Рынки требуют от центральных банков принятия ответных регуляторных мер, и после хаоса, возникшего на прошлой неделе, ожидание таких мер оказалось быстро учтено в форвардной кривой. Однако традиционные меры, которые предпринимают центральные банки, приносят мало пользы экономике в периоды простой остановки реальной активности. Ниже мы рассмотрим три сценария развития событий после вспышки коронавируса.
Рынки пытаются стабилизироваться после царившего в течение недели практически беспрецедентного разгрома, в особенности в американских акциях, для которых пришлось искать данные почти столетней давности, чтобы обнаружить точку такой же крутой коррекции рынка от нового исторического максимума. Главным виновником можно назвать вспышку коронавируса, которая случилась в то время, когда рынок находился в чрезвычайно благодушном состоянии в смысле кредитного риска и волатильности. Лучше всего последствия данной ситуации отображал рынок сырья.
Сейчас для стабилизации рынков необходимы явные признаки того, что вспышка коронавируса пошла на спад и что количество новых случаев заражения и темп распространения вируса сокращаются. Но в глобальном смысле такие признаки отсутствуют – Китай, возможно, постепенно выходит из кризиса в некоторых областях, но, что касается рыночной капитализации, ключевые точки находятся в Европе и особенно в США – крупнейшем по капитализации рынке. Конечно, эту проблему можно назвать глобальной, что мы обсудим ниже.
Далее мы приведем три вероятных сценария того, как эта ситуация может развиваться, от наилучшего к худшему. Вполне может произойти так, что ни один из трех сценариев не воплотится в жизнь, поэтому, пожалуйста, имейте ввиду, что это не прогноз, а наши ориентировочные предположения, касающиеся потенциальных последствий, и они предназначены для того, чтобы обсудить создавшуюся ситуацию. Учитывая мнение ответственных и разумных эпидемиологов о том, что этой болезнью может заразиться до 40-70% человечества, стоит всесторонне изучить, к каким последствиям это может привести.
Независимо от того, как всё обернется, есть два положения, на которые нужно ориентироваться в ближайшие недели и месяцы влияния коронавируса на нашу жизнь и наши финансовые портфели – сохранять безопасный уровень левериджа и иметь достаточную ликвидность на случай значительной кризисной точки, потому что в это время на рынке представляются самые большие торговые возможности. Именно по этой причине 89-летний Уоррен Баффет недавно набрал рекордный уровень денежных средств.
Еще одно замечание: очевидно, что центральные банки и правительства готовятся к новому раунду снижения ставок и другим мерам для укрепления уверенности. Это может в ближайшей перспективе спровоцировать значительную волатильность и даже резкое ралли, которое так же резко развернется в обратную сторону. Приведенные ниже сценарии не включают фазу реакции на разворачивающуюся ситуацию, а показывают, где может находиться дно и как активы могут показать себя во время спадов, а затем на этапе восстановления, а также, что инвесторы могут предпринять, чтобы защитить себя на начальных этапах, и как они в конечном счете будут искать возможности в условиях рынка, который находится в пессимистичной фазе делевериджа.
Наконец, независимо от того, к чему придут рынки в перспективе, мы подозреваем, что после этого кризиса ускорится тенденция к деглобализации, которая окажется такой же инфляционной, как глобализация – дефляционной. Риск этого уже наблюдался из-за таможенных пошлин Трампа и противостояния США и Китая в торговой политике, которое привело лишь к шаткому перемирию.
Торговое противостояние США и ЕС также вероятно, вне зависимости от того, останется Трамп на второй срок или нет. Однако коронавирус утвердил опасность растягивания глобальных линий поставок в деглобализующемся мире, а также необходимость большей избыточности и, возможно, даже вертикальной интеграции в цепочках поставок. Можно ожидать кардинальных изменений в поведении руководителей компаний, так как они начинают по-другому относиться к этим рискам. Поэтому, хотя непосредственное воздействие коронавируса может оказаться обычным, дефляционным, мощное регуляторное стимулирование и деглобализация приведут к продолжительному периоду низких процентных ставок.
