IPO Pliant Therapeutics - с верой в светлое будущее

2 июня состоится IPO Pliant Therapeutics — компании, которая разрабатывает методику лечения идиопатического легочного фиброза (IPF) и первичного склерозирующего холангита (PSC).

О компании

Pliant Therapeutics сотрудничает со своим акционером Novartis, который выразил заинтересованность в покупке акций по цене IPO на сумму до $10 млн. Novartis будет возмещать все расходы при разработке программы PLN-1474. По состоянию на 31 декабря денежные средства на балансе компании состав-ляют $113,3 млн. За время своего существования эмитент привлек $207,4 млн. В марте 2020 года компания, по данным crunchbase, завершила раунд финансирования на $100 млн. Крупнейшие акционеры компании до IPO — Third Rock Ventures (32,3%), Eventide Asset Management LLC (9,3%), Redmile Bio-pharma Investments II (7,8%), Cowen Healthcare Investments (7,7%), BioMedical Research (6,2%).

Разработки компании. Pliant Therapeutics реализует четыре программы разработок: PLN-74809, PLN1474 (на стадии клиниче-ских разработок) и две в области онкологии и мышечной дистрофии. По данным компании, в США фиброзом легких ежегодно заболевает до 140 тыс. пациентов, при этом диагнозе средняя про-должительность жизни составляет от трех до пяти лет. На первой фазе тестирования разработка показала довольно неплохие ре-зультаты. Следующая фаза запланирована на второе полугодие текущего года. Программа PLN-1474, реализуемая совместно с Novartis, предлагает новые методы лечения фиброза печени, ко-торый диагностируется примерно у 16,5 млн американцев. Результаты первого этапа исследований должны стать известны к концу текущего года.

Потенциальный адресный рынок в $5 млрд. По данным grandviewresearch.com, рынок лечения легочного фиброза в 2018 году составлял $2 млрд. За 2019-2026 годы рынок увеличится в среднем на 12,7% в год и достигнет $5,2 млрд. Старение считается самым высоким фактором риска развития фиброза. По дан-ным ООН, численность жителей нашей планеты в возрасте 60 лет и старше увеличится с 901 млн в 2015 году до 1,4 млрд к 2030-му.

Прогноз выручки. Мы предполагаем, что компания начнет продажи сво-его продукта к 2025 году с учетом текущей стадии PLN-74809.

Конкурирующая с Biogen, AbbVie, Gilead Sciences, FibroGen, Galapagos NV, Bristol Myers Squibb и Novartis AG Pliant Therapeutics создала уникальный подход, способный обеспечить компании сильные рыночные позиции. С учетом конкуренции мы предполагаем, что за первый год коммерциализации продуктов Pliant Therapeutics доля ее рынка составит 2%, а к 2029 году она расширится до 16%.

Наша модель прогнозирует выручку за 2025 год на уровне $92 млн и $1,192 млрд — к 2029-му.

Прогнозирование операционной маржи на основе данный зрелых компаний. Для прогноза маржи мы исходили из медленного выхода Pliant Therapeutics в прибыльность и затем использовали данные зрелых ком-паний с положительной маржой. Показатель на уровне 12% мы считаем вполне достижимым результатом, учитывая новый подход компании к разработке лекарств.

Апсайд 35% с учетом вероятности коммерциализации. По нашему мнению, с учетом всех рисков стоимость компании составляет $673 млн, что на 35% выше верхней оценки капитали-зации на IPO, равной $500 млн. Наша целевая цена по акции — $21,5.84 на 44% выше верхней