Инвест Рейтинг » Рынок облигаций
Обновлено 01/07/2022
Содержание статьи
Вексель – (от нем. Wechsel – обмен) – ценная бумага строго установленной формы, удостоверяющая ничем не обусловленное обязательство векселедателя (простой вексель), либо предложение иному указанному в векселе плательщику (переводный вексель) уплатить по наступлении предусмотренного векселем срока определенную денежную сумму.
Еврооблигация – ценная бумага, выпущенная на внешнем (международном, офшорном) рынке облигаций со следующими характеристиками: андеррайтерами являются международные синдикаты, размещение проводится одновременно среди инвесторов нескольких стран, выпускаются вне юрисдикции какой-либо страны и могут не регистрироваться. Бумаги, выпущенные одновременно на внутреннем и внешнем рынке, называют глобальными облигациями.
Иностранная облигация – облигация, выпущенная на внутреннем рынке ценных бумаг другой страны. Эмитенты рынка иностранных облигаций не имеют юридической регистрации в стране, в которой выпускается и торгуется облигация.
Минимальная номинация – это минимальный объем ценных бумаг по номиналу, доступный к продаже.
Облигация – (от лат. Obligatio – обязательство) – ценная бумага, содержащая обязательство эмитента выплатить ее владельцу (кредитору) номинальную стоимость или иной имущественный эквивалент по окончании установленного срока. Облигация может также предусматривать право ее владельца на получение указанного в ней процента от номинальной стоимости, либо иные имущественные права.
Clearstream – международная клиринговая система, расположенная в Европе; осуществляет хранение, клиринг и расчеты по сделкам с международными ценными бумагами; возникла в 2000 г. в результате объединения Cedel и клирингового центра Deutsche Boerse Clearing; с июля 2002 г. полностью перешла под контроль Deutsche Boerse AG. В состав системы входят три подразделения: Clearstream Banking Frankfurt, Clearstream Banking Luxembourg и Clearstream Services.
Euroclear – система для проведения расчетов сделок с ценными бумагами (облигациями, акциями, паями фондов) на внутреннем и международном рынках. Предоставляет расчетные услуги крупным финансовым институтам, расположенным в более чем 80 странах мира. Создана в 1968 г. в Брюсселе; в состав группы компаний Euroclear Group входит Euroclear plc., Euroclear Bank и Euroclear France. В сентябре 2002 г. произошло слияние Euroclear с британской расчетной организацией CrestCo.
SPV или SPE – (от англ. special purpose vehicle или special purpose entity) — компания специального назначения, созданная для реализации определённого проекта или для определённой цели, как правило, для проведения финансовых операций в роли заемщика.
Андеррайтер – (от англ. underwriter) — компания, или другое юридическое лицо, которое осуществляет руководство процессом выпуска ценных бумаг и их распределения. Андеррайтер гарантирует эмитенту выручку от продажи ценных бумаг, и фактически приобретает ценные бумаги. Обычно в качестве андеррайтера выступает инвестиционный банк.
Букраннер – (от англ. bookrunner) -организация, в функции которой входит сбор и учет заявок от инвесторов на приобретение облигаций при первичном размещении.
Гарант – (от франц. garantir — обеспечивать, ручаться) — лицо, выдающее, предоставляющее гарантию. В качестве гаранта могут выступать государство и его органы, учреждения, предприятия, фирмы, банки.
Депозитарий – профессиональный участник рынка ценных бумаг, осуществляющий услуги по хранению сертификатов ценных бумаг и/или учету и переходу прав собственности на ценные бумаги. В России депозитарием может быть только юридическое лицо. Исторически термин «депозитарий» отождествлялся с банковским сейфом, куда сдавались на хранение ценности. В связи с бурным ростом РЦБ эмиссии множества различных ценных бумаг стали основным объектом депозитарной деятельности.
Инвестор – юридическое или физическое лицо, осуществляющее инвестиции, вкладывающее собственные, заемные или иные привлеченные средства. Принято различать частных и институциональных инвесторов, также традиционно выделяют иностранных инвесторов.