Наиболее позитивный сценарий все равно подразумевает глобальную техническую рецессию и значительные трудности во втором и третьем кварталах. Однако в этот период становится ясно, что карантин в достаточной степени замедляет процесс распространения вируса, и в конечном счете эпидемия пойдет на спад. Между тем, массовые сокращения ставок и колоссальное налогово-бюджетное стимулирование (и, что более важно, программы по облегчению кредитной нагрузки) начинают работать и порождают ожидания массивного V-образного восстановления в конце этого года. Одним из ключевых событий, которые могут привести к V-образному сценарию, является нахождение эффективной вакцины, производство которой может быть налажено в течение нескольких месяцев – хотя у нас нет никакой возможности оценить вероятность этого события.
Базовый вариант заключается в том, что карантин на государственном уровне и самокарантин – отказ от поездки в отпуск и сокращение социальной активности – приведут к резкой рецессии, беспрецедентной со времен мирового экономического кризиса 2008 г. Несмотря на героические усилия по стимулированию экономики, реальная деятельность восстанавливается медленно из-за случаев повторного заражения, которые требуют сохранения карантинных мер. Однако когда в этом сценарии начнется восстановление, переход от дефляционных опасений к более инфляционным последствиям может оказаться куда более выраженным, чем при "наилучшем сценарии". Дело в том, что тогда из-за кризиса кредитования во втором и третьем кварталах произойдет заметное сокращение поставок в энергетическом и других секторах, и поэтому, когда придет восстановление, спрос и ликвидность приведут к скачку цен, так как предложение будет отставать.
Нам очень не хотелось бы оказаться в этой ситуации, но наихудший вариант – это беспрецедентное сокращение общемирового ВВП, невиданное со времен Великой депрессии 1930-х годов. Оно будет связано с тем, что распространение коронавируса не даст отменить карантин, поскольку страх повторного заражения не отступит, а вирус распространится по всему миру. Это означает, что возобновление работы возродит и страхи по поводу новой вспышки эпидемии. Разруха продолжится, так как первоначальные усилия центральных банков и налогово-бюджетные меры не повлияют на предприятия малого и среднего бизнеса, которые вынуждены будут сворачивать деятельность по мере истощения кредитных линий. Ситуация будет усугублять сама себя, усиливая спад, поскольку потеря работы знакомыми и коллегами приведет к дальнейшему снижению экономической активности. Признаки восстановления не проявятся в полной мере вплоть до 2021 года.
Очень медленный переход на длинные позиции по чувствительным к ценам на сырье акциям и валютам (например, RUB, BRL, CLP), причем только тогда, когда предложение станет иссякать быстрее, чем спрос, из-за приостановки деятельности, например, в сфере нефти и промышленных металлов.
Из немногих активов здоровье относиться к тому, что почти не измеряется напрямую в финансовом эквиваленте, а только косвенно. Больше всего этот тип инвестиций требует вложений наших волевых качеств, времени, мотивированного и осознанного подхода к сохранению и накоплению ресурсов организма...
ИИИ: 8.9
![]() | Здоровье ИИИ: 8.9, Д/Р: 2/4 |
![]() | Форекс ИИИ: 8.7, Д/Р: 9/9 |
![]() | Нефть, газ, сырье ИИИ: 8.6, Д/Р: 6/4 |
![]() | Акции ИИИ: 8.5, Д/Р: 7/5 |
![]() | Биткоин ИИИ: 8.4, Д/Р: 8/6 |
![]() | Облигации ИИИ: 8.3, Д/Р: 5/4 |
![]() | Накопительные программы ИИИ: 8.2, Д/Р: 3/2 |
![]() | ИИС ИИИ: 8.1, Д/Р: 7/4 |
![]() | Недвижимость ИИИ: 8, Д/Р: 5/5 |
![]() | Криптовалюты ИИИ: 8, Д/Р: 9/10 |
![]() | Наличные деньги ИИИ: 7.9, Д/Р: 0/1 |
![]() | Банковские депозиты ИИИ: 7.8, Д/Р: 4/2 |
![]() | ПИФы ИИИ: 7.8, Д/Р: 6/5 |
![]() | Структурные ноты ИИИ: 7.7, Д/Р: 6/6 |
![]() | ПАММ счета ИИИ: 7.7, Д/Р: 8/8 |