. В 1996 году его компания создала здесь ПИФ «Темплтон», который в 2002 году был продан. Мобиус объяснил тогда, что время выхода на российский рынок коллективных инвестиций было выбрано неудачно. Однако инвестфонд продолжил инвестировать в российскую экономику. С 2002-го по 2004 год и с 2010 года по настоящее время Мобиус входит в совет директоров «Лукойла».

 

Fitch подтвердило рейтинг России на уровне BBB, прогноз – “Стабильный”

Международное рейтинговое агентство Fitch Ratings подтвердило долгосрочный рейтинг дефолта эмитента в иностранной и национальной валюте России на уровне "BBB" со "Стабильным" прогнозом. Краткосрочный рейтинг в иностранной валюте и рейтинг странового потолка также были подтверждены на уровне "F3" и "BBB+" соответственно.

Подтверждение рейтингов учитывает, с одной стороны, сильный государственный баланс, позицию России как внешнего нетто-кредитора и увеличение гибкости обменного курса и, с другой стороны, медленное продвижение в сторону укрепления бюджета и проведения структурных реформ на фоне волатильных цен на нефть и неопределенности глобальной экономической конъюнктуры, говорится в сообщении агентства.

Россия по-прежнему имеет сильный государственный баланс для рейтинговой категории "BBB". Совокупный государственный долг находился на низком уровне 11% ВВП в 2011 г., при том что в государственных фондах благосостояния находится 112 млрд. долл. (7% ВВП), обеспечивая бюджету финансовую гибкость и запас прочности на случай резкого падения цен на нефть. Что касается внешних позиций, чистые иностранные активы государства составили $467 млрд в конце 2011 г. (25% ВВП). Это является наивысшим показателем в рейтинговой категории "BBB" в абсолютном выражении, чему способствует размер международных резервов России, пятых крупнейших в мире. Банковский сектор, являвшийся значительным источником внешнего стресса в 2008-2009 гг., также стал внешним нетто-кредитором.

Прогнозы роста реального ВВП на уровне 3,8% в 2012 г. и 3,5% в 2013 г. отражают мнение Fitch, что Россия значительно меньше подвержена внешним шокам относительно 2008-2009 гг., чему способствует более гибкий валютный курс, который сглаживает влияние на бюджет со стороны волатильных цен на нефть и уменьшает чистый отток капитала. В то же время Россия не защищена от долгового кризиса еврозоны, который проявляется в волатильных ценах на нефть, снижении цен на активы, более слабом валютном курсе и ухудшении настроений инвесторов.

Сырьевая зависимость и связанная с этим подверженность колебаниям цен на нефть остаются ключевым негативным рейтинговым фактором для России, и признаков сокращения такой зависимости пока не наблюдается, отмечает агентство. Общие профициты бюджета и счета текущих операций маскируют структурные ненефтяные дефициты в размере 10-12% ВВП в 2011 г., что указывает на уязвимость России к резким негативным изменениям цен на сырьевые товары, наиболее ярким примером которой является высокая цена на нефть, необходимая для бездефицитного бюджета: около $118 за баррель.

Признавая тот факт, что недавние меры, направленные на укрепление налогово-бюджетной политики, представляют собой первый шаг в сторону ослабления взаимосвязи между ценами на нефть и расходами, Fitch указывает на то, что предполагается лишь постепенное сокращение ненефтяного дефицита до 8,5% ВВП к 2015 г. в сравнении с докризисным среднесрочным целевым показателем в 4,5% (который, по оценкам МВФ, соответствует концепции справедливого распределения ресурсов между поколениями). Агентство также отмечает, что пока неясно, как предвыборные обещания президента Владимира Путина, которые, по независимым оценкам, кумулятивно составляют 6% ВВП в течение шести лет, будут согласовываться с общими бюджетными целевыми ориентирами.

В сравнении с другими странами БРИК Россия достаточно успешно справляется с ситуацией в условиях текущего кризиса в еврозоне, считает Fitch. В то же время перспективы возврата страны к докризисным темпам роста в 7% представляются отдаленными в отсутствие значительных структурных реформ, несмотря на предстоящее вступление в ВТО. Россия неблагоприятно смотрится на фоне стран с сопоставимыми рейтингами по индикаторам качества управления Всемирного банка, включая политическую стабильность, верховенство закона, контроль над коррупцией и эффективность государственного управления. Эти факторы проявляются в недостатках делового климата, повышенном событийном риске и продолжающемся чистом оттоке капитала.

