Чт, 13 мая 2021

Сколько стоит реальный «единорог»

23 ноября 2017   Венчурные инвестиции

Концепция «единорогов» (unicorn club) появилась в среде венчурных капиталистов в 2013 году. «Единорогами» были названы стартапы в сфере программного обеспечения, оцениваемые в $1 млрд и выше.

На тот момент существовало всего 39 таких «единорогов». Это было некое магическое и редкое явление. Четыре года спустя в базе Dow Jones VentureSource насчитывалось уже 170 подобных стартапов.

Опыт «единорогов» дает важный урок для новичков: публичные рынки капитала остаются лучшим способом достижения долгосрочного корпоративного успеха.

Как только речь встает об IPO возникают вопросы относительно бизнес-модели предприятия, его корпоративной культуры. Главная проблема – насколько реальная стоимость стартапа (после размещения) будет соответствовать предварительной оценке. 

IPO угасают


Казалось бы, самый очевидный путь привлечения финансирования для «единорогов». Однако не стоит обольщаться. Через процедуру IPO прошли лишь 32 подобных компании.

По данным Университета Флориды, медианный возраст технологичных компаний, вышедших на фондовый рынок в 2016 году, составлял 10,5 лет. В 1999 году на пике пузыря доткомов речь шла о примерно четырех годах перед дебютом.

В принципе, тенденция выглядит позитивной, ибо на рынок попадают проверенные годами компании. Однако есть и отрицательная сторона – доходность многих бумаг все равно оказалась не слишком впечатляющей.

Инвесторы уже не надеются найти новый Google или Facebook. Несколько месяцев назад отгремело IPO Snapchat. Бумаги взлетели, но ненадолго. GoPro, Snap, Blue Apron Holdings – все они торгуются примерно на 20% ниже цены размещения. Тем временем, убытки, скандалы и смена топ-менеджмента Uber не позволяют компании разместиться как минимум до 2019 года.

Стартапы боятся неудачи и привлекают менее традиционные источники финансирования. В 1990-х гг. в США проводилось в среднем по 436 IPO. В прошлом году их насчитывалось лишь 74.

Ведущие менеджеры взаимных фондов уже приспособились к новой реальности. Такие гиганты, как Fidelity и T. Rowe Price помогают частному финансированию «единорогов», включая Dropbox, Airbnb и WeWork. 

В чем проблема IPO


Инвесторы до сих пор помнят крушение пузыря доткомов. Сами компании опасаются излишнего регулирования, ибо будут вынуждены отчитываться перед Комиссией по ценным бумагам и биржам (SEC). Отчетность эта частенько раскрывает внутренние проблемы предприятия.

И самый важный момент – развенчание мифа о «единорогах». После изучения документов профессора Стэндфордского университета пришли к выводу, что в среднем «единороги» переоцениваются на 50% (отклонение заявленной стоимости от справедливой).   

«Единороги» обманывают?


Налицо финансовый инжиниринг, взвинчивающий первоначальную оценку компании. Новые раунды финансирования включат в себя привилегированные акции – более защищенные, чем обыкновенные. Согласно оценкам Стэндфордского университета, в 24% изученных «единорогов» владельцы префов могут по сути заблокировать процедуру IPO.  

Стартапы склонны задабривать инвесторов, выпуская различные классы акций. Так, в октябре 2014 года Square привлекла $150 млн. На тот момент оценка компании увеличилась с $5 млрд до $6 млрд. Тут есть один тонкий момент инвесторы в бумаги класса «E» получили гарантии на стоимость акции в $18,56 млрд, если Square станет публичной.

Через год компания публично разместилась по $9 за акцию, а ее стоимость составила лишь $2,9 млрд. Ей потребовалось 18 месяцев, чтобы восстановиться до $6 млрд. Справедливости ради, за последние 12 месяцев акции Square взлетели примерно на 250%, а компания оценивается $16,5 млрд.

Резюме


Процедура IPO способна отвлечь руководство компании от долгосрочных целей. Частенько топ-менеджерам становится выгодно жить от квартала к кварталу, радуя инвесторов краткосрочными результатами.

В тоже время предприятие способно стать более дисциплинированным в плане отчетности, операционных результатов и даже корпоративной культуры. Более того, практика великих компаний показывает, что для долгосрочного роста котировок нужна грамотная стратегия и инновации.    

Не все так плохо в царстве IPO. В этом году бумаги Renaissance IPO ETF (IPO), который базируется на акциях компаний, дебютировавших на рынке в предыдущие 24 месяца, прибавили более 30%, вдвое опередив индекс S&P 500. 

БКС Экспресс

Источник  

Рекомендованные материалы по теме



Прогнозы экспертов

Brent достигнет пика на $75 в 3 квартале   Capital Economics
Курс доллара к рублю к концу 2022 г. составит 80.00   Capital Economics
В мае курс евро к рублю будет находиться в интервале от 87 до 91 руб. за евро   Альпари
Цена Brent во втором полугодии может достичь $74 за баррель   Инвестбанк Citi
Bloomberg предполагает укрепление рубля до 73 за доллар к середине года   Bloomberg
Биткоин по $80 000 уже во втором квартале   Bloomberg
Альпари ожидает в апреле курс евро к рублю в интервале от 86 до 91 руб. за евро.   Альпари
Курс рубля в апреле стабилизируется в диапазоне 73-76 рублей в паре с долларом   FxPro
Рубль может укрепиться во втором квартале 2021 года до 72 руб./$   Сбербанк
Возможен роста курса доллара к 76-77 руб./$ в марте   FxPro
В Сбербанке ожидают среднегодовой курс рубля на уровне 72 за доллар и 90 за евро   Сбербанк
Альфа-банк ожидает курс доллара на уровне 75 руб./$ в конце года   Альфа-банк
Курс евро к рублю будет находится в интервале от 88 до 94 руб. за евро.   Альпари
Рублю вполне по силам вернуться к отметкам вблизи 70 в первом квартале 2021   FxPro
Курс доллара к рублю может опуститься до 65   Альфа-Капитал

Рейтинг прогнозов

Прогнозы

Ethereum обновил исторический максимум цены, впервые преодолев рыночную капитализацию в $500 млрд. Цена повышалась до $4370. Недельный рост...

tradewisely   13 май 2021   Криптовалюты


Криптовалюта EOS подорожала за последние сутки на 40% на фоне позитивных новостей. Рост EOS за неделю составляет 100%, альткоин занял 17 место в...

Know1tAll   13 май 2021   Криптовалюты


Биткоин упал в начале четверга ниже $50 000, тестируя в моменте минимумы начала марта ниже $47 000. Падение началось еще в среду на фоне снижения...

теоретик   13 май 2021   Биткоин


Обратите внимание на то, что, когда началось падение фьючерса ES, активировались продавцы на крипторынке. Видимо были уверены, что смогут...

RealSatoshi   12 май 2021   Биткоин


Dogecoin (DOGE) резко упал утром в воскресенье, цена в моменте теряла 38%. До этого в субботу токен обновил исторический максимум выше $0,73 и...

l00k$_1ntere$1ng   10 май 2021   Криптовалюты


Прогнозы