Маркет-мейкер – (от англ. market-maker —«делающий рынок») брокер/дилер, который берет на себя риск приобретения и хранения на своих счетах ценных бумаг определенного эмитента с целью организации их продаж. Маркет-мейкеры действуют на внебиржевом рынке как непосредственные участники сделок. В отличие от биржевого рынка, где этим занимаются т. н. «специалисты», маркет-мейкеры поддерживают ликвидность внебиржевого рынка. Как правило, они действуют по обе стороны — как продавцы, так и как покупатели.
Организатор – инвестиционный банк или инвестиционная компания; управляет синдикатом банков-дилеров и размещает ценные бумаги. Так как организатору выпуска обычно достается большая доля выпуска, для него более важно успешное размещение ценных бумаг. В результате организатор выпуска обычно берет на себя роль ведущего консультанта заемщика или — в случае сделок по секьюритизации — продавца активов. В задачу организатора выпуска также входит разработка проспекта эмиссии и консультация заемщика в области ценовой политики. Организатор может нести ответственность за соответствие выпускаемых ценных бумаг законодательству.
Платежный агент – банк, уполномоченный эмитентом выплачивать проценты владельцам облигаций и производить их погашение после получения денег от эмитента.
Поручитель – одна из сторон договора поручительства, которая заключением этого договора берёт на себя обязательство отвечать перед кредитором должника за исполнение последним его основного обязательства полностью или частично. При неисполнении обязательства должником поручитель отвечает солидарно с должником в полном объёме (включая возможные санкции). Законом или договором может быть предусмотрена субсидиарная ответственность. После исполнения поручителем своего обязательства перед кредитором хотя бы частично к поручителю переходят права кредитора по этому обязательству в том объёме, в котором его исполнил поручитель.
Рейтинговое агентство – коммерческая организация, занимающаяся оценкой платёжеспособности эмитентов, долговых обязательств, качества корпоративного управления, качества управления активами и т.п. Наиболее известный продукт рейтинговых агентств — это оценка платёжеспособности — кредитный рейтинг. Он отражает риск невыплаты по долговому обязательству и влияет на величину процентной ставки, на стоимость и доходность долговых обязательств. При этом более высокий рейтинг соответствует меньшему риску невыплаты.
Финансовый консультант – юридическое лицо, имеющее лицензию на осуществление брокерской и / или дилерской деятельности на рынке ценных бумаг, оказывающее эмитенту услуги по подготовке проспекта ценных бумаг.
Фондовая биржа – организатор торговли на рынке ценных бумаг, отвечающий установленным законом требованиям. Юридическое лицо может осуществлять деятельность ФБ, если оно является некоммерческим партнерством или акционерным обществом. ФБ не вправе совмещать деятельность по организации торговли на рынке ценных бумаг с иными видами деятельности, за исключением деятельности валютной биржи, товарной биржи, клиринговой деятельности, деятельности по распространению информации и некоторых других.
Эмитент – юридическое лицо, которое эмитирует ценные бумаги и отвечает за правильность и своевременность платежей по этим бумагам. В России под эмитентом понимается юридическое лицо, органы исполнительной власти или органы местного самоуправления, несущие от своего имени обязательства перед владельцами ценных бумаг по осуществлению прав, закрепленных этими ценными бумагами
Андеррайтинг – (от англ. underwriting — подписание) — распространенный метод размещения ценных бумаг новых выпусков на первичном рынке инвестиционными компаниями, банками и крупными брокерскими фирмами. Возможны следующие условия андеррайтинга: а) андеррайтер, инвестиционная компания, выкупает у эмитента весь выпуск ценных бумаг по фиксированной цене и перепродает его другим инвесторам; б) инвестиционная компания обязуется выкупить у эмитента недоразмещенную часть выпуска ценных бумаг; в) инвестиционная компания обязуется приложить максимум усилий по размещению ценных бумаг без принятия обязательств по выкупу недоразмещенной их части.
Аукцион – публичная продажа ценных бумаг без заранее установленных условий. В этом случае бумаги приобретаются лицом, предложившим наивысшую цену.