Если не произойдет более значительного укрепления бюджета, в случае сильного и продолжительного падения цен на нефть может последовать ослабление государственных финансов и экономики, что может обусловить понижение рейтингов, отмечается в сообщении рейтингового агентства. И, наоборот, дальнейшие шаги по укреплению налогово-бюджетной политики, которые обеспечили бы значительное уменьшение ненефтяного дефицита, в сочетании с устойчивым снижением инфляции могли бы привести к повышению рейтингов. Позитивным рейтинговым фактором также стали бы крупные реформы, которые обеспечили бы улучшение делового климата, дальнейшее укрепление финансового сектора и заметный прогресс по повышению качества управления.

Греция ожидает нового транша финансовой помощи в середине сентября

Греция планирует получить новый транш международной финансовой помощи сразу после того, как в середине сентября кредиторы вынесут финальный вердикт касательно прогресса в выполнении условий программы. Об этом, как передает Reuters, сообщил в четверг заместитель министра финансов Греции Христос Стаикурас.

Стаикурас сообщил, что так называемая "тройка" – Евросоюз, Европейский ЦБ и Международный валютный фонд – проведет инспекцию в Афинах в начале сентября и вынесет вердикт к середине месяца.

"Если это случится и процесс завершится до 14 сентября – таковы наши временные рамки и таким было соглашение, тогда транш, в случае ожидаемого нами положительного отчета, поступит сразу после", – сообщил Стаикурас.

Греция, испытывающая серьезные финансовые трудности и с переменным успехом выполняющая условия программы экономии для получения международной помощи в размере €130 млрд, может остаться без средств к существованию в ближайшие несколько недель, если не получит новый транш помощи.

Чтобы справиться с нехваткой средств в этом месяце и оплатить долги в размере €3,2 млрд, греческие власти планируют выпустить дополнительные краткосрочные облигации, которые позволят привлечь до €4 млрд.

 

Банки отказываются кредитовать проблемные страны зоны евро

Пока европейские политики обещают сделать "все необходимое" для спасения зоны евро, банкиры пытаются обезопасить себя от ее возможного распада. С начала года немецкие банки сократили кредитование проблемных стран на 20%, подсчитали аналитики Morgan Stanley. Финансовые институты опасаются проблем для бизнеса, которые могут возникнуть, если покидающие валютный союз страны будут ограничивать вывод капитала.

С января по май этого года немецкие банки сократили объем выдачи кредитов в Греции, Ирландии, Португалии, Испании и Италии на 55 млрд евро, до 240 млрд евро, подсчитал Morgan Stanley на основе данных Бундесбанка. Это минимальный уровень трансграничного кредитования с 2005 года.

В принципе банки Франции и Германии начали сокращать свои портфели кредитов, выданных в соседних странах еще в середине 2010 года. Однако в последние месяцы этот процесс резко ускорился, несмотря на заверения политиков и ЕЦБ сделать все возможное, чтобы сохранить валютный союз. Если за 2011 год объем кредитования немецких банков в Италии сократился на 7%, то за первые пять месяцев этого года показатель упал сразу на 25%. Банки опасаются, что, в случае если события будут развиваться по самому негативному сценарию и одна или сразу несколько стран покинут зону евро, в них могут быть введены меры по контролю капитала. Кроме того, регуляторы в этом случае могут настоять на том, чтобы банки сократили свою зависимость от рынков капитала и соразмеряли объем выданных в стране кредитов с объемом депозитов в ней, отмечают в Morgan Stanley.

"Мы опасаемся, что балканизация банковского рынка станет серьезным препятствием для кредитования и восстановления экономики и источником системной нестабильности", — отметил в обзоре аналитик Morgan Stanley Хью ван Стеенис. Председатель ЕЦБ Марио Драги на прошлой неделе также заявлял о рисках "финансовой фрагментации". При этом и его ведомство, и Еврокомиссия еще весной признали, что финансовый кризис привел к "очевидному ущербу для панъевропейской интеграции сферы финансовых услуг".

Сокращают кредитование соседей и французские банки. Данные по отдельным странам в их случае недоступны, однако общий объем трансграничных кредитов, выданных финансовыми институтами Франции в зоне евро, сократился с апреля 2010 года наполовину, до 489 млрд евро. Возможно, какие-то детали станут известны благодаря отчетности Societe Generale и BNP Paribas, которая должна быть представлена на этой неделе.

Фрагментация банковского сектора зоны евро уже вполне заметна по разнице ключевых показателей на севере и юге Европы. За первое полугодие кредитование в Бельгии увеличилось на 4%, во Франции — на 1,2%, в Голландии — на 1,3%. А вот в Португалии, Греции и Испании за тот же период объем выданных кредитов сократился примерно на 2%.

Сокращение кредитования проблемных соседей со стороны банков из благополучных стран ведет к еще большему ухудшению ситуации в экономике, причем не только на периферии, но и в ядре. Индекс доверия к экономике со стороны бизнеса и потребителей ESI в июле упал с 89,9 до 87,9 пункта, оказавшись вблизи трехлетнего минимума. "Информация по отдельным странам показала, что немецкий ESI продемонстрировал самое резкое падение за год, что свидетельствует о том, что экономика страны сдается под натиском рецессии, которой уже некоторое время охвачена периферия", — отметила экономист Capital Economics Дженнифер Маккьюон.

