Вторник, 10 декабря 2019

Распадская – драйверы близко

БрокерБКС
ИнвестицияАкции
Тренд Рост
Дата открытия / закрытия 8 декабря 2017 / 8 марта 2018
Цена открытия / целевая 87.31 руб / 96 руб
Прогноз / Результат 9.95% /
Статус
Цена закрытия

Акции Распадской консолидируются в боковом диапазоне после летнего роста. Несмотря на предыдущее ралли бумаги остаются значительно недооцененными по мультипликаторам относительно сектора металлургии и добычи. Более того рынок не учитывает высокую доходность ожидаемого свободного денежного потока после окончания делевереджа. 

Мы считаем, что затянувшийся «боковик» окончится восходящим импульсом. Ближайший драйвер, в результате которого активность покупателей может повысится, ожидается 12-го декабря – это заседание совет директоров компании, на котором, вероятно, будет поднят вопрос дивидендной политики. 
Конъюнктура рынка угля позитивна, фьючерсы на ККУ (продукт, приносящий около 80% выручки компании) выше $200 за тонну. Это хороший краткосрочный драйвер для котировок.

Факторы за:
- Недооценка по основным мультипликаторам. EV/EBITDA LTM 3,12x – дисконт к среднему уровню по отрасли около 30%, P/E 3,49x – дисконт 35%. При этом долговая нагрузка находится на очень консервативном уровне: мультипликатор Чистый долг/EBITDA 0,43x. 
- Второе полугодие подходит к концу, и можно с уверенностью сказать, что отчетность за 4-ый квартал отразит рост EBITDA LTM (за последние 12 месяцев). При этом денежный поток от операционной деятельности за отчетный период за вычетом CAPEX может вывести чистый долг на отрицательную территорию. В результате EV/EBITDA LTM опустится в район 2,6-2,8 при текущем уровне капитализации. Недооценка по данному мультипликатору достигнет «неприличного» значения. 
- Величина свободного денежного потока после погашения оставшейся суммы долга позволит выплачивать около 15-16 рублей в качестве дивидендов (если компания будет распределять между акционерами всего 50% FCF). 
- Вопрос дивидендной политики может быть поднят уже 12-го декабря на заседании совета директоров. Это станет мощным драйвером для переоценки, чем и объясняется выбранный момент запуска инвестиционной идеи. 
- Цены на коксующийся уголь достигли максимумов с апреля 2017 года. Сегодня вышла хорошая статистика из Китая (спрос на уголь вырос на 4% м/м), что должно поддержать благоприятную конъюнктуру рынка, по крайней мере, до середины января. Мы оптимистичны в отношении данного рынка и считаем, что цены могут держаться в районе $200 до весны.

Риски:
- Резкое снижение цен на уголь на горизонте 1-2 месяцев в результате снижения спроса со стороны Китая (например, в результате дополнительного сокращения производства стали). 
- Расширение советом директоров программы капитальных инвестиций (до более чем 50% прогнозного FCF), решение вернуться к дивидендным выплатам не ранее 2019 года. 
- Значительное снижение рынка в целом (стандартные угрозы для компании с невысоким уровнем ликвидности и большой этой).

Топ 10 Инвестиционных идей 2019

Инвестиционная идея Тренд Дата откр. / закр. Цена откр. / целевая Прогноз / Результат Статус Цена закр.
1 МРСК Центра транслирует высокую доходность
Финам   Акции
15 окт 2019
3 сен 2020
0.31 руб
0.4 руб
29.03%
2 WayFair - честный путь, чистый шорт
Citron Research   Акции
14 окт 2019
13 окт 2020
107.77 $
70 $
-35.05%
3 Инвесторы МОЭСК заряжены на дивиденды
Церих   Акции
11 окт 2019
11 янв 2020
0.87 руб
0.95 руб
9.2%
4 Допэмиссия РКК Энергии
ЛМС   Акции
10 окт 2019
9 окт 2021
5160 руб
6904 руб
33.8%
5 Charles Schwab, потому что не всё брокеру комиссия
Тинькофф   Акции
9 окт 2019
8 окт 2023
35.5 $
66.2 $
86.48%
6 FXRL - Индекс РТС с дивидендом
Открытие   Акции
8 окт 2019
8 окт 2020
2714.5 руб
3300 руб
21.57%
7 Золото дороже золота
Атон   Драгоценные металлы
7 окт 2019
6 окт 2020
1496 $
1600 $
6.95%
8 Акции Мосбиржи - что порадует инвесторов?
Риком-Траст   Акции
3 окт 2019
17 окт 2019
91.43 руб
100.2 руб
9.59%
9 ДЭК - Оферта века
ЛМС   Акции
27 сен 2019
26 июн 2020
1.066 руб
1.76 руб
65.1%
10 Фосагро - засеять озимые
ITI Capital   Акции
26 сен 2019
30 сен 2020
2445 руб
3099 руб
26.75%