Рейтинг инвестиционных инструментов – Все инвестиции в одном рейтинге   
           

Индикаторы, которые предвещают рецессию

В последние годы целое поколение инвесторов успело привыкнуть к «новой норме» - «эпохе низкой волатильности» на фондовом рынке США. Теперь волатильность разбушевалась вовсю, а вместе с ней просели и ключевые индексы.

Напомню, что классически под коррекцией принято понимать падение свыше 10% от максимума. Медвежий же рынок наступает при провале более 20%.

Для возникновения реально кризисных условий и затяжной смены тренда необходимо изменение фундаментальных условий. Речь может идти о возникновении рецессионных условий в экономике или прилете «черных лебедей», то есть наступлении редких малопрогнозируемых событий.

О вторых гадать раньше времени смысла я не вижу. Теперь к вопросу о рецессии.

Под рецессией принято понимать сокращение в ВВП в течение 2 и более кварталов подряд. О наступлении рецессии в США официально объявляет Национальное бюро экономических исследований (NBER).

Экономисты организации определяют, в какой момент экономика находится в рецессии или растет, на основании четырех индикаторов: занятость населения, персональный доход, объем продаж в промышленности и розничном секторе, промышленное производство.

Естественно, мы имеем запаздывающий процесс. Когда рецессия официально становится действительностью, экономика уже давно коллапсирует, а вместе с ней и финансовые рынки.

Так что с практической точки зрения гораздо полезнее попытаться заглянуть в будущее и заранее оценить рецессионный расклад. В данном обзоре я представлю список индикаторов, которые способны помочь в оценке вероятности наступления рецессии в США. 

«Кривая доходности» Treasuries


Пожалуй, ключевой рецессионный индикатор.

В общем случае кривая доходности (yield curve) представляет собой графическое отображение соотношения между доходностями разных выпусков облигаций одного эмитента в зависимости от срока погашения.

Кривая доходности Treasuries и других гособлигаций являются неплохим рыночным бенчмарком и позволяют оценить ситуацию в экономике страны в целом и ее дальнейшие перспективы. Так, чем более плоской становится кривая гособлигаций США, тем сильнее замедляется ее экономика.

Тут все просто. Чем меньше разница между длинными и короткими выпусками, тем более сглаженной является кривая. Доходности длинных бумаг зависят от инфляции и падают при ослаблении экономики.

Тем временем, короткие доходности больше подвержены влиянию изменения ключевой ставки ФРС, а ведь именно увеличение ставок способно привести к ослаблению экономики. Помимо этого, в силу низких значений доходностей коротких выпусков их колебания в процентных пунктах не так сильны.

Перевернутая кривая (когда доходность длинных облигаций меньше, чем коротких) может быть признаком надвигающейся рецессии в Штатах.

К примеру, в конце 2006 года кривая доходности трежерей перешла в заметно перевернутый вид. Напомню, что в 2007 году финансовые рынки начало штормить, а в 2008 году наступил полномасштабный кризис, связанный с коллапсом на ипотечном рынке. Тем временем, в IV квартале 2007 года в Штатах стартовала рецессия, которая продлилась до середины 2009 года.

Сверху номинальная кривая. Снизу реальная кривая (номинальная за вычетом инфляции)

Теперь посмотрим на более широкую картину и оценим динамику спреда доходностей 10- и 2-леток. Это самый важный сегмент кривой доходности. На временном отрезке с 1955 года уход показателя в отрицательную зону предварял 9 рецессий в Штатах. Единственный ложный сигнал наблюдался в середине 1960-х гг., когда американская экономика лишь замедлилась.

Временной лаг между уходом спреда в отрицательную зону и началом рецессии составлял от 6 до 24 месяцев (данные ФРБ Сан-Франциско). Таким образом, имеем неплохой опережающий индикатор кризисных условий. 

Индекс опережающих индикаторов


Leading Economic Index от Conference Board рассчитывается на основе 10 показателей, часть из которых известна из более ранних релизов.

Это первичные заявки на пособия по безработице; количество новых заказов, полученных производителями на производство материалов и потребительских товаров; количество новых заказов на капитальные вложения, не связанных с обороной; подындекс новых заказов от ISM; число выданных разрешений на жилищное строительство; индекс S&P 500; разница между доходностью 10-тилетних Treasuries и ключевой ставкой ФРС; индекс потребительских настроений; количество часов за рабочую неделю, отработанных в секторе реального производства; опережающий кредитный индекс.

Leading Economic Index показывает ожидаемое развитие экономики США в ближайшие три-шесть месяцев и в ряде случаев  неплохо предсказывал наступление рецессий и выход из них.

На временном отрезке с 1959 года пиковые значения индекса в большинстве случаев наблюдались за 10-20 месяцев до начала рецессии. 

Корпоративные прибыли


Учитывая, что доходы корпораций частенько являются ключевым драйвером фондового рынка, полезным бывает понять, что этот показатель может сказать о стадии экономического цикла.

Согласно оценкам исследовательской организации FactSet, за последние 60 лет средний период между пиковыми значениями совокупной прибыли американских корпораций и наступлением рецессии составил 49 месяцев (около 4 лет).

Возможны и ложные сигналы. Так сравнительно недавняя рецессия корпоративных прибылей конца 2014-2015 года не сопровождалась рецессией в экономике США.   

Число просрочек и дефолтов


Взлет количества просрочек и дефолтов по займам является признаком избыточной кредитной экспансии, в частности в субстандартном сегменте (низкого качества). В случае замедления экономики подобный расклад является настораживающим сигналом, предваряющим грядущую рецессию.