Агентство Standard & Poor’s, ожидавшее ранее, что экономика зоны евро будет в этом году всего лишь стагнировать, теперь прогнозирует сокращение ВВП блока на 0,6%. Главная причина пересмотра прогноза — стремление сократить долговую нагрузку со стороны правительств, банков и домохозяйств одновременно, пояснило агентство.

 

Выход Греции из зоны евро отложат до середины сентября

Изрядно потрепавшая нервы как политикам, так и участникам рынка Греция вновь оказалась в центре борьбы с долговым кризисом в Европе. Сегодня в страну прибывает очередная инспекция "тройки", которая определит, достойны ли Афины и дальше получать кредиты ЕС и МВФ. Несмотря на то что работа продлится несколько недель, многие аналитики уверены, что итоги проверки окажутся для страны плачевными. И политики, и инвесторы уже готовы к выходу Греции из зоны евро.

Основные доноры финансовой поддержки Греции, на спасение которой МВФ и ЕС отложили около €240 млрд, постепенно отворачиваются от Афин, не справляющихся со взятыми на себя обязательствами. По данным немецкого журнала Der Spiegel, представители МВФ уже неофициально сообщили высокопоставленным европейским чиновникам о своем нежелании продолжать финансирование греческой экономики из-за недостаточного прогресса в деле сокращения государственного долга. Иными словами, в МВФ уже уверены в том, что страна не сможет снизить этот показатель до обещанных 120% от ВВП к 2020 году. А это означает необходимость выделения дополнительной поддержки в размере примерно €40 млрд, на которую фонд категорически не согласен.

С аналогичными комментариями на прошлой неделе анонимно выступил и высокопоставленный немецкий политик, который заявил Süddeutsche Zeitun, что не может представить канцлера Германии Ангелу Меркель, в третий раз просящую парламент выделить дополнительные средства для Греции. Подобная позиция была впоследствии подкреплена заявлением вице-канцлера и по совместительству министра экономики Германии Филиппа Реслера, который оказался "скептически настроен" в отношении того, что Грецию еще можно спасти. Более того, он считает, что перспектива выхода страны из зоны евро "уже давно перестала быть пугающей". "Все ожидали, что Греция получит чуть более длинную передышку после парламентских выборов, однако это оказалось не так. Дело в том, что уже два представителя "тройки" еще до завершения работы инспекции дали понять, что недовольны успехами Афин. Это и неформальная позиция МВФ, не желающего больше выделять средства, и отказ ЕЦБ принимать некоторые греческие гособлигации в качестве обеспечения. Афины больше не получат никаких уступок", — сказал РБК daily старший экономист Berenberg Bank Кристиан Шульц. По его мнению, греческое правительство во главе с Антонисом Самарасом скоро лишится финансовой поддержки и уже до конца этого года будет вынуждено объявить о выходе страны из валютного союза.

Правда, сделать это без проблем у Греции вряд ли получится. Дело в том, Брюссель не сможет допустить дефолта Афин до начала функционирования Европейского фонда финансовой стабильности (ESM), который начнет свою работу лишь в середине сентября. В противном случае неплатежеспособность Греции обернется настоящей катастрофой для зоны евро. В то же время, согласно подсчетам аналитиков Capital Economics, к 20 августа Греция должна будет погасить свою задолженность на сумму €3,2 млрд. Сделать это без дополнительных вливаний извне Афины сейчас не в состоянии, то есть Брюсселю вновь придется креативить в поиске вариантов временного решения этой проблемы. К примеру, кредиторов, благо большая часть погашаемых обязательств принадлежит ЕЦБ, могут вновь попросить "простить" Греции часть долга или немного подождать с его выплатой, которая уже вряд ли случится в случае, если страна вернется к драхме.

 

Агентство Moody’s прогнозирует падение рубля на 30% и дефицит капитала российских банков

Рейтинговое агентство Moody’s обновило свой прогноз банков России и стран СНГ. Его аналитики считают, что в случае негативного развития событий на финансовых рынках уже через год-полтора российские банки могут столкнуться с проблемой дефицита капитала. При этом рубль подешевеет на 30%, а ВВП сократится на 5%.

Агентство Moody’s выдало негативный сценарий для российской банковской системы. Как отмечают аналитики, прогноз опирается на возможность по­трясений, схожих с произошедшими в кризис 2008—2009 годов. В случае столь жесткой стагнации экономики и девальвации рубля рост кредитования замедлится до 5% в год, а уровень достаточности капитала российских банков составит 4,5% (минимальный допустимый уровень равен 10%).

Впрочем, основной сценарий, который представили аналитики Moody’s в своем исследовании, не предполагает шоков для банков­ской системы. Согласно нему через год-полтора уровень достаточности капитала российских банков может составить 11,1%. По итогам прошлого года уровень достаточности капитала по всей банковской системе составил 14,2%, а ЦБ в результате стресс-тестов в начале года пришел к выводу, что минимальный уровень достаточности капитала может составить 12%.

За базовый сценарий аналитики Moody’s взяли ситуацию, при которой годовой рост ВВП в этом году составит 3,5%, а рубль в течение года ослабеет к доллару на 10%. В этом случае банки удержатся в рамках тре­буемого размера достаточности капитала, но тогда им придется досоздать резервы на 1,1 млрд руб. за год начиная с 1 апреля этого года (данные на эту дату использованы в исследовании). При базовом сценарии рост кредитных порт­фелей банков составил 15% по итогам этого года вместо 30% в 2011 году.

"Для исполнения негативного сценария Moody’s цены на нефть должны упасть ниже 80 долл. за баррель, а это маловероятно", — говорит главный экономист HSBC Александр Морозов. По его словам, в случае кризиса поддер­жку могут получить и частные банки. Например, через субординированные кредиты. Начальник аналитического отдела BNP Paribas Юлия Цепляева говорит, что в случае кризисных явлений государство может оказать помощь частным финансовым учреждениям. "Обычно при оказании помощи государство ориентируется на социальные аспекты, в том числе на объем средств вкладчиков в балансе, поэтому в тяжелой финансовой ситуации могут быть спасены и коммерческие банки", — полагает она.

 

Греция: выход из еврозоны откладывается

Недельный премаркет Forbes: сторонники сохранения страны в зоне евро набирают большинство на парламентских выборах в Греции — как отреагируют рынки

Правоцентристская партия Греции "Новая демократия" выигрывает парламентские выборы с небольшим отрывом от других партий, предсказывают опросы на выходах с избирательных участков, сообщило вчера РИА-Новости. Правоцентристы получают от 28,6% до 30% голосов, партия СИРИЗА – от 27,5% до 28,4% голосов. Победа, по греческому законодательству, дает «Новой демократии» 50 "призовых" мест в 300-местном парламенте и позволит правоцентристам получить 127 мест, СИРИЗА получит 72 места. На третьем месте левоцентристская партия ПАСОК с 32 мандатами.

Две партии, поддержавшие соглашения Греции с международными кредиторами из ЕС и МВФ, получают, таким образом, большинство в 159 мест из 300 и могут возобновить правящую коалицию, существовавшую до мая 2012 года. «Греческий народ проголосовал за европейский путь Греции и пребывание в еврозоне», – сказал лидер партии «Новая демократия» Антонис Самарас и пообещал, что больше приключений не будет.

До конца прошлой недели финансовые рынки ждали в основном именно приключений, аналитики разрабатывали сценарии развала еврозоны. Например, по прогнозу «Ренессанс Капитала», неконтролируемый выход Греции из еврозоны означал бы для России рецессию с незначительным падением ВВП при цене за нефть на уровне $84 за баррель. Рецессия отменяется, о всех этих прогнозах пока можно забыть. «Для рынка, создание коалиции меджу «Новой демократией» и  партией ПАСОК было бы облегчением", – заявил Bloomberg Хольгер Шмидинг, главный экономист Berenberg Bank. Это сильно снижает риск выхода Греции из зоны евро, считает он.

Очевидно, падавшие в последние месяцы рынки, могут начать восстанавливаться, так как угроза финансовой катастрофы в ближайшие дни миновала. Но в перспективе ситуация с долговым кризисом в Европе останется неразрешенной. И еврозона по-прежнему будет объединять в себе слабые южные страны и промышленный север, что неминуемо приведет к новым противоречиям. Чего ждать от фондового рынка на этой неделе: Никита Емельянов, аналитик УК «Альфа-Капитал»: 0% Карэн Исаджанян, аналитик «Рай, Ман энд Гор Секьюритиз»: +3% Игорь Нуждин: начальник отдела стратегии и количественного анализа НОМОС-БАНКа +5% Александр Осин, главный экономист «Финам Менеджмент»: +2% Юрий Селяндин, управляющий директор УК «Флеминг фэмили энд партнерс»: +2% Олег Соломин, начальник управления собственных операций Банка «Петрокоммерц»: – 2% Андрей Стоянов, руководитель управления исследований рынка УК БКС: -5% Василий Танурков, аналитик ИК «Велес Капитал»: -6,66% Алексей Рыбаков, начальник аналитического отдела ИК «Трейд-Портал»: -3,7% Ариэл Черный: аналитик «Allianz РОСНО Управление активами»: 0% Среднее: -5%