Рейтинг инвестиционных инструментов – Все инвестиции в одном рейтинге   
Понедельник, 24 июня
Медиа партнеры и спонсоры
           


Российские телекомы: начало покрытия

Восстановление рынка мобильной связи и цифровизация обеспечат рост.


Мы начинаем аналитическое покрытие российского сектора телекоммуникаций, отмечая наше нейтральное мнение касательно перспектив сектора. Относительная зрелость отрасли, высокая конкуренция, возросшая регуляторная нагрузка и ограниченные перспективы роста (рост на 2-3% в год в течение двух-трех лет) в контексте медленно растущей экономики России (ожидается, что рост ВВП в 2019 составит 1.3%) оправдывают нашу точку зрения. Тем не менее мы ожидаем, что сектор сохранит свою привлекательность для инвесторов благодаря высокой дивидендной доходности (8-12%) и росту доли цифровых услуг, что должно заложить основу для будущего роста. Мы начинаем аналитическое покрытие с рейтинга ВЫШЕ РЫНКА для МТС (цель – 300 руб.; потенциал роста – 20%), Системы (цель – 17.1 руб.; потенциал – 77%) и привилегированных акций Ростелекома (цель – 70 руб.; потенциал – 16%) и НЕЙТРАЛЬНО для обыкновенных акций Ростелекома (цель – 82 руб.) и VEON (цель – $2.9) с потенциалом роста 13% и 15% соответственно.

Рынок постепенно восстанавливается, но просто рыночной дисциплины может быть недостаточно. Снижение расходов операторов и оптимизация розничной сети начинает приносить плоды – в 2018 ускорение роста выручки продолжилось (на 300-650 бп г/г за 9М18) на фоне роста ARPU (в 2018 +5.3% г/г). Однако, учитывая один из самых низких в мире показателей ARPU и четыре основных игрока, рынку телекомов может быть необходима консолидация для поддержания устойчивых улучшений. Создание альянсов в области 5G может быть первым шагом в этом направлении.

Новый цикл капзатрат может оказать давление на FCF; сохраняется неопределенность в отношении регуляторных инициатив. Хотя повышается видимость касательно затрат, связанных с законом Яровой (40–60 млрд руб.), новые законодательные инициативы (отмена платы за роуминг, повышение НДС, создание «суверенного» интернета) и приближающееся развитие сети 5G добавляют неопределенности в отношении динамики российских операторов. Мы ожидаем, что сложная макроэкономическая конъюнктура приведет к снижению рентабельности OIBDA и доходности FCF в 2019 году на 20–40 бп г/г и 50–70 бп соответственно.

Тем не менее сектор предлагает привлекательную дивидендную доходность и ставку на цифровые технологии. Несмотря на давление на FCF, мы ожидаем, что операторы смогут поддерживать высокую дивидендную доходность, которая остается важным драйвером их инвестиционных кейсов (доходности МТС и VEON в 2018 составили более 10%, RTKM – около 8%). Операторы также демонстрируют прогресс в развитии цифровых экосистем, которые могут помочь компенсировать спад в традиционных сегментах (выручка от фиксированной связи в 2018 упала на 8.3% г/г).

Наш фаворит – МТС – ключевой бенефициар восстановления рынка; Система – в ожидании сокращения дисконта. Резервы, связанные с расследованием Комиссии по ценным бумагам и биржам США и Минюста США в отношении ранее осуществлявшейся деятельности МТС в Узбекистане (55.8 млрд руб.), пересмотр структуры ее листинга и новая дивидендная политика, которая должна быть объявлена в середине весны, добавляют неопределенности инвестиционному профилю МТС. Однако, мы ожидаем, что МТС сохранит свое лидерство (37% в выручке «большой четверки» за 9М18) и высокие дивидендные выплаты (дивидендная доходность более 10%), поскольку ее основной акционер – Система – планирует сократить долговую нагрузку. Мы видим существенный потенциал роста акций Системы (77%, текущий дисконт к СЧА составляет 70% против среднего - около 47%), который скорее всего материализуется, когда инвесторы увидят прогресс в снижении долговой нагрузки (текущий целевой показатель долга: 150 млрд руб. в 2019).

Ростелеком – растущее присутствие в цифровом сегменте; VEON – разворот продолжается. Мы видим много фронтов, на которых RTKM и VEON могут показать рост, учитывая увеличивающуюся долю в цифровом сегменте первого (55% от выручки в 3К18) и усиление внимания последнего к развивающимся рынкам (Пакистан, Алжир, Бангладеш), которые выгодны в связи с ростом населения и низким проникновением мобильных телефонов / смартфонов. Однако в отсутствие краткосрочных катализаторов мы начинаем аналитическое покрытие обыкновенных акций обеих компаний с рейтинга НЕЙТРАЛЬНО.


Ссылка на источник  
Акции

Акция - эмиссионная ценная бумага, закрепляющая права ее владельца (акционера) на получение части прибыли акционерного общества в виде дивидендов и на часть имущества, остающегося после его ликвидации. Покупать и продавать акции на фондовом рынке частное лицо имеет право только через брокера.

Индекс Инвестиционного Интереса: 8.5


24 июня, 2019 Отмена комиссии по риск-поддержке

21 июня, 2019 Инвестиционная стратегия до 2020 года

20 июня, 2019 Лучший брокер для начинающих инвесторов




Как найти лучшие акции в сфере здравоохраненияКак найти лучшие акции в сфере здравоохранения
Топ 10 инвестиций
Во что инвестировать в зависимости от целейВо что инвестировать в зависимости от целей
Финансовые статьи
ТОП 10 инвестиций мая 2019ТОП 10 инвестиций мая 2019
Топ 10 инвестиций
Суть подхода и критерии отбора акцийСуть подхода и критерии отбора акций
Финансовые статьи
ТОП 10 инвестиций апреля 2019ТОП 10 инвестиций апреля 2019
Топ 10 инвестиций
ТОП 20: лучшие акции 2019 года к 1 маяТОП 20: лучшие акции 2019 года к 1 мая
Топ 10 инвестиций
IEO, следующий эволюционный шаг после ICOIEO, следующий эволюционный шаг после ICO
Финансовые статьи
Форум «День регионов Российской Федерации» в ВенеФорум «День регионов Российской Федерации» в Вене
World Investment News
ТОП 10 инвестиций марта 2019ТОП 10 инвестиций марта 2019
Топ 10 инвестиций
20 событий для блокчейн инвесторов, которые нельзя пропустить в 2019 году20 событий для блокчейн инвесторов, которые нельзя пропустить в 2019 году
Топ 10 инвестиций
ICO
Автомобили, яхты, самолеты
Акции
Банковские депозиты
Бинарные опционы
Биткоин
Венчурные инвестиции
Деривативы
Доверительное управление
Драгоценные камни
Драгоценные металлы
Здоровье
Индивидуальный инвестиционный счет (ИИС)
Искусство, антиквариат
Металлы
Накопительные программы
Наличные деньги
Недвижимость
Необычные инвестиции
Нефть, газ, сырье
Облигации
Образование
ПАММ счета
ПИФы
Сельхоз продукция
Ставки на спорт
Структурные ноты
Форекс
Фьючерсы на индексы
Хедж-фонды
Шоу бизнес


Поделиться материалом: