Invest-rating.ru
Поиск

Роснефть – смотрим вниз

В текущем году российский рынок акций выглядит очень сильно. В апреле рублевый индекс ММВБ обновил исторические максимумы и с тех пор так толком и не скорректировался. Этот успех стал возможен во многом благодаря акциям отечественных нефтегазовых компаний, которые с начала года продемонстрировали впечатляющую динамику (см. график внизу справа). Впрочем, с фундаментальной точки зрения все это больше похоже на эйфорию, не имеющую под собой фундаментальных оснований, поскольку рублевые цены на нефть пока существенно ниже прошлогодних (см. график внизу слева), а налоговая нагрузка на нефтяников с января увеличилась (экспортная пошлина осталась неизменной, а ставка НДПИ была повышена). 

Отдельно хотелось бы обратить внимание на акции Роснефти, подорожавшие с начала года почти на треть. Основной причиной повышенного спроса на данные бумаги стали новости о скорой приватизации 19,5% акций компании, принадлежащих Роснефтегазу (по планам должна состояться во втором полугодии). Однако, поскольку пакет не является даже блокирующим, будет крайне сложно продать его стратегу с премией (в отличие от продажи контрольного пакета Башнефти – в этом случае премия может быть значительной). Если же бумаги будут реализованы пулу портфельных инвесторов, то такие сделки традиционно происходят с дисконтом к рынку. Вдобавок Роснефть находится под санкциями ЕС и США, что сильно сужает круг потенциальных интересантов. 

Таким образом, ставка на дорогую приватизацию, на наш взгляд, является очень оптимистичной. К тому же продажа данного пакета даже в одни руки не влечет обязательств по выставлению оферты миноритариям. В итоге, если отбросить упомянутый фактор, в сухом остатке имеем лишь явный диссонанс между ухудшившимися фундаментальными реалиями и мощный подъемом котировок Роснефти. Как следствие, мы предлагаем инвесторам открывать короткие позиции по акциям ROSN.