Уровень просрочек по всем займам (все коммерческие банки США)

Соотношение между медью и золотом


Медь получила звание Doctor Copper, так как неплохо отражала ситуацию в мировой экономике. Это один из ключевых промышленных металлов, который пользуется повышенным спросом во времена экономических экспансий. 

Золото, напротив, является защитным активом, популярным в периоды замедления экономики.

Вот почему соотношение между медью и золотом (copper/gold ratio) можно считать индикатором состояния экономики, а также кризисных условий. В прецессионные периоды соотношение это снижается (медь падает, золото растет).

Отмечу, что в последние годы значимость индикатора уменьшилась. На медь давят структурные изменения в Китае, который сокращает использование металла. Золото, тем временем, страдает от низкой инфляции.  

При этом copper/gold ratio является неплохим совпадающим индикатором доходности 10-летних Treasuries. Частенько рост рыночных процентных ставок предваряет замедление экономики, правда происходит это, как правило, на поздних этапах цикла ужесточения монетарной политики ФРС.

+ Бонус


Существуют необычные исследования на тему предшествующих рецессии тенденций в таких областях как: спрос на мужское нижнее белье, длина женских юбок, высота женских каблуков, индекс губной помады и индекс небоскребов.

Во время рецессии 2008 г. появились разговоры об индексе галстуков – якобы спрос на них растет, когда сотрудники боятся потерять рабочие места. На деле данные индикаторы больше притянуты к фактам и основаны на ложной регрессии.

Но есть и еще одно свежее исследование, на которое стоит обратить внимание. Национальное бюро экономических исследований США (NBER) опубликовало статью, посвященную новому индикатору оценки бизнес-циклов.

Он заключается в том, что резкий спад зачатий является сигналом к скорому наступлению кризиса. В статье NBER подробно описано, что трем последним рецессиям в США предшествовало снижение числа беременностей как минимум за полгода до спада в экономике.

Подробности читайте в специальном обзоре «Ученые нашли новый опережающий сигнал о скором наступлении рецессии».

Подводя итоги


Отмечу, что рецессионные индикаторы не являются панацеей от всех бед. Иногда они подают ложные сигналы, иногда уж слишком опережают события. Показатели стоит оценивать в комплексе.

Если на высокую вероятность наступления рецессии указывает целый ряд индикаторов, то налицо повод насторожиться – сократить долю акций в инвестиционном портфеле, нарастив при этом «кэш» и защитные активы.


Ссылка на источник  
ЦБ отказался от покупки валюты. Какой эффект это окажет на курс рубля?

Приостановка покупки валюты в целом очень позитивный сигнал для рубля, который, на наш взгляд, должен позволить...

Госдума обеспокоилась высокой долговой нагрузкой населения

Российские СМИ сообщили со ссылкой на источник в Госдуме, что в российском парламенте готовится законопроект...

Наличные деньги

Экономическая оценка инвестиций требует осуществления финансово-экономических расчетов, связанных с пото­ками денежных средств в разные периоды времени. Ключевую роль в этих расчетах играет оценка стоимости денег во времени. Это законное средство платежа в форме банкнот и монет, которое с готовностью принимается при расчетах.

Индекс Инвестиционного Интереса: 7.9


8 ноября, 2018 Европа отказалась от системы альтернативной SWIFT

25 октября, 2018 Годовая инфляция замедлилась до 3,5%

16 октября, 2018 Цены на бензин резко вырастут в 2019 году




ТОП 10 инвестиций октября 2018ТОП 10 инвестиций октября 2018
Топ 10 инвестиций
Страх перед неизвестным ведет к еще одной распродажеСтрах перед неизвестным ведет к еще одной распродаже
Финансовые статьи
Инвестиции в недвижимость, чтобы пережить медвежий рынокИнвестиции в недвижимость, чтобы пережить медвежий рынок
Финансовые статьи
Инвесторы с Уолл-Стрит беспокоятся по поводу коррекцииИнвесторы с Уолл-Стрит беспокоятся по поводу коррекции
Финансовые прогнозы и аналитика
Private Money 2018Private Money 2018
Найти инвестора. Выставки. Конференции. Форумы.
ТОП 10 инвестиций сентября 2018ТОП 10 инвестиций сентября 2018
Топ 10 инвестиций
Листинг на крупной криптобирже не является гарантией успехаЛистинг на крупной криптобирже не является гарантией успеха
Финансовые статьи
ТОП – 5 конференций для инвесторовТОП – 5 конференций для инвесторов
Топ 10 инвестиций
Хардфорки дестабилизируют криптовалютуХардфорки дестабилизируют криптовалюту
Финансовые статьи
Тонкости банковских комиссий и платежейТонкости банковских комиссий и платежей
Финансовые статьи
ICO
Автомобили, яхты, самолеты
Акции
Банковские депозиты
Бинарные опционы
Биткоин
Венчурные инвестиции
Деривативы
Доверительное управление
Драгоценные камни
Драгоценные металлы
Здоровье
Индивидуальный инвестиционный счет (ИИС)
Искусство, антиквариат
Металлы
Накопительные программы
Наличные деньги
Недвижимость
Необычные инвестиции
Нефть, газ, сырье
Облигации
Образование
ПАММ счета
ПИФы
Сельхоз продукция
Ставки на спорт
Структурные ноты
Форекс
Фьючерсы на индексы
Хедж-фонды
Шоу бизнес


Поделиться материалом: