Недооцененность акций «ФСК ЕЭС» расширилась

Инвестиционная идея

ФСК ЕЭС – сетевая компания, оператор Единой национальной электрической сети (ЕНЭС), обеспечивающий 50% энергопотребления страны. Протяженность линий электропередач составляет 140,3 тыс.км., трансформаторная мощность 939 подстанций превышает 336,4 ГВА. Выручка достигла рекордных 255,6 млрд руб. в 2016 г. Рыночная капитализация 244 млрд руб. Основной акционер, контролирующий 80,13% капитала – Россети. 

С момента нашей предыдущей рекомендации недооцененность по отношению к аналогам расширилась до 22%. При этом, по ряду важных финансовых метрик ФСК ЕЭС выгодно отличается от других сетевых "дочек" Россетей.

Мы считаем, что ожидания снижения выручки (-14%) на фоне падения объемов техприсоединения, а также прибыли (-2,6%) в этом году уже отражены в ценах. В 1К 2017 было разовое списание убытков, около 12 млрд руб., связанное с затянувшимся закрытием сбытовой дочки Нурэнерго. Пока неизвестно, как закончится эта история, но есть шанс, что это в итоге может повлиять на прибыль 2017Е. На бирже реакция на квартальные результаты была ограниченной. Техническая картинка предполагает возможность дальнейшей коррекции в диапазон 0,14-0,1635. Мы полагаем, что высокая дивидендная доходность и недооцененность ограничат даунсайд в краткосрочном периоде.

Суммарно дивиденды за 2016 и 1К 2017 составят 0,01538 руб. на 1 акцию, что дает 9,4%-ную дивидендную доходность. Дата закрытия реестра - 19 июля.