Рейтинг инвестиционных инструментов – Все инвестиции в одном рейтинге   
           

Акрон: повышаем до «Держать»

В 2018 цены на удобрения показали значительный рост, частично восстановившись после затяжного падения – цена карбамида (FOB, Черное море) подскочила с $220 до $300/т, т.к. китайский экспорт упал до рекордных минимумов (125 тыс т в месяц) из-за экологических реформ и высоких затрат на производство. Текущий прогноз оптимистичен, т.к. возможно дальнейшее сокращение предложения на рынке из-за санкций против Ирана (экспортирует 3.5 млн т карбамида) и торговой войны между США и Китаем, вызвавшей увеличение посевов кукурузы. Мы обновили модель с учетом новых цен на удобрения и прогнозов по рублю – по новым оценкам, Акрон торгуется с EV/EBITDA 2019П 6.1x, предлагая премию 4% к 3-летнему среднему. Мы повышаем рекомендацию до ДЕРЖАТЬ, увеличивая целевую цену до 4 300 руб./акц.

Предложение под давлением от высоких затрат и экологических реформ в Китае


Экспорт карбамида из Китая упал до рекордных минимумов (125 тыс т в месяц в 2018 против 400 тыс т в 2017), т.к. изменения в экологическом регулировании и инфляция цен на газ и уголь определяют нижнюю границу себестоимости производства. Цены на антрацит (35% в производстве карбамида в Китае) и энергетический уголь (40%) остаются на высоких уровнях, а загрузка мощностей в стране невысока (55-60%), что транслируется в сокращение экспорта. Цены на природный газ в Европе укрепились на 30% с начала года, что привело к росту предельной себестоимости производства.

Возможен рост дефицита из-за санкций против Ирана, роста посевов кукурузы


Иран является заметным экспортером карбамида (доля в мировой торговле 7%, 3.5 млн т в 2017 в Турцию, ЕС, Индию и т.д.), а санкции США ограничивают китайские продажи, тем самым поддерживая оптимистичные прогнозы по балансу спроса и предложения карбамида. В 2018 американские фермеры засеяли рекордные площади соевыми бобами и должны собрать самый высокий урожай за историю США. Однако китайские тарифы плохо влияют на продажи сои, что вынуждает фермеров переходить на кукурузу; следовательно, запасы азотных удобрений в США снижаются.

Обновление модели: включение новой цены и прогнозов по рублю


Мы обновили нашу модель по Акрону, включив в нее более высокие прогнозы по ценам на карбамид (на 2018 с $230/т до $250/т, на 2019 – с $240/т до $270/т), и скорректировали курс рубля с 60/$ до $65/$ с 2019. В результате мы повысили прогноз по EBITDA Акрона с $489 млн до $598 млн на 2018 и с $544 млн до $701 млн на 2019. Мы повышаем целевую цену для Акрона до 4 300 руб./акц. и обновляем рекомендацию до ДЕРЖАТЬ, учитывая более благоприятный прогноз по ценам на азотные удобрения. Мы не включаем в модель проект Талицкий, т.к. не располагаем достаточной информацией по будущим капзатратам и операционным параметрам.

Оценка возвращается к разумным уровням при новых прогнозах


По нашим новым оценкам, Акрон торгуется с коэффициентом EV/EBITDA 2019П 6.1x, что соответствует премии всего 4% к 3-летнему среднему. Дисконты к Yara (7.5x 2019П) и CF Industries (9.6x) теперь ближе к историческим уровням, хотя акции Акрона остаются довольно неликвидными – объем торгов составляет всего $0.3 млн в день (на Лондонской и Московской биржах в совокупности), что объясняет его дисконт к аналогам. Акрон таргетирует дивиденды на уровне $200 млн в год (доходность 7.0%). Мы ожидаем, что Акрон опубликует сильные финансовые результаты за 3К (14 ноября), что должно поддержать акции.

Риски: Талицкий снижает гибкость капзатрат, цены на кукурузу остаются низкими


Мы полагаем, что Талицкий калийный проект (капзатраты около $1.35 млрд) может представлять риски для целевых дивидендов $200 млн, если условия на рынке ухудшатся, особенно учитывая долговую нагрузку Акрона на уровне 2.3x по состоянию на конец 1П18. Пока проект не будет введен в эксплуатацию, рост цен на калийные удобрения будет оказывать давление на рентабельность (в 2017 внутреннее потребление Акрона – 0.6 млн т калия). Цены на кукурузу остаются близкими к многолетним минимумам ($3.7/бушель), что удерживает фермеров от повышения нормы внесения более дорогих удобрений.


Ссылка на источник  
Падение американского рынка: коррекция или полномасштабный обвал?

После серьезного роста во вторник S&P 500 продемонстрировал абсолютно противоположную динамику...

JPMorgan: Кошмар на рынке акций еще и не начинался

Фондовый рынок США в среду возобновил свободное падение, при этом два основных фондовых индекса ушли "в минус" по итогам года. Эксперты затрудняются назвать...

Акции

Акция - эмиссионная ценная бумага, закрепляющая права ее владельца (акционера) на получение части прибыли акционерного общества в виде дивидендов и на часть имущества, остающегося после его ликвидации. Покупать и продавать акции на фондовом рынке частное лицо имеет право только через брокера.

Индекс Инвестиционного Интереса: 8.5


11 декабря, 2018 Финам вновь признан компанией года

11 декабря, 2018 Lyft и Uber подали заявления о выходе на IPO

5 декабря, 2018 Goldman Sachs советует покупать EM




ТОП 10 инвестиций ноября 2018ТОП 10 инвестиций ноября 2018
Топ 10 инвестиций
ТОП 10 инвестиций октября 2018ТОП 10 инвестиций октября 2018
Топ 10 инвестиций
Страх перед неизвестным ведет к еще одной распродажеСтрах перед неизвестным ведет к еще одной распродаже
Финансовые статьи
Инвестиции в недвижимость, чтобы пережить медвежий рынокИнвестиции в недвижимость, чтобы пережить медвежий рынок
Финансовые статьи
Инвесторы с Уолл-Стрит беспокоятся по поводу коррекцииИнвесторы с Уолл-Стрит беспокоятся по поводу коррекции
Финансовые прогнозы и аналитика
Private Money 2018Private Money 2018
Найти инвестора. Выставки. Конференции. Форумы.
ТОП 10 инвестиций сентября 2018ТОП 10 инвестиций сентября 2018
Топ 10 инвестиций
Листинг на крупной криптобирже не является гарантией успехаЛистинг на крупной криптобирже не является гарантией успеха
Финансовые статьи
ТОП – 5 конференций для инвесторовТОП – 5 конференций для инвесторов
Топ 10 инвестиций
Хардфорки дестабилизируют криптовалютуХардфорки дестабилизируют криптовалюту
Финансовые статьи
ICO
Автомобили, яхты, самолеты
Акции
Банковские депозиты
Бинарные опционы
Биткоин
Венчурные инвестиции
Деривативы
Доверительное управление
Драгоценные камни
Драгоценные металлы
Здоровье
Индивидуальный инвестиционный счет (ИИС)
Искусство, антиквариат
Металлы
Накопительные программы
Наличные деньги
Недвижимость
Необычные инвестиции
Нефть, газ, сырье
Облигации
Образование
ПАММ счета
ПИФы
Сельхоз продукция
Ставки на спорт
Структурные ноты
Форекс
Фьючерсы на индексы
Хедж-фонды
Шоу бизнес


Поделиться материалом: