Сб, 16 октября 2021

Интер РАО: самое интересное – впереди

Брокер
Инвестиция Акции
Тренд Рост
Дата открытия / закрытия 23 май 2018 / 22 май 2019
Цена открытия / целевая 3.98 руб / 5 руб
Прогноз / Результат 25.63% /
Статус
Цена закрытия 4.79 руб

Мы повышаем целевую цену акции Интер РАО на 9,2% до 5,0 руб. на фоне выхода сильных финансовых данных за 1К18, а также с учетом последних операционных данных. Интер РАО, на наш взгляд, остается самой интересной бумагой в электроэнергетике с точки зрения перспектив роста.

Отчетность и конференц-звонок. В середине мая Интер РАО представила консолидированную отчетность по МСФО за 3 месяца 2018 г., которая в целом оказалась сильной и превзошла наши ожидания по EBITDA и чистой прибыли. Позитивная динамика сегментов Сбыт и Трейдинг оказалась для нас некоторым сюрпризом, в то время как рост EBITDA генерирующего бизнеса был ожидаем в первую очередь благодаря тому, что компания начала получать повышенные платежи за мощность по ДПМ блокам Харанорской ГРЭС, Затонской ТЭЦ, Ивановским ПГУ. Трейдинг был поддержан в первую очередь ростом импорта электроэнергии из Казахстана.

На конференц-звонке менеджмент подтвердил свои ожидания по EBITDA’18 на уровне 105-110 млрд руб., выразил уверенность в получении последнего транша в 3 млрд руб. от En+ в текущем году, дал комментарии касательно проектов в Калининграде (см. ниже) и не предоставил никаких комментариев касательно выкупа акций у ФСК/РусГидро.

Прогнозы. По нашим оценкам, до 2022 г. EBITDA Интер РАО будет расти в ближайшие годы в среднем на 5,5% в год благодаря росту сбытового бизнеса, а также повышенным платежам за мощность по ДПМ. Мы ожидаем, что FCF компании приблизится к отметке 97 млрд руб. в 2022 г. Кроме того, Интер РАО продолжает увеличивать объем денежных средств на балансе, который по итогам 1К18 приблизился к 143 млрд руб. Мы считаем, что основных сценария их распределения три.

Участие в программе модернизации мощностей,

окончательные параметры которой и механизм возврата инвестиций компаниям еще не определены, но ясно, что в целом схема аналогична проектам ДПМ – генераторы будут выдвигать заявки на мощности, которые необходимо модернизировать, регулятор будет отбирать наиболее нуждающиеся в этом объекты, в случае выполнения условий по стоимости работ и уровня локализации, временных рамок, генерирующей компании будет гарантирован определенный уровень возврата инвестиций. Сейчас планируется модернизировать около 4 ГВт мощностей в год. Интер РАО – один из главных бенефициаров данной программы.

Выкуп акций у ФСК/РусГидро. Одна из интриг – возможный выкуп компанией своего пакета у ФСК и РусГидро. ФСК принадлежит 18,6%, РусГидро – 4,9%; рыночная стоимость этих пакетов на данный момент приближается к 100 млрд руб., что меньше денежных средств на балансе компании. Выкуп своих акций выглядит логичным шагом – помимо увеличения контроля акционеры удержат дивиденды в контуре компании. Несмотря на то, что менеджмент опровергает ведение переговоров о продаже этих пакетов, такое развитие событий не стоит исключать. Консолидация акций даст дополнительную поддержку котировкам компании.

Еще один вариант того, куда IRAO может направить средства – Калининградские станции, которые компания сейчас строит совместно с Роснефтегазом. В марте этого года Интер РАО уже ввела Маяковскую и Талаховскую ТЭС, до 2021 года планируется ввод Прегольской и Приморской ТЭС. На данный момент Интер РАО продолжает строить 2 станции, а уже построенные станции Инте РАО арендует на 15-летний срок (период ДПМ платежей). Далее возможен их выкуп, но мы не исключаем, что выкуп активов может быть осуществлен и раньше этого срока.

Таким образом, однозначной картины того, куда будут направлены свободные денежные средства компании, нет, но во всех трех сценариях эти вложения принесут дополнительную стоимость акционерам компании, что является потенциальным позитивным фактором

Дивиденды. Интер РАО не стоит рассматривать как дивидендную бумагу в ближайшие несколько лет. Менеджмент неоднократно заявлял, что не планирует повышать коэффициент дивидендных выплат с закрепленных в дивидендной политике 25%. Этот коэффициент мы и закладываем в нашу модель. По итогам 2017 г. акционеры утвердили выплату четверти от чистой прибыли по МСФО, что обеспечивает скромную дивидендную доходность на уровне 3,2%.

Оценка. В нашей модели мы учли последние операционные и финансовые результаты, также мы скорректировали наши предпосылки и прогнозы. Мы повышаем оценку Интер РАО на 9,2% до 5,0 руб., и сохраняем рекомендацию ПОКУПАТЬ. Совокупный доход акционеров составит 28,5%.

