БАШНЕФТЬ АП: высокие дивиденды - любимым клиентам

В последнее время все внимание инвесторов было приковано исключительно к обыкновенным акциям Башнефти, в то время как «префа» эмитента (BANEP) незаслуженно обходили вниманием. В результате за 2016 год «обычка» почти удвоилась на фоне истории с приватизацией и сегодня, на наш взгляд, уже не имеет потенциала для дальнейшего роста в среднесрочной перспективе. А вот привилегированные акции, напротив, сложились практически вдвое прошлой осенью из-за опасений инвесторов относительно дивидендных перспектив. На наш взгляд, такая реакция на приобретение контрольного пакета Башнефти Роснефтью была излишне эмоциональной. Если же рассуждать здраво, то никакой угрозы будущим дивидендам не просматривается. Напротив, Башкирия, сохранившая за собой блокирующий пакет в Башнефти, де-факто является гарантом перманентных щедрых выплат держателям, ведь именно с этой целью республиканское правительство и осталась среди акционеров нефтяной компании. При этом, по уставу, дивиденд на одну привилегированную акцию не может быть меньше, чем на обыкновенную. Таким образом, с высокой вероятностью, выплаты на «префа» и «обычку» будут одинаковыми. В то же время по итогам 2015 года Башнефть направила акционерам 50% чистой прибыли по МСФО, и есть все основания предполагать, что такая же политика сохранится и в дальнейшем. Учитывая, что консолидированная прибыль компании в 2016 составила 53 млрд рублей, дивиденд на акцию каждого типа по итогам 2016 года можно ждать на уровне 146 рублей. То есть текущая доходность «префов» превышает 11%.

Более того, если учесть, что нефтяные цены в рублях выглядят стабильно все последние годы (см. диаграмму в презентации), невзирая на немыслимые кульбиты отечественной валюты и долларовых котировок углеводородов (да здравствует свободное плавание рубля), чистая прибыль Башнефти остается в целом на одном уровне (см. диаграмму). Таким образом, высокая текущая дивидендная доход- ность по «префам» компании это не разовая акция, а долгосрочная история. Понятно, что при таком сце- нарии интерес инвесторов к BANEP восстановится уже в краткосрочной перспективе (видимо, сразу после рекомендаций совета директоров по дивидендам за 2016 год). А на среднесрочном горизонте здесь может получиться весьма неплохой рост.