Вт, 28 сентября 2021

ФРС не боится дедолларизации мировой экономики

Глава Федеральной резервной системы США Джером Пауэлл, выступая в Конгрессе, заявил, что ФРС не видит рисков для американского доллара в связи с тем, что Китай, Россия и некоторые другие страны намерены постепенно отказываться от доллара в международных расчетах. По мнению главы ФРС, сила доллара заключается в силе демократических институтов в США и «выдающихся торговых отношений США со всем миром», а также в успешной борьбе с инфляцией.

В принципе, господин Пауэлл ничего нового не сказал, тем более, что при президенте Дональде Трампе он неоднократно выступал оппонентом как президента, так и министра финансов Стивена Мнучина, считающих, что сильный доллар наносит Америке только вред, делая американские товары менее конкурентоспособными.

Пауэлл также похвалил комитет по открытым рынкам и фактически самого себя, отметив успехи в борьбе с инфляцией, которых на практике пока не заметно, особенно с учетом сильного роста годовой инфляции в США в мае. Однако Пауэлл заявил, что убежден, что такой рост инфляции является временным, и твердо сказал, что ФРС не будет повышать процентные ставки «на опережение», одновременно весьма прозрачно намекая на то, что отказ иностранных государств от использования доллара ни Федрезерв, ни лично его не беспокоят.

Реакция рынка

Долларовый индекс DXY во вторник после выступления Пауэлла немного снизился, а пара USDRUB на утренних торгах открылась резким падением. Мы полагаем, что сегодня рубль может продолжить укрепление, доллар США проведет торги в рамках 72-73 руб.

Банк Англии может усилить «ястребиную» риторику

На этой неделе, основным событием может стать решение Банка Англии по процентной ставке, которое будет объявлено в четверг, 24 июня, и особенно сопроводительные комментарии регулятора. Само решение сохранить процентную ставку на текущем уровне в 0,1% выглядит предсказуемым. Напомним, что по итогам майского заседания Банка Англии объем программы покупок регулятором облигаций на открытом рынке, вопреки ожиданиям, остался прежним (895 млрд ф.ст.), однако темпы покупок было решено понизить с 4,4 до 3,4 млрд ф. ст. в неделю.

Данные по росту годовой инфляции в Великобритании в мае оказались неожиданными для рынка, поскольку инфляция выросла на 2,1%, превысив таргет Банка Англии в 2% в год, а ведь совсем недавно чуть ли не хронической угрозой британской экономики считалась дефляция. Таким образом, можно предположить, что риторика руководства Банка Англии на июньском заседании станет более «ястребиной», а в сопроводительном комментарии к решению по процентной ставке можно будет увидеть примерные сроки начала сворачивания стимулирующей политики.

О том, что такие обсуждения в Банке Англии в связи с резким ростом инфляции уже идут, недавно заявил покидающий свой пост в конце июня главный экономист британского регулятора Энди Холдейн. Пара GBPUSD несколько дней подряд снижается на фоне укрепления доллара, связанного с ожиданиями ужесточения монетарной политики в США с четвертого квартала 2022 года. «Ястребиная» риторика Банка Англии может снова способствовать укреплению британского фунта стерлингов к доллару.

«Медведи» проигнорировали данные о падении запасов нефти

Цены на нефть скорректировались вниз после ралли нескольких дней: цена Brent понизилась по итогам торгов на 0,53% до $73,37 за баррель, а цена WTI — на 0,83% до $71,55 за баррель, не удержав достигнутый максимум в $72.

Коммерческие запасы нефти в США за неделю, по данным американского Минэнерго, рекордно упали, на 7,34 млн баррелей, хотя аналитики ждали падения только на 3,3 млн.

Однако на фоне резкого подъема доллара США к мировым валютам после изменения ожиданий ФРС относительно повышения процентных ставок в 2023 году в пользу двух повышений, начались продажи нефтяных фьючерсов, «медведи» проигнорировали положительную статистику о запасах.