Дефолт – (от англ. default — невыполнение обязательств) — невыполнение договора займа, то есть невыплата своевременно процентов или основного долга по долговым обязательствам или по условиям договора о выпуске облигационного займа. Дефолт может объявляться как компаниями, частными лицами, так и государствами («суверенный дефолт»), неспособными обслуживать все или часть своих обязательств. Корпоративный дефолт является важным понятием корпоративного права, являясь, с одной стороны, защитным механизмом для компании, испытывающей временные финансовые трудности (защита от враждебного поглощения, защита от рейдерского захвата и т. д.), а с другой — защищает кредиторов от невыполнения компанией обязательств по ссудам.
Допэмиссия (доразмещение) – Процедура, которая позволяет заемщику разместить новый объем облигаций или других долговых инструментов из прошлых эмиссий. Облигации выпускаются с теми же параметрами: номиналом, сроком погашения и ставкой купона, но размещаются по текущей рыночной цене.
Информационный меморандум – презентационный документ, содержащий полную информацию о действующем бизнесе, имущественном комплексе, а также обоснование его стоимости и инвестиционной привлекательности. Предоставляется потенциальным инвесторам и кредиторам для предварительного рассмотрения вопроса о целесообразности покупки конкретного бизнеса или участия в предоставлении необходимого ему финансирования. Существенно упрощает и ускоряет процедуру ознакомления инвестора с объектом.
Котировальный лист – список ценных бумаг, прошедших процедуру листинга и соответствующих требованиям организаторов торговли.
Листинг – совокупность процедур по допуску ценных бумаг к обращению на фондовой бирже в порядке, утвержденном организаторами торговли.
Обращение ценных бумаг – заключение гражданско-правовых сделок, влекущих переход прав собственности на ценные бумаги. Также выделяют публичное обращение ценных бумаг — обращение ценных бумаг на торгах фондовых бирж и/или иных организаторов торговли на рынке ценных бумаг, обращение ценных бумаг путем предложения ценных бумаг неограниченному кругу лиц, в том числе с использованием рекламы.
Оферта – (от лат. offero «предлагаю») — предложение лица заключить гражданско-правовой договор. По российскому законодательству оферта должна быть достаточно определённой; выражать намерение лица считать себя заключившим договор с адресатом; содержать все существенные условия договора. На рынке ценных бумаг предоставляет покупателю право продать ценные бумаги эмитенту. В отношении еврооблигаций применяется термин put опцион.
Проспект эмиссии – официальный документ, который готовится компанией-эмитентом, утверждается её Советом директоров, и содержит существенную информацию об эмитенте и его ценных бумагах. Роль проспекта двойственна — с одной стороны он используется для стимулирования продаж выпускаемых ценных бумаг, то есть в нем должна быть отражена позитивная информация. С другой стороны, необходимо раскрыть всю информацию о компании.
Размещение ценных бумаг – этап эмиссии ценных бумаг, на котором происходит совершение сделок, направленных на отчуждение ценных бумаг их первым владельцам. Разделяют: Публичное — продажа ценных бумаг путем открытой подписки, в том числе размещение ценных бумаг на торгах фондовых бирж и/или иных организаторов торговли на рынке ценных бумаг. Частное – продажа ценных бумаг определенного выпуска ограниченному, заранее известному числу инвесторов.
Решение о выпуске ценных бумаг – документ, зарегистрированный в органе государственной регистрации ценных бумаг и содержащий данные, достаточные для установления объема прав, закрепленных ценной бумагой.
Синдикация – привлечение ведущим андеррайтером синдиката андеррайтеров в процесс кредитования на этапе его организации.
Технический дефолт – ситуация, когда заёмщик нарушил договор займа, но физически он этот договор выполнять может. Нарушение договора может подразумевать как отказ платить проценты или основную часть долга, так и отказ предоставить необходимые документы (например, годовой отчёт) или любое другое нарушение пункта договора займа. Тогда кредитор может объявить технический дефолт заёмщику. Дальнейшая судьба заёмщика и кредитора зависит от причин дефолта и корпоративного законодательства в стране. Достаточно часто технический дефолт не заканчивается банкротством заёмщика.
Транш – серия или доля облигационного займа, выходящего отдельными выпусками, передаваемая одноразово, в виде одной порции.
