Invest-rating.ru
Поиск

Золото Майя: мексиканские золотодобытчики могут принести до 5% в долларах за год

Fresnillo является мексиканской серебро- и золотодобывающей компанией с рейтингами ВВВ от Moody`s, S&P и Fitch. По всем показателям долговой нагрузки, представленным в таблице «Сравнение Fresnillo с конкурентами сектора в разбивке по рейтингам», кредитное качество существенно лучше имеющегося рейтинга. Исторически чистый долг компании очень низкий, что отражается в околонулевом значении чистый долг/EBITDA. Такое значение свойственно компаниям с рейтингом А. Согласно консенсус прогнозу Блумберг чистая задолженность эмитента продолжит снижаться в последующие годы. По итогам 2016 г. компания на треть нарастила выручку по сравнению с 2015 годом, тогда как чистая прибыль выросла в 6 раз. В 2017-2018 гг., как ожидается, темпы роста выручки замедлятся до 6-17% г/г. Операционная и EBITDA маржа Fresnillo в полтора раза выше средней среди компаний сырьевого сектора, которые имеют кредитный рейтинг А. 

На положительную траекторию после затяжного снижения цен на золото свободного денежного потока компания вышла в 2015 г. и увеличила его в прошлом году в 12 раз. Уже по итогам 2017-2019 гг. свободного денежного потока будет более чем достаточно на полное покрытие всего долга компании, который представлен единственным выпуском еврооблигаций, погашаемым в 2023 году. До тех пор выплат не предвидится, и с учетом прогнозируемого свободного денежного потока вероятность дефолта по данному займу мы расцениваем низкой. Доходность свободного денежного потока, как ожидается, в 2017 году составит 6%, а в 2018 и 2019 гг – 14% и 22% соответственно. 

Резюмируя вышесказанное и сравнив Fresnillo с конкурентами сырьевого сегмента по таким показателям как ожидаемые чистый долг/EBITDA, а также доходность EBITDA и свободного денежного потока, можно сделать вывод, что справедливый рейтинг эмитента находится на уровне ВВВ-А. Выпуск FRESLN 5 1/2 11/13/23 торгуется с доходностью 3,9% годовых, что предполагает премию к кривой корпоративного сектора с рейтингом ВВВ на уровне 50 б.п., а к кривой с рейтингом А – 100 б.п. Потенциал роста котировок в течение года составляет около 5% с целью нивелирования имеющейся премии.