Сб, 25 января 2020

ТГК-1 – генерация прибыли

Брокер
ИнвестицияАкции
Тренд Рост
Дата открытия / закрытия 12 декабря 2017 / 8 сентября 2018
Цена открытия / целевая 123 руб / 167 руб
Прогноз / Результат 35.77% /
Статус
Цена закрытия

ВНИМАНИЕ! Для отслеживания идеи используется цена акции, умноженная на 10 000

Фундаментальная идея

ТГК-1 – одна из трех публичных «дочек» ООО «Газпром энергохолдинг» (ГЭХ) – компании, на которой консолидированы энергетически активы Газпрома. Как и прочие генерирующие компании, выделенные из РАО ЕЭС в ходе реформы энергетической отрасли РФ, новые собственники ТГК-1 получили в нагрузку свою программу ДПМ (договор о предоставлении мощности), которая была завершена в прошлом году. Однако пик данной программы пришелся на 2011-2012 годы, когда было введено в эксплуатацию порядка 70% запланированной мощности (см. диаграмму внизу слева).

Изюминка ДПМ для генерирующих компаний заключается в том, что мощности, построенные в рамках данной программы, оплачиваются по отдельному повышенному тарифу, изначально рассчитываемому исходя из 15-летнего срока окупаемости объекта. Однако в 2016 году Правительством РФ был утвержден ускоренный возврат инвестиций по ДПМ в течение 10 лет. В результате теперь с седьмого года исполнения обязательств по поставке мощности энергокомпании будут получать дополнительные платежи, изначально рассчитанные на 11-15 лет.

Таким образом, уже в следующем году выручка ТГК-1 должна подрасти минимум на 5-7% только за счет этого фактора, и аналогичная история будет иметь место в 2019 году. Как следствие, если компания сумеет удержать издержки на текущем уровне (а к этому имеются все предпосылки и в том числе низкая инфляция), то в ближайшие пару лет чистая прибыль вырастет кратно (нечто похожее наблюдалось в 2012 – 2013 годах – см. диаграмму внизу слева). То есть, как минимум пропорционально вырастут и дивиденды. Кстати, пока ТГК-1 направляет акционерам всего 35% прибыли по РСБУ, однако учитывая отсутствие масштабной инвестиционной программы и низкую долговую нагрузку (соотношение «чистый долг/EBITDA» меньше 1х), мы не сомневаемся в том, что в перспективе компания будет более щедрой. Отдельно отметим и крайне низкие мультипликаторы, по которым рынок оценивает эмитента (P/E и EV/EBITDA на уровне 5х и 3х соответственно). С этой точки зрения у данной истории также просматривается значительный потенциал.

Топ 10 Инвестиционных идей 2020

Инвестиционная идея Тренд Дата откр. / закр. Цена откр. / целевая Прогноз / Результат Статус Цена закр.
1 МРСК Центра транслирует высокую доходность
Финам   Акции
15 окт 2019
3 сен 2020
0.31 руб
0.4 руб
29.03%
2 WayFair - честный путь, чистый шорт
Citron Research   Акции
14 окт 2019
13 окт 2020
107.77 $
70 $
-35.05%
3 Инвесторы МОЭСК заряжены на дивиденды
Церих   Акции
11 окт 2019
11 янв 2020
0.87 руб
0.95 руб
9.2%
4 Допэмиссия РКК Энергии
ЛМС   Акции
10 окт 2019
9 окт 2021
5160 руб
6904 руб
33.8%
5 Charles Schwab, потому что не всё брокеру комиссия
Тинькофф   Акции
9 окт 2019
8 окт 2023
35.5 $
66.2 $
86.48%
6 FXRL - Индекс РТС с дивидендом
Открытие   Акции
8 окт 2019
8 окт 2020
2714.5 руб
3300 руб
21.57%
7 Золото дороже золота
Атон   Драгоценные металлы
7 окт 2019
6 окт 2020
1496 $
1600 $
6.95%
8 Акции Мосбиржи - что порадует инвесторов?
Риком-Траст   Акции
3 окт 2019
17 окт 2019
91.43 руб
100.2 руб
9.59%
9 ДЭК - Оферта века
ЛМС   Акции
27 сен 2019
26 июн 2020
1.066 руб
1.76 руб
65.1%
10 Фосагро - засеять озимые
ITI Capital   Акции
26 сен 2019
30 сен 2020
2445 руб
3099 руб
26.75%