Эмиссия – (от лат. emissio — выпуск) — процедура, направленная на выпуск в обращение ценных бумаг. Стандартная эмиссия ценных бумаг предполагает следующие этапы: 1. принятие решения о размещении эмиссионных ценных бумаг; 2. утверждение решения о выпуске эмиссионных ценных бумаг; 3. государственную регистрацию выпуска эмиссионных ценных бумаг; 4. размещение эмиссионных ценных бумаг (то есть передачу ценных бумаг первичным владельцам); 5. государственную регистрацию отчета об итогах выпуска эмиссионных ценных бумаг или представление в регистрирующий орган уведомления об итогах выпуска эмиссионных ценных бумаг.
Common Code – Девятизначный идентификационный код, который присваивается совместно системами CEDEL and Euroclear. С 1991 г. данный код заменил ранее разные коды CEDEL и Euroclear.
Common Code 144A – Код Common Code, который присваивается эмиссии в соответствии с правилом 144A.
Common Code RegS – Код Common Code, который присваивается эмиссии в соответствии с правилом RegS.
ISIN 144A – Код ISIN, который присваивается эмиссии в соответствии с правилом 144A.
Валюта эмиссии – валюта номинала ценной бумаги
Дисконт – (от англ. discount – скидка) – разница между ценой в настоящий момент и ценой на момент погашения или номиналом ценной бумаги; покупка финансового инструмента до момента его погашения по цене, которая меньше номинала.
Ковенант – (от лат. conventum – соглашение) – часть договора, обязывающая эмитента совершать или не совершать определенные действия. К таким действиям относятся изменение структуры обязательств, структуры активов и структуры акционерного капитала. Изменения могут охватывать отдельную компанию (эмитента) или группу компаний (эмитента и зависимые компании / зависимых лиц, предоставляющих обеспечение).
Код ISIN – (International Securities Identification Number) – международный идентификационный код ценной бумаги, представляет собой 12-разрядный буквенно-цифровой код, который не содержит информации, характеризующей финансовый инструмент, а служит для однозначной идентификации ценной бумаги при проведении сделок и расчетов с ценными бумагами.
Кредитный рейтинг – текущее заключение рейтингового агентства относительно способности и готовности должника (юридического лица) исполнять свои финансовые обязательства. Кредитный рейтинг эмитента не учитывает характер и условия конкретного обязательства, его статус в случае банкротства, гарантов, страховку и иные атрибуты, характерные для такого инструмента. Различают международные и национальные кредитные рейтинги эмитентов, в форме кредитных заключений по обязательствам, как в местной, так и иностранной валюте.
Купон – периодический процентный платеж в течение срока существования облигации. Купон котируется как процент от номинала – номинальной стоимости облигации.
Номинал (номинальная стоимость) – нарицательная стоимость, установленная эмитентом и, обычно, обозначенная непосредственно на ценной бумаге.
Правило 144A – Правило комиссии по ценным бумагам и биржам США, устанавливающее исключение из Закона о ценных бумагах 1933 г. в части регистрации ценных бумаг. Правило 144А разрешает институциональным покупателям, отвечающим определенным требованиям, торговать ценными бумагами, размещенными по закрытой подписке, без соблюдения обычных в таких случаях требований владения ценными бумагами в течение определенного периода, тем самым повышая ликвидность ценных бумаг.
Правило Reg S – Правило комиссии по ценным бумагам и биржам США относительно ценных бумаг, выпущенных в юрисдикции, отличной от США, и не подпадающих под действие части 5 Закона о ценных бумагах 1933 г. Правило включает два основных положения: ограничения относительно эмитента и относительно продажи. Согласно данному правилу, предложение и продажа данных ценных бумаг должны проходить за пределами США, и предлагающие стороны (включая эмитента и банки-организаторы) не должны предпринимать целенаправленных попыток по продаже бумаги. В случае, если ценные бумаги эмитента пользуются значительным интересом на рынке США, данное правило также запрещает направлять предложения и продавать данные ценные бумаги гражданам США (включая граждан, физически находящихся вне США).