Топ 10 Инвестиционных идей 2021

Инвестиционная идея Тренд Дата откр. / закр. Цена откр. / целевая Прогноз / Результат Статус Цена закр.
1   Intel – пора вспомнить про производителя необходимых всем микрочипов
Capital   Акции
4 июнь 2021
4 сентябрь 2021
56.24 $
70 $
24.47%
2   MasterCard – поставьте на правильную карту
Финам   Акции
28 май 2021
1 январь 2022
362 $
434.7 $
20.08%
3   Кто успел, то и Мейл
ИК Русс-Инвест   Акции
14 май 2021
13 ноябрь 2021
1469 руб
1630 руб
10.96%
4   МКБ: в SPO рождается истина
Финам   Акции
12 май 2021
31 декабрь 2021
6.65 руб
7.42 руб
11.58%
5   OZON: Включение в MSCI Russia
ВТБ   Акции
12 май 2021
12 август 2021
4277.5 руб
4800 руб
12.22%
6   Инвесторы Virgin Galactic готовы к перегрузкам
Фридом Финанс   Акции
12 апрель 2021
12 апрель 2022
26.8 $
42 $
56.72%
7   Jianxy Copper: огонь и медные трубы
Усиленные Инвестиции   Акции
7 апрель 2021
7 апрель 2022
81.74 $
102 $
24.79%
8   Walmart. Американцы тратят чеки
БКС   Акции
5 апрель 2021
4 июнь 2021
135.62 $
146 $
7.65%
9   Полиметалл – сказочное предложение
Investfuture   Акции
26 март 2021
26 март 2022
1471.4 руб
2100 руб
42.72%
10   IPO ACV Auctions – торг здесь неуместен
Фридом Финанс   Акции
22 март 2021
23 июнь 2021
20 $
26 $
30%

Топ 10 Инвестиций 2021

1   Здоровье   Из немногих активов здоровье относиться к тому, что почти не измеряется напрямую в финансовом эквиваленте, а только косвенно. Больше всего этот тип инвестиций требует вложений наших волевых качеств, времени, мотивированного и осознанного подхода к сохранению и накоплению ресурсов организма...

Доход/риск: 2 / 4   ИИИ: 8.9   БКС


2   Форекс   Рынок Форекс, являясь круглосуточным, предлагает трейдерам высокий ливередж. Это означает, что, инвестируя небольшие суммы, вы можете много заработать. Однако с высоким уровнем ливереджа связан и высокий уровень рисков. Большое количество валют обуславливают стабильность цен.

Доход/риск: 9 / 9   ИИИ: 8.7   LBLV , NPBFX ,


3   Нефть, газ, сырье   Когда речь касается крупных инвестиций, одним из основных инструментов инвестирования всегда рассматривался сырьевой рынок. Динамика развития биржевой индустрии привела к тому, что даже незначительный объем капитала сейчас может быть инвестирован в сырье...

Доход/риск: 6 / 4   ИИИ: 8.6   Финам


4   Акции   Акция - эмиссионная ценная бумага, закрепляющая права ее владельца (акционера) на получение части прибыли акционерного общества в виде дивидендов и на часть имущества, остающегося после его ликвидации. Покупать и продавать акции на фондовом рынке частное лицо имеет право только через брокера.

Доход/риск: 7 / 5   ИИИ: 8.5   Открытие Брокер


5   Биткоин   Криптовалюта биткоин существует уже десять лет, и за это время привлекла внимание многих инвесторов, включая трейдеров со значительными финансовыми возможностями. Инвестиции в биткоин (как правило, долгосрочные) – это, в первую очередь, возможность вложиться в достаточно надежную и пользующуюся спросом валюту...

Доход/риск: 8 / 6   ИИИ: 8.4   Crypto-Rating.com


6   Облигации   Облигация - эмиссионная долговая ценная бумага, владелец которой имеет право получить от эмитента облигации в оговоренный срок её номинальную стоимость деньгами или в виде иного эквивалента. Облигация может также предусматривать право владельца на получение фиксированного процента от её номинальной стоимости.

Доход/риск: 5 / 4   ИИИ: 8.3   Ренессанс Капитал


7   Накопительные программы   Накопительные программы позволяют накопить средства к сроку наступления события, требующего серьезных финансовых вложений, обеспечить достойное пенсионное обеспечение, сохранить комфортный уровень жизни в случае наступления события, связанного с риском для жизни и здоровья.

Доход/риск: 3 / 2   ИИИ: 8.2   Сбербанк


8   ИИС   Индивидуальные инвестиционные счета зародилось совсем недавно, а именно с 1 января 2015 года, и регулируется Федеральным законом "О рынке ценных бумаг", дополненной статьей 10.3. Говоря простым языком, индивидуальный инвестиционный счет – это счет предназначенный для учета активов клиентов...

Доход/риск: 7 / 4   ИИИ: 8.1   Открытие Брокер


9   Недвижимость   Инвестиции в недвижимость - один из наиболее надежных источников пассивного дохода. Цены на недвижимость имеют постоянную тенденцию к росту. Это имеет вполне реальную основу - увеличение населения. Поэтому, инвестиции в недвижимость считаются очень выгодным и достаточно безопасным вложением денег.

Доход/риск: 5 / 5   ИИИ: 8   Кошелев Проект


10   Криптовалюты   Криптовалюта стала самым выгодным объектом для вложения денежных средств. При этом, по сравнению с драгоценными металлами, природными ресурсами либо недвижимостью...

Доход/риск: 9 / 10   ИИИ: 8   Crypto-Rating.com


Акция - эмиссионная ценная бумага, закрепляющая права ее владельца (акционера) на получение части прибыли акционерного общества в виде дивидендов и на часть имущества, остающегося после его ликвидации. Покупать и продавать акции на фондовом рынке частное лицо имеет право только через брокера.

ИИИ: 8.5

Доход: 7 из 10
Риск: 5 из 10