Invest-rating.ru
Поиск

Защитить портфель? Внимание на Сургутнефтегаз

Усиление геополитических рисков негативно отражается на российском рынке. Мартовское падение цен на нефть может оказать дополнительное давление на нефтяной сектор. Тем не менее есть бумаги, которые даже в таких условиях могут чувствовать себя комфортно.

Привилегированные акции Сургутнефтегаза можно назвать защитной бумагой от геополитических рисков и даже снижения цен на нефть. Из-за высокой чувствительности чистой прибыли и дивидендов к динамике валютных курсов «префы» Сургутнефтегаза можно использовать как хедж от роста геополитической напряженности.

Кроме того, при снижении стоимости нефти рубль может слабеть, что приводит к позитивной переоценке валютных депозитов Сургутнефтегаза и росту прибыли.

Дивидендная политика

Устав Сургутнефтегаза предполагает дивиденды по привилегированным бумагам в размере 10% от чистой прибыли по РСБУ, разделенной на количество акций, составляющих 25% от уставного капитала. Привилегированные акции Сургутнефтегаза составляют лишь 17,7% от УК, поэтому из-за оговорки «составляющих 25% от уставного капитала» фактический объем распределяемой прибыли на «префы» меньше 10%, а именно — 7,09%.

Из чего складывается чистая прибыль Сургутнефтегаза? Наибольшее влияние на чистую прибыль оказывают: прибыль от продаж, процентные доходы и курсовые переоценки валютных депозитов.

В расчетах будем исходить из трех основных вариантов:

  • Средняя стоимость барреля Brent в 2021 г. — $65, курс USD/RUB на конец года — 73
  • Средняя стоимость барреля Brent в 2021 г. — $60, курс USD/RUB на конец года — 75
  • Средняя стоимость барреля Brent в 2021 г. — $65, курс USD/RUB на конец года — 75
  • Прибыль от продаж напрямую зависит от выручки и динамики нефти в рублях.

Исходя из регрессионной модели, выручка компании по итогам 2021 г. может достичь 1685 млрд руб. в первом варианте, 1589 млрд руб. во втором и 1736 в третьем. Прибыль от продаж в таком случае может достичь 463 млрд руб., 368 млрд руб. и 514 млрд руб. соответственно. Процентные доходы в 2021 г. могут оказаться ниже прошлогодних значений из-за падения процентных ставок — около 104 млрд руб. по итогам года.

На конец 2020 г. значение пары USD/RUB по курсу ЦБ было на уровне 73,88. Если предположить, что 2021 г. завершится по USD/RUB на уровне 75, то за счет курсовых разниц компания может получить около 54 млрд руб. прибыли. При USD/RUB на уровне 73 на конец 2021 г. убыток Сургутнефтегаза от курсовых разниц может достичь -42 млрд руб.

Итого прогнозная доналоговая прибыль Сургутнефтегаза за 2021 г. может составить примерно по 525 млрд руб. в первом и втором вариантах и 671 млрд руб. в третьем. Эффективная ставка налога на прибыль в последние годы в среднем составляла около 18,6%, поэтому чистая прибыль за 2021 г. может составить порядка 427 млрд руб. и 546 млрд руб. соответственно. Результаты в первом и втором вариантах получились одинаковыми, так как убыток/прибыль по курсовым разницам перекрывается за счет роста/снижения прибыли от продаж.

Дивиденды

Исходя из этого, дивиденды по привилегированным бумагам за 2021 г. могут достичь 3,9 руб. на акцию в первом и втором вариантах и 5 руб. на акцию — в третьем. Дивидендная доходность по цене 40 руб. за бумагу — 9,8% и 12,6% соответственно.

Также не стоит забывать, что крупные дивиденды по «префам» ожидаются и за 2020 г. Компания пока не опубликовала годовую отчетность, но по предварительным расчетам дивиденды могут достичь 6,9 руб. на акцию. Дивдоходность в таком случае — 17,2% по текущим котировкам.

Резюме

Привилегированные акции Сургутнефтегаза могут быть интересны в свете роста геополитической напряженности. В такие моменты рубль слабеет, благодаря чему компания получает прибыль на курсовых переоценках. Снижение стоимости нефти меньший негатив для Сургутнефтегаза, чем для других представителей отрасли. Падение нефти может способствовать росту курса USD/RUB, что позитивно для прибыли компании.

Наконец, дивидендная доходность «префов» в ближайшие 2,5 года может оставаться заметно выше среднерыночных значений. В 2021 г. дивдоходность акций может составить 9,8–12,6% по текущим котировкам. В дополнение к ожидаемым по итогам 2020 г. дивидендам это предполагает около 27–29,8% дивдоходности за 2020–2021 гг.