Цены продолжают плавно снижаться: Brent понижается на 0,28%, а WTI — на 0,22%. Прогнозируемый нами коридор стоимости Brent на сегодня равен $73-74 за баррель.

Дискуссии о сроках сворачивания QE в США набирают обороты

Никто не сомневается в сегодняшнем решении ФРС США оставить без изменений коридор процентных ставок в 0-0,25%, однако глобальные инвестиционные институты уже предупреждают, что столь мягкая монетарная политика ФРС будет продолжаться недолго. Так, Bank of America (BofA) провел опрос управляющих активами в крупных международных инвестфондах о том, когда, по их мнению, Федрезерв начнет сигнализировать о сроках сворачивания программы количественного смягчения. В итоге 38% опрошенных спрогнозировали, что первый такой сигнал от «Фед» можно будет услышать уже в августе, на ближайшем симпозиуме глав центральных банков в Джексон Хоул, а еще 25% опрошенных полагают, что Федрезерв объявит об этом на сентябрьском заседании комитета по открытым рынкам. При этом подобного сигнала от ФРС уже по итогам сегодняшнего заседания ожидают всего 5% опрошенных BofA.

А вот аналитики инвестбанка Goldman Sachs обнародовали более развернутое мнение по этому вопросу. По прогнозу Goldman Sachs, ФРС может официально объявить о сроках начала сворачивания QE только на декабрьском заседании, хотя какие-либо намеки на изменения в денежно-кредитной политике можно будет услышать уже в августе или сентябре, но с первого квартала 2022 года Федрезерв уже начнет сокращение объемов покупки активов на открытом рынке, а со второго квартала 2023 года начнет повышать процентные ставки.

Таким образом, сегодняшние прогнозы экспертов уже указывают на то, что в четвертом квартале текущего года доллар может начать укрепляться к мировым резервным валютам, и, более того, агентство Bloomberg уже передает, что центральные банки азиатских стран нарастили долю доллара США в своих резервах на случай резкого укрепления «гринбека», если в США начнут сворачивать QE. Как бы российскому Минфину не пришлось оправдываться за поспешный отказ от хранения средств ФНБ в американских долларах.

В фокусе внимания – предстоящее заседание FOMC

Мировые фондовые площадки демонстрируют смешанную динамику. По-прежнему отмечается переток капитала из компаний «стоимости» в акции «роста». Комментарии ФРС о временном характере инфляции остаются в фокусе внимания и по-прежнему вызывают опасения по поводу возможной ошибки в политике регулятора. Сырьевые цены и логистические расходы сохраняются на высоком уровне, а крупные производители продовольственных товаров сообщают о неполном переносе роста себестоимости на потребительские цены. Таким образом, по ожиданиям рынка, инфляционное давление продолжит усиливаться. Основные вопросы инвесторов в преддверии заседания FOMC в среду связаны с комментариями Пауэлла о возможном начале обсуждения сворачивания ультрамягкой монетарной политики и перспективе повышения ключевой ставки.

Общий новостной фон спокойный. Встреча стран G7, состоявшаяся в выходные, не оказала влияния на рынок. Также мало значимых новостей, связанных с переговорами по инфраструктурному законопроекту. Несмотря на продолжающиеся двухпартийные переговоры, демократы все еще надеются принять законопроект через механизм бюджетного примирения.

Азиатские фондовые площадки продемонстрировали смешанную динамику. Гонконгский Hang Seng снизился на 0,73%, китайский CSI 300 упал на 1,11%, а японский Nikkei 225 укрепился на 0,96%. EuroStoxx 50 повышается на 0,57%.  Аппетит к риску умеренный. Доходность 10-летних трежерис увеличивается до 1,5%. Цена на фьючерс Brent колеблется на уровне $73 за баррель. Золото растет до $1865 за тройскую унцию. Мы ожидаем, что предстоящую сессию S&P 500 проведет в диапазоне 4220–4270 пунктов.

Когда ФРС начнет сворачивать стимулирование?

На этой неделе самым важным днем станет среда, 16 июня. В этот день произойдут сразу два важных события: переговоры Джо Байдена с Владимиром Путиным в Женеве и объявление решения ФРС по процентной ставке. И если возможный результат российско-американских переговоров пока неясен, то решение ФРС почти гарантировано – коридор процентных ставок останется прежним, на уровне 0-0,25%.

Поэтому 16 июня валютный рынок прежде всего обратит внимание на сопроводительный пресс-релиз комитета по открытым рынкам ФРС и на пресс-конференцию главы Федрезерва Джерома Пауэлла. Таким образом, риторика главы ФРС, который ранее заявлял, что пока нет повода сворачивать стимулирующую монетарную политику, может ужесточиться. И поводом для этого может стать рекордный рост годовой инфляции в США по итогам мая, достигшей 5% (последний раз столь высокая инфляция наблюдалась в США летом 2008 года, причем инфляция в сфере услуг подскочила в мае до 6,5%, то есть до уровня 80-х годов XX века).

Мнения американских экспертов, как и мнения членов комитета по открытым рынкам Федрезерва относительно сроков начала сворачивания QE разнятся: одни считают, что этот скачок инфляции временный, и стимулирующая политика должна продолжаться, другие, как, например, «ястреб» Роберт Каплан, председатель федерального резервного банка Далласа, в этом году не имеющий права голоса в комитете по открытым рынкам, уверены, что дискуссия о сворачивании QE должна начаться немедленно. Динамика американского доллара к мировым валютам, и к российскому рублю, в том числе, будет в среду и четверг зависеть как от заявлений ФРС, так и от исхода переговоров президентов России и США.

Рост на нефтяном рынке скоро прекратится?

Министерство нефти Ирана сделало заявление о том, что большая часть добычи нефти в Иране, если будет отменено нефтяное эмбарго, может быть восстановлена всего за месяц. А в течение 3-4 месяцев Иран может восстановить добычу нефти до уровня 2018 года, то есть до 4,5 млн баррелей в сутки с нынешних 2 млн баррелей в сутки.

В министерствах стран-участниц ОПЕК+ на заявление Ирана, входящего в ОПЕК, пока не отреагировали. Ранее министр энергетики Саудовской Аравии Абдель-Азиз бин Салман аль-Сауд призвал не переоценивать возможное увеличение добычи нефти Ираном.

А российский министр энергетики Александр Новак не исключил незначительного увеличения добычи нефти в Иране этим летом, которое, по его мнению, не должно оказать существенного влияния на нефтяные цены. Данные по коммерческим запасам нефти в США пока не позволяют говорить, что в настоящее время на рынке сформировался избыток предложения. За прошлую неделю, по данным министерства энергетики США, коммерческие запасы упали на 5,24 млн баррелей, что превзошло прогнозы аналитиков, ожидавших падения чуть более, чем на 2 млн баррелей.

Однако сообщения агентства Bloomberg о том, что в Северном море скопилось большое количество неразгруженных танкеров с несколькими миллионами баррелей нефти, могут стать сильным сигналом для продаж фьючерсов, ведь такая ситуация может означать, что в Европе, в отличие от США, спрос на нефть пока не восстановился. В целом ситуация на рынке нефти в контексте недостаточного спроса в Европе и возможного увеличения предложения нефти Ираном остается напряженной, цена Brent, похоже, не готова дальше расти и может остаться в довольно узком коридоре в $69-72 за баррель.

Заседание ЕЦБ и данные инфляции в США – центральные события недели

Курс валютной пары евро/доллар не изменился по итогам торговой сессии в среду и остался около отметки 1.2175. Волатильность рынка значительно снизилась перед заседанием европейского Центробанка, которое пройдёт сегодня. Вряд ли стоит ожидать важных заявлений от регулятора. В то же время обсуждение, начатое в прошлом году, но приостановленное на большую часть 2020 года, позволит пересмотреть целевой показатель инфляции для банка и может определить новые планы ЕЦБ в отношении монетарной политики.

