Рейтинг инвестиционных инструментов – Все инвестиции в одном рейтинге   
           


ВТБ: новая стратегия выглядит неплохо

17 июня, 2019

Мы возобновляем аналитическое покрытие ВТБ с новой целевой ценой 0.049 руб. за обыкновенную акцию и НЕЙТРАЛЬНЫМ рейтингом. 

Наши обновленные финансовые прогнозы учитывают стратегические цели ВТБ на 2019-22, которые недавно были представлены банком. Они выглядят довольно амбициозными, и мы видим риски их достижения в первую очередь в области практической реализации. Мы применяем повышенный CoE 20% в нашей оценке, чтобы отразить эти риски.

Мы можем улучшить наши оценки позднее в этом году, когда увидим фактические результаты работы банка согласно объявленной стратегии и поймем, что у банка стабильная долгосрочная динамика доходов.

Стратегия: амбициозные цели… Обновленная стратегия ВТБ ставит целью постепенное повышение ROE примерно на 1 пп в год до 15% к 2022 и рост чистой прибыли с 200 млрд руб. в 2019 до 300 млрд руб. в 2022 с подразумеваемым CAGR 13.5%. На наш взгляд, это амбициозные цели, которые инвесторы хорошо воспримут в случае их достижения.

… с акцентом на развитие розницы и МСП (14-27% CAGR). Обновленная бизнес-модель ВТБ делает ставку на развитие экосистемы и lifestyle banking, которые в свою очередь должны стимулировать рост транзакционного бизнеса (аналогичную стратегию уже реализуют Сбербанк и TCS Group). Ускоренный рост комиссионного дохода (+17% CAGR) и постепенное повышение операционной эффективности станут основными факторами роста прибыли ВТБ в ближайшие годы. Банк также нацелен на снижение стоимости риска до 1.2% к 2022 против 1.6% в 2018, но мы считаем это достаточно оптимистичным предположением. 

Динамика ЧПМ: результаты за 1К19 по МСФО внушают беспокойство. Стратегия ВТБ предполагает почти неизменную динамику чистой процентной маржи (ЧПМ) – 3.8% в 2022 против 3.7% в 2018. Тем не менее маржа банка составила всего 3.2% в 1К19, и банк понизил свой прогноз на 2019 до 3.5% с 3.9%. Ожидаемый ускоренный рост более маржинального розничного сегмента может оказаться недостаточным для восстановления ЧПМ до 2022 года, особенно в период снижений ключевой ставки. Этот фактор может помешать достижению банком цели по чистой прибыли.

Коэффициент выплат 50% обеспечит дивидендную доходность 10%. ВТБ пообещал повысить коэффициент выплаты дивидендов до 50% от чистой прибыли по МСФО с 2019. Это означает, что банк должен выплатить 100 млрд рублей за 2019 и постепенно нарастит дивиденды до 150 млрд рублей к 2022. При таком сценарии обыкновенные акции должны обеспечить доходность почти 10% за 2019, что является хорошим уровнем, но лишь чуть выше, чем предлагают акции Сбербанка (9%). Кроме того, у ВТБ нет избыточного капитала, а его коэффициенты достаточности капитала обладают ограниченным запасом прочности. В случае ухудшения экономической ситуации банк может пробить добавочные буферы к нормативам, что вынудит его временно приостановить выплачивать дивиденды до тех пор, пока буферы не восстановятся. 

Оценка. ВТБ торгуется со скорректированным P/BV 2019П 0.6x и P/E 2019П 3.8x, ROE 12.4%. Это относительно низкие мультипликаторы по сравнению с историческими средними значениями ВТБ и мультипликаторами сравнимых банков. Мы оцениваем основной капитал ВТБ на основе двухэтапной модели роста Гордона с нормализованным RoE 13%, и CoE равной 20% (безрисковая ставка 8%, премия за риск по акциям 6% и специфическая премия за риск реализации новой стратегии 5%). Она дает нам целевую цену 0.049 руб. за акцию и предполагает потенциал роста в 23%. Мы присваиваем бумаге рейтинг НЕЙТРАЛЬНО.


Ссылка на источник   Акции

9 июля, 2019

Американские акции снижаются из-за Payrolls

Американские акции снижались по мере усиления осторожности инвесторов, так как текущая неделя будет весьма насыщена событиями...

Акции

Акция - эмиссионная ценная бумага, закрепляющая права ее владельца (акционера) на получение части прибыли акционерного общества в виде дивидендов и на часть имущества, остающегося после его ликвидации. Покупать и продавать акции на фондовом рынке частное лицо имеет право только через брокера.

Индекс Инвестиционного Интереса: 8.5


15 июля, 2019 87% инвестидей «Открытие Брокер» принесли прибыль

10 июля, 2019 Walgreens Boots Alliance - здоровый рост

9 июля, 2019 Куда дальше пойдет российский рынок?





Топ-10 акций российских компаний для долгосрочного дивидендного портфеляТоп-10 акций российских компаний для долгосрочного дивидендного портфеля
Топ 10 инвестиций
Какие акции покупать, обыкновенные или привилегированные?Какие акции покупать, обыкновенные или привилегированные?
Финансовые статьи
8 причин, почему акции выгоднее недвижимости8 причин, почему акции выгоднее недвижимости
Финансовые статьи
ТОП 10 инвестиций июня 2019ТОП 10 инвестиций июня 2019
Топ 10 инвестиций
«Истории роста» на рынке США«Истории роста» на рынке США
Финансовые статьи
Почему CAPEX важен для инвестора?Почему CAPEX важен для инвестора?
Финансовые статьи
Как найти лучшие акции в сфере здравоохраненияКак найти лучшие акции в сфере здравоохранения
Топ 10 инвестиций
Во что инвестировать в зависимости от целейВо что инвестировать в зависимости от целей
Финансовые статьи
ТОП 10 инвестиций мая 2019ТОП 10 инвестиций мая 2019
Топ 10 инвестиций
Суть подхода и критерии отбора акцийСуть подхода и критерии отбора акций
Финансовые статьи

Новости инвестиций
Форекс
Нефть, газ, сырье
Недвижимость
Акции
ПИФы
Облигации
Накопительные программы
Индивидуальный инвестиционный счет (ИИС)
Биткоин
Наличные деньги
Банковские депозиты
ПАММ счета
ICO
Доверительное управление
Деривативы
Драгоценные металлы
Фьючерсы на индексы
Структурные ноты
Ставки на спорт
Венчурные инвестиции
Искусство, антиквариат
Хедж-фонды
Металлы
Автомобили, яхты, самолеты
Драгоценные камни
Сельхоз продукция
Образование
Шоу бизнес
Здоровье
Необычные инвестиции
Бинарные опционы


Поделиться материалом: