Invest-rating.ru
Поиск

Системный подход к росту капитализации

Рост онлайн-продаж АФК Системы позволил телекоммуникационному и розничному подразделению нарастить выручку и OIBDA, что, вместе со сделками слияния и поглощения, позволит вернуться к дивидендной политике в 2020.

По данным АФК Система, с учётом реклассификации бизнеса МТС на Украине, продаж акций Лидер-инвест и Детского мира, выручка компании выросла на 4,9% до $2.385 млрд., в сравнении с 1 кварталом 2019 года. В сравнении с этим периодом прошлого года скорректированная OIBDA выросла на 0,2% до $0.810 млрд.

В отчётном периоде был получен отрицательный финансовый результат из-за действия разовых факторов в величине $0.131 млрд. Чистый долг составил $8.015 млрд. Мультипликаторы компании оказались ниже уровня компаний телекоммуникационного бизнеса EV/OIBDA=2.6 при средней для сектора оценки в 3,3 годовых OIBDA. Долговые обязательства находятся на комфортном уровне – соотношение Чистый долг/OIBDA составило 2,0.

Вышедшая отчётность показала, что телекоммуникационное и розничное подразделение АФК Системы смогли показать устойчивость во время пандемии коронавируса, дав основной прирост выручки, усиленный ростом тарифов БЭСК и маркетинговыми акциями Медси по теме коронавируса, приведших к росту продаж медуслуг. OIBDA выросла за счёт БЭСК и Медси, а негативный результат связан с переоценкой при продаже Лидер-Инвест. В акциях АФК Системы есть две инвестиционные идеи: проведение сделок слияния и поглощения и восстановление выплат до уровня, обещанного дивидендной политикой.

На мировых биржах с начала 2020 года на 40% выросли компании, связанные с индустрией электронной коммерции. Поэтому компания Евтушенкова, готовая продать 30% капитала Ozon по допэмиссии Сбербанку, сможет зафиксировать премию в сделке и нарастить собственную капитализацию.

Исходя из сделки АФК Системы и МТС с 18,7% капитала Ozon на уровне $0,122 млрд. (7,9 млрд. руб.), Сбербанк может инвестировать не менее $0.195-$0.200 млрд. Дополнительно, на капитализации АФК Системы также может сказаться запуск вакцины от коронавируса, совместно РФПИ и НИЦЭМ. При росте АФК Системы до средней оценки в 3,3 OIBDA, целевой ценой акций АФК Система станет уровень в $0.29 (20 руб.), с потенциалом роста на 19%.

Дивиденд за 2019 год составит $0.002 (0.13 руб.), что ниже дивидендной политики, предполагающей получение акционерами дивидендной доходности в 6% к средневзвешенной цене акции АФК "Система" за год, но не менее $0.017 (1,19 руб.). Владелец холдинга, В. Евтушенков в 2019 году сообщал, что хочет возврата к политике уже в 2020 году, возможны и иные предложения, приводящие к росту дивидендов. При текущей рыночной стоимости в $0.24 (16,785 руб.) за акцию, дивидендная доходность может составить, минимум, 7%, что на уровне «голубых фишек». Мы ожидаем, что, из-за пандемии, планы по возврату к дивидендной политике могут перенестись на 2021 год.