Также сегодня в США опубликуют индекс потребительских цен за май. По данным Dow Jones, экономисты ожидают, что показатель вырастет на 4.7% по сравнению с годом ранее. В апреле индекс потребительских цен вырос на 4.2% в годовом исчислении, что является самым быстрым ростом с 2008. Инвесторы внимательно следят за данными инфляции, опасаясь, что это может побудить ФРС сократить закупку активов раньше, несмотря на то что Центробанк утверждал о временном характере ценового давления.

Открытые вакансии в США в апреле достигли нового рекордного уровня в 9.3 миллиона, согласно опубликованному обзору Департамента труда. Рынки ожидали 8.18 миллиона вакансий. Переговоры по всестороннему законопроекту об инфраструктуре провалились после того, как президент Джо Байден и небольшая группа сенаторов Республиканской партии не смогли достичь компромисса. В целом это снижает вероятность серьёзного увеличения государственных расходов в США в ближайшее время, поэтому может негативно повлиять на курс американской валюты.

В нашем прогнозе предполагаем рост курса евро/доллар к уровням 1.2200, 1.2230 и 1.2250.

Доходность казначейских облигаций США поддерживает евро

На торгах в Европе основные валюты остаются торговаться в отрицательной области. В плюс вышел один швейцарский франк. Объем промышленного производства в Германии в апреле сократился на 1% по сравнению с 2,2% в марте (пересмотрено с 2,5%, прогноз был 0,3%). В годовом выражении объем промышленного производства в апреле увеличился на 26,4% после роста на 5,1% в марте. ВВП еврозоны в первом квартале 2021 года сократился на 0,3% по сравнению с предыдущим кварталом. Данные показателя совпали с прогнозом аналитиков. В годовом выражении ВВП еврозоны в первом квартале сократился на 1,3% по сравнению с -1,8% в четвертом квартале.

Уровень занятости в еврозоне за первый квартал сократился на 0,3% по сравнению с ростом на 0,3% в четвертом квартале. Данные показателя совпали с прогнозом экспертов.

Согласно отчету германского института ZEW, индекс настроений в деловых кругах еврозоны в июне составил 81,3 против 84,0 месяцем ранее (прогноз был 85,5). Индекс настроений в деловых кругах Германии в июне составил 79,8 против 84,4 месяцем ранее (прогноз был 86,0).

Статистика вышла с негативным оттенком, тем не менее, евро от нее не пострадал. Курс евро снижался до 1,2164, курс британского фунта – на 1,4128. На момент написания обзора евро стоит 1,2177. Доходность 10-летних казначейских облигаций резко упала до 1,516%. Валюты еще не успели отреагировать. Есть мнение, что ралли по основным валютам начнется сегодня. Золото дорожает и готово обновить азиатский максимум. 

Страны G7 начали переговоры по глобальной налоговой ставке

Страны G7 достигли соглашения об уровне новой глобальной минимальной налоговой ставки — не менее 15%. Министр финансов США Джанет Йеллен заявила, что новый налог будет применяться для крупных технологических компаний, например Amazon и Facebook, во всех юрисдикциях, где они ведут деятельность (не только в США). Лидеры других стран подчеркнули, что любое соглашение должно отвечать потребностям как развитых, так и развивающихся экономик. На наш взгляд, полное согласование этого законопроекта встретит немало трудностей с учетом отсутствия единства мнений в Конгрессе США.

Также Джанет Йеллен отметила, что, несмотря на нарастающую инфляцию и повышение процентных ставок, президенту Байдену следует настаивать на принятии инфраструктурного плана в более крупном объеме, чем предлагают республиканцы.

Министр финансов пояснила, что новые меры не являются стимулирующими, а скорее имеют характер структурных инвестиций. Кроме того, она подчеркнула, что монетарные власти в любом случае смогут урегулировать последствия роста инфляции.