Что такое финансовый рычаг (леверидж) и зачем он нужен

Обновлено 28/10/2021

Для стабильного развития бизнеса необходимо постоянно инвестировать в проект. Но зачастую ресурса прибыли для таких вложений недостаточно, поэтому приходится прибегать к таким источникам финансирования как финансовый рычаг. 

Чаще всего — это кредитные средства, которые предоставляются банками в достаточном размере. Но любое решение стоит досконально просчитать и обосновать, чтобы увеличить прибыль компании, здесь на помощь приходит финансовый рычаг.

Определение финансового рычага

Использование займов влияет на получение чистого дохода компании, и в данном случае это наглядно показывает такой инструмент как финансовый рычаг. Он учитывает зависимость кредитных активов к собственным и определяет степень риска к потере устойчивости конкретного предприятия. 

Финансовый рычаг определяется расчетным путем — чем меньше это значение, тем стабильнее положение компании. Также он показывает, как долговые обязательства влияют на получение чистой прибыли.

Основная идея заложена в возможности оценить степень риска по мониторингу изменения чистой прибыли. Такая изменчивость наблюдается в зависимости от того, насколько велики затраты компании на выплаты долговых обязательств.  Компания считается достаточно стабильной, если собственный капитал превышает долг в один или два раза. Под долгом понимают любые обязательства, по которым необходимо вносить проценты.

Большая доля заемных активов может быть критичной. В случае возникновения нестабильных ситуаций, падения спроса на продукцию или роста цен на сырье платежеспособность рискует оказаться под угрозой, что часто становится причиной банкротства. Поэтому решение о привлечении капитала должно быть взвешенным и определяться с учетом, превышает ли польза имеющиеся риски. 

Как рассчитывается финансовый рычаг

С целью понимания эффективности производятся расчеты, в ходе которых применяется специальная формула. Она позволяет рассчитать ЭФР, показывающего прирост собственного капитала посредством вовлечения заимствованных ресурсов. 

Данный индекс выявляется в том случае, когда общий прирост капитала выше, нежели усредненная стоимость привлекаемых заемных ресурсов. Формула левериджа такая:

ЭФР=(1-Т)*(ROA — WACC)*(ЗК / СК), где:

• Т — ставка налоговых обязательств на полученный предприятием доход.
• ROA — рентабельность, которая определяется в процентном соотношении.
• WACC — средний показатель расчетной ставки процента за кредит, %.
• ЗК — среднее за данный период значение заемных финансовых ресурсов.
• СК — среднее за данный период значение ресурсов компании.

Здесь показаны такие величины, как дифференциация, плечо, а также налоговый корректор. О каждой величине стоит поговорить отдельно.

Дифференциал финансового рычага

Дифференциал левериджа определяется разностью прибыльности активов и уплаты процентов за привлечение кредитных средств. Он отражается как ROA — WACC, и показывает, как снижается рентабельность после выплаты процентов.

Критериев данного значения нет, хотя можно найти информацию в различных источниках о том, что показатель дифференциала в размере >10% показывает низкий уровень возможного для компании риска. 

Но если данное значение <0 — достаточно высокий. Можно сказать, что чем больше коэффициент дифференциала, тем меньше степень предполагаемого риска. Этот показатель необходимо постоянно контролировать, поскольку он наделен высокой динамичностью, вызванной рядом факторов:

• Падение предложений по займам. При таких обстоятельствах стоимость заимствованных активов может кардинально возрасти.
• Если после чрезмерного привлечения кредитов происходит снижение стабильности и устойчивости, это может привести банкротству, поэтому заемщики повышают ставки. В такой ситуации значение дифференциала становится нулевым.
• Во время падения продаж уменьшается объем прибыли. Тогда также можно наблюдать наличие отрицательного дифференциала.

В любой из сложившихся ситуаций такое значение указывает на снижение стабильности.

Плечо финансового рычага

Учитываемый в формуле критерий наглядно показывает, какой эффект можно наблюдать от воздействия дифференциала. Это отношение 3К/СК, которое в данной формуле определяется в зависимости от совокупной суммы долга. 

Для того, чтобы выявить среднюю расчетную ставку, которая выплачивается по заемным средствам, берут за некоторый расчетный период отчетность компании. Расчет производится путем соотношения суммы уплаченных по имеющимся долговым активам процентов к средней сумме заемного капитала.

Налоговый корректор

Также в формулу внесена величина, которая позволяет наблюдать такой показатель, как изменение ставки налога на прибыль. Существует минимальная ставка, которая учитывает определенные льготные преференции, но не ниже порога в 13,5%, а без поправок — двадцать процентов. Налог на прибыль платят все юрлица, поэтому он учитывается в любом случае. 

Налоговый корректор актуален при дифференциальных ставках по налогам, есть льготы или дочерние предприятия работают в других государствах, а также в свободной зоне. В перечисленных случаях при уменьшении средней ставки можно несколько снизить влияние данного показателя.

Результаты расчетов

Если расчетным путем выявлено, что ROA превышает среднюю расчетную ставку по процентам, эффект считается положительным. Это означает, что правильное внедрение кредитных активов позволило нарастить рентабельность собственных. 

Если в процессе расчета эффект показал как величина отрицательная, это означает, что компания тратит свои ресурсы только на погашение задолженности. В этом случае займы не приносят ожидаемого дохода, и вполне могут привести к банкротству.

Что влияет на величину заемного капитала

Привлечение кредитных ресурсов — способ для новых инвестиций и продвижения проектов с целью получения прибыли. Это также статья расходов в виде регулярных платежей за использованные средства, которая постоянно должна контролироваться. 

Если положение компании не стабильно, это усложнить получение новых кредитов, А значит, может привести к невыполнению своих обязательств и банкротству. Поэтому стоит оценить факторы, влияющие на оценку эффекта:

• ROA — уровень рентабельности. Чем он выше и превышает WACC (среднюю стоимость процентов по кредитной задолженности), тем стабильнее работа организации и эффективнее привлекается заемный ресурс.
• Средняя расчетная ставка по заемным средствам — чем она ниже, тем меньше компания выплачивает из собственной прибыли. Это значит, что доход предприятия увеличивается.
• Соотношение своих активов и заемного капитала. Размер плеча зависит от этого значения, и показывает, выгодно ли привлекать кредитные ресурсы и дальше. Если эффект ФР — значение положительное, заемные средства приносят пользу предприятию. Но не стоит слишком увлекаться данным процессом, поскольку чрезмерные кредитные обязательства могут сделать положение дел крайне неустойчивым.
• Налоги также оказывают влияние на величину финансового рычага. Чем больше предприятие выплачивает налогов, тем меньше средств остается для уплаты процентов и ниже прибыль. Высокие налоги способны снизить эффективность финансового рычага.
• Рост инфляции также влияет на величину финансового рычага, но в этом случае в плюсе оказывается именно заемщик. Это происходит по причине обесценивания денег — в итоге, заемщик отдает меньше. Таким образом, данный критерий оказывает положительное влияние.

Заимствуя капитал, компании необходимо не только направлять его на развитие проектов и увеличение прибыли, но и постоянно контролировать данный процесс. Анализ позволяет увидеть, насколько эффективное воздействие оказывает использование заимствованного капитала.

Как правильно использовать

Эффективное управление финансами требует непрерывного контроля, поскольку показатель дифференциала меняется с завидным постоянством. Поэтому рекомендуется обратить внимание на такие факторы, которые помогут в осуществлении управления:

• Экономическая ситуация все время меняется, поэтому важно наблюдать данный процесс. Это позволит оценить изменения стоимости заимствованных ресурсов, которая может увеличиться и превысить уровень полученной предприятием валовой прибыли.
• Повышение ставки кредиторами может повлечь ситуацию, когда предприятие не может включить в статью расходов всю ставку по заемным обязательствам. Тогда учитывается ставка, учитываемая в налогообложении.
• Чем более значимая доля привлечения заемных средств, тем ниже стабильность и устойчивость. В таком случае повышается риск невыполнения долговых обязательств и банкротства.
• Если уровень реализации продукции падает, а также если увеличивается ее себестоимость, размер прибыли существенно уменьшается. В этом случае дифференциал может получить отрицательное значение также за счет снижения коэффициента рентабельности. Тогда заемные ресурсы будут работать в ущерб, не приносят положительного эффекта.

Правильное управление и постоянный мониторинг дифференциала финансового рычага позволяет контролировать леверидж на всех этапах, обеспечить финансовую безопасность. В то время как чрезмерное наращивание привлеченных извне активов может пошатнуть стабильность.

Заключение: основные правила

Проведение постоянного мониторинга эффекта финансового рычага и понимание влияния данного процесса позволит контролировать эффективность привлеченных ресурсов. Чтобы добиться такого результата, необходимо придерживаться некоторых правил:

• Увеличение заимствованных у кредиторов средств не должно быть более, чем рост прибыли за определенный период времени.
• Суммарная величина долговых обязательств не превышает сумму внеоборотных активов.
• Рост оборотных активов должен быть выше, чем возрастание задолженности по выплатам долговых обязательств.
• Задолженность поставщикам должна быть низким, а увеличение объемов производства и сбыта готовой продукции должен постоянно увеличиваться.
• Если наблюдается рост краткосрочной задолженности, стоит обратить на этот фактор особое внимание. Это может свидетельствовать о том, что уровень ликвидности предприятия снижается, а значит, уменьшается и его платежеспособность.

Использование заемных активов может быть достаточно эффективным и увеличить прибыль, если правильно ими распорядиться. В этом случае можно наблюдать ситуацию, когда рентабельность собственных активов растет и увеличивается капитал. 

Это значит, что эффект финансового рычага принес для компании в целом положительный результат. Но от также может стать отрицательным, если существуют риски потери устойчивости. Поэтому данный процесс следует постоянно контролировать и анализировать.