Признаваемая котировка – Положение о порядке и сроках определения стоимости чистых активов акционерных инвестиционных фондов, стоимости чистых активов паевых инвестиционных фондов, расчетной стоимости инвестиционных паев паевых инвестиционных фондов, а также стоимости чистых активов акционерных инвестиционных фондов в расчете на одну акцию, утвержденное Приказом ФСФР от 15 июня 2005 года № 05–21/пз-н
Расчет признаваемой котировки осуществляется следующим образом:
Таким образом, признаваемая котировка НЕ РАССЧИТЫВАЕТСЯ в следующих случаях:
Рыночная цена (1) – Порядок расчета рыночной цены эмиссионных ценных бумаг и инвестиционных паев паевых инвестиционных фондов, допущенных к обращению через организаторов торговли, утвержденный Постановлением ФКЦБ от 24 декабря 2003 г. № 03–52/пс (не применяется с 18 февраля 2011 г.)
Расчет рыночной цены (1) по итогам торгового дня осуществляется следующим образом:
Таким образом, рыночная цена (1) НЕ РАССЧИТЫВАЕТСЯ в следующих случаях:
Рыночная цена (2) – Порядок определения рыночной стоимости активов и стоимости чистых активов, в которые инвестированы средства пенсионных накоплений, утвержденный Приказом ФСФР от 26 декабря 2006 г. № 06–155/пз-н – Порядок расчета рыночной стоимости активов и стоимости чистых активов, в которые инвестированы накопления для жилищного обеспечения военнослужащих, утвержденный Приказом ФСФР от 27 марта 2007 г. № 07–29/пз-н
Расчет рыночной цены (2) осуществляется следующим образом:
Таким образом, рыночная цена (2) НЕ РАССЧИТЫВАЕТСЯ в следующих случаях:
Рыночная цена (3) – Порядок определения рыночной цены ценных бумаг, расчетной цены ценных бумаг, а также предельной границы колебаний рыночной цены ценных бумаг в целях 23 главы Налогового кодекса Российской Федерации, утвержденный Приказом ФСФР от 9 ноября 2010 г. № 10 65/пз-н
Расчет рыночной цены (3) по итогам торгового дня осуществляется следующим образом:
Таким образом, рыночная цена (3) НЕ РАССЧИТЫВАЕТСЯ в следующих случаях:
Срок погашения – промежуток времени между датой выпуска и датой погашения, т.е. датой осуществления последнего процентного платежа и возврата инвестору основной суммы.
Цена размещения – цена, по которой эмитент размещает финансовый инструмент.
EURIBOR – процентная ставка по межбанковским кредитам, предоставляемым в евро. Определяется при поддержке Европейской банковской федерации, представляющей интересы кредитных учреждений в странах-членах Евросоюза, а также Исландии, Норвегии, Швейцарии и Ассоциации финансовых рынков. Расчет и публикация ставки выполняется ежедневно в 11:00 по Центрально-европейскому времени на основании данных, предоставляемых несколькими десятками банков с первоклассным рейтингом.
LIBOR – процентная ставка, по которой крупнейшие международные банки в Лондоне предоставляют друг другу деньги на различные сроки. Ставка фиксируется ежедневно в 11:00 GMT Британской Банкирской Ассоциацией (British Bankers Association – BBA).
Mid-swaps – под процентными ставками mid-swaps понимают средние по рынку ставки между ставками спроса и предложения по процентным свопам IRS. В основных валютах данные ставки рассчитывает Ассоциация Свопов и Деривативов (ISDA). Индикативные ставки ISDA основаны на котировках, зафиксированных в 11:00 GMT у шестнадцати крупнейших дилеров рынка свопов, информация собирается компанией Garban Intercapital plc и публикуется под маркой ISDAFIX. Расчеты производятся путем удаления четырех максимальных и четырех минимальных котировок и подсчета простого среднего значения из оставшихся цифр, при условии, что было предоставлено не менее 12 ставок. Ставки публикуются на срок 1-10, 12, 15, 20, 25, 30 лет для следующих валют: доллары США (USD), евро (EUR), фунты стерлингов (GBP), швейцарские франки (CHF), японские иены (JPY) и доллары Гонконга (HKD).
MosPrime Rate – (Moscow Prime Offered Rate) индикативная ставка предоставления рублёвых кредитов (депозитов) на московском денежном рынке. Рассчитывается Национальной валютной ассоциацией на основе индикативно объявляемых 8 банками ставок, "по которым банки-участники в момент объявления котировок будут готовы предоставить кредиты выдаваемые в соответствии с законодательством РФ первоклассным финансовым институтам, осуществляющим операции на московском денежном рынке". Рассчитывается на сроки «overnight», 1 неделя, 2 недели, 1, 2, 3 и 6 месяцев. Срок кредитования отсчитывается от даты завтра («tomorrow») за исключением ставки «overnight». Публикуется каждый рабочий день в 12:30 MSK.
Доходность к оферте (пут-опциону) – это процентная ставка, при которой приведенная стоимость денежных потоков, поступающих до предполагаемой даты вынужденной покупки выпуска эмитентом, а также пут-цена на эту дату, обозначенная в регламенте, в сумме равны цене облигации.
Доходность к погашению – Показатель, характеризующий норму доходности от инвестиций в облигации, при условии покупки их до погашения. Обычно указывается в процентах за год. Доходность к погашению может рассчитываться как с учетом реинвестирования купонных платежей в течение года (эффективная доходность), так и без учета реинвестирования купонных платежей в течение года (номинальная доходность, простая доходность). Следует обратить внимание, что доходность к погашению является только ОЦЕНКОЙ того, какую доходность получит инвестор, купив данную облигацию, поскольку расчет доходности к погашению предполагает реинвестирование купонов по одинаковой процентной ставке. В реальности данное предположение не может выполняться, поэтому фактическая доходность будет отличаться от расчетной доходности к погашению. Тем не менее, доходность к погашению – наиболее часто применяющийся метод оценки облигаций.
Дюрация (дюрация Макколея) – Дюрация представляет собой оценку средней срочности потока платежей по облигации с учетом дисконтирования стоимости отдельных выплат. Дюрация, таким образом, будет всегда меньше или равна сроку до погашению облигации, при этом дюрация будет равна сроку до погашения только для дисконтных (бескупонных) облигаций. Дюрацию обычно измеряют в годах, но на российском и украинском рынках чаще указывают в днях. Важно отметить, что дюрация денежного потока зависит не только от его структуры, но и от текущей процентной ставки. Чем выше ставка, тем меньше стоимость дальних выплат по сравнению с короткими и тем меньше дюрация, и наоборот, чем меньше ставка, тем больше дюрация потока платежей.
Дюрация показывает не только среднюю срочность потока платежей по облигации, но и является хорошей мерой чувствительности цены к колебаниями процентных ставок. Чем выше дюрация, тем больше волатильность процентных ставок в зависимости от изменения цены. Фраза «дюрация облигации составляет 3 года» означает, что рассматриваемая облигация имеет такую же чувствительность цены к колебаниям процентных ставок, как 3-летняя бескупонная облигация.
Еще более удачной мерой зависимости цены от процентных ставок является Модифицированная дюрация.
Индекс EMBI – (Emerging Markets Bond Index) рассчитывается банком JP Morgan как средневзвешенный спред валютных облигаций развивающихся рынков к доходности облигаций Казначейства США для всего рынка и отдельно по облигациям каждой страны.
Кривая доходности – визуальное представление временной структуры процентных ставок. Используя этот инструмент, инвестор получает представление о ряде рыночных свойств торгуемых облигаций, а также может прогнозировать потенциальное поведение цены бумаги под воздействием рыночных факторов. По оси X откладывается дюрация облигаций, а по оси Y – доходность. Анализ графических и табличных данных позволяет оценивать текущее состояние рынка, рассчитывать размеры справедливых премий, рассчитывать цены облигаций при прогнозируемом движении процентных ставок и т.д.
Ликвидность – экономический термин, обозначающий способность активов быть быстро проданными по цене, близкой к рыночной. Основной показатель ликвидности фондового рынка — разница между лимитированными ценами покупки и продажи (их можно увидеть в стакане торгового терминала). Чем меньше разница между этими двумя ценами, тем больше ликвидность, так как малое количество ценных бумаг можно купить или продать без риска «продавить» предложение или спрос. Ещё один показатель ликвидности — объём торгов. Чем больше сделок заключается с активом, тем больше его ликвидность.
Модифицированная дюрация – Модифицированная дюрация – показатель, характеризующий реакцию цены облигации на изменение доходности к погашению. В терминах математики, это первая производная функции цены от доходности. Важно отметить, что модифицированная дюрация показывает волатильность не чистой цены, а полной, включающей НКД.
