Чт, 29 июля 2021

GV Gold. Что нужно знать перед выходом на биржу

27 марта 2021   Акции

GV Gold (ПАО «Высочайший») может предложить в рамках IPO до 37% акций по цене от 1650 руб. до 2050 руб. за бумагу, сообщила компания 23 марта. Торги на Московской бирже могут начаться 30 марта. GV Gold — российская золотодобывающая компания, входящая в топ-10 крупнейших представителей сектора в РФ.

Ключевыми акционерами являются основатели компании Сергей Докучаев, Наталия Опалева, Валериан Тихонов (в сумме – 61,2% до IPO), а также Blackrock (18,0% до IPO).

Про бизнес

По итогам 2020 г. GV Gold произвела 272 тыс. унций золота, что на 4,6% выше уровня 2019 г. В 2021 г. компания намерена произвести 290–300 тыс. унций (рост на 6,6–10,3% г/г).

Активы делятся на 3 ключевые бизнес-единицы:

  • Иркутская бизнес-единица представлена 13 лицензионными участками. Основные месторождения: Голец Высочайший, Угахан, Маракан, Красное.
  • Голец Высочайший является наиболее крупным месторождением компании по объемам производства в 2020 г. — 113 тыс. унций золота или 42% от совокупного результата. Производство золота на Угахане в 2020 г. составило 76 тыс. унций.
  • Тарынская бизнес-единица занимается разведкой и освоением лицензий компании в Оймяконском районе Республики Саха (Якутия). Основным объектом развития является месторождение Дражное с запасами около 1 млн унций золота. По итогам 2020 г. Тарын произвел 64 тыс. унций золота или 24% от совокупной добычи группы.
  • Алданская бизнес-единица представлена россыпным месторождением Большой Куранах. Его запасы оценены в 1,5 млн унций золота. За 2020 г. объем производства составил 20 тыс. унций.

GV Gold ожидает, что в 2020–2025 гг. средний темп роста объемов производства превысит 9%. Этого планируется достичь за счет развития действующих проектов (включая Угахан, Тарын и Маракан), запуска новых проектов (Красный, Светловское) и геологоразведки на существующих активах.

Финансовые результаты

По результатам 2020 г. выручка компании составила 34 млрд руб., увеличившись на 57% г/г. Ключевой фактор роста выручки — рост цен на золото. Также за 2020 г. объемы реализации выросли на 14% г/г до 276 тыс. унций.

Показатель EBITDA в 2020 г. вырос в 2,2 раза на фоне роста выручки. Рентабельность EBITDA находится выше среднего уровня по отрасли — 51%. На фоне роста выручки и EBITDA чистая прибыль за 2020 г. прибавила 112,2% г/г, увеличившись до 9,9 млрд руб.

Чистый долг на конец 2020 г. был на уровне 13,6 млрд руб., что на 10,8% ниже уровня конца 2019 г. Сокращение показателя обусловлено улучшением финансовых результатов и роста свободного денежного потока. Отношение чистый долг/EBITDA низкое — 0,78х (1,97х на конец 2019 г.).

Показатель FCF за 2020 г. составил 8,5 млрд руб. против -5 млрд руб. годом ранее. Рост свободного денежного потока обусловлен низкой базой 2019 г., где наблюдалось сильное увеличение оборотного капитала, в частности, запасов.

Динамика бизнеса в последние годы позитивная. Ключевой фактор роста — увеличение объемов производства золота. В 2020 г. наблюдается сильное улучшение всех основных метрик. Это связано с увеличением объемов реализации золота при росте цен на драгоценный металл. Нужно сказать, что уже в 2021 г. показатели могут ослабнуть, так как конъюнктура с начала года ухудшилась.

Дивиденды

Дивидендная политика GV Gold предполагает ежеквартальную выплату при следующих условиях:

  • Чистый долг/EBITDA на конец периода ниже 1,5х — 40% от EBITDA.
  • Чистый долг/EBITDA на конец периода ниже от 1,5х до 2,5х — 30% от EBITDA.
  • Чистый долг/EBITDA на конец периода ниже от 2,5х до 4,0х — 20% от EBITDA.
  • Чистый долг/EBITDA на конец периода выше 4,0х — дивиденды не выплачиваются.

По итогам IV квартала компания может выплатить 70 руб. на акцию, дивдоходность: 3,4–4,2% в зависимости от цены размещения. Всего за 2020 г. дивиденды, исходя из выплаты 40% от EBITDA, соответствуют 126 руб. на акцию, дивдоходность: 6,2–7,7%.

Дивидендная доходность по итогам года превышает среднеотраслевые уровни. Это является результатом щедрой дивидендной политики. Для сравнения, Полюс направляет на дивиденды 30% от EBITDA.

Таким образом, GV Gold интересна с точки зрения дивидендов — дивдоходность выше среднеотраслевых значений, а ежеквартальные выплаты более удобны для инвесторов и позволяют увеличить доходность вложения благодаря более частому реинвестированию.

Оценка

В сравнении с российскими золотодобытчиками акции GV Gold можно назвать справедливо оцененными или даже слегка переоцененными при размещении по верхней границе. По показателям EV/EBITDA, P/E, Net debt/EBITDA компания находится примерно на уровне Полиметалла при том, что GV Gold заметно меньше по масштабам бизнеса, маржа EBITDA ниже. Такая оценка может быть отчасти оправдана более высокими темпами роста производства и дивидендной доходностью.

Относительно Полюса заметна недооценка, однако это естественно в свете более высоких показателей TCC и AISC.

Показатель TCC (Total Cash Cost) представляет собой стоимость производства одной унции золота и включает в себя затраты на добычу, переработку и аффинаж золота.

Показатель AISC (All-In Sustaining Cost) дополнительно к TCC включает в себя общие, коммерческие и административные расходы, капитальные затраты на поддержание текущих операций и прочие издержки, связанные с поддержанием текущей деятельности.

В итоге оценка GV Gold в рамках IPO не предполагает существенного потенциала роста, но и назвать компанию дорогой также нельзя. Преимущественно нейтральный взгляд.

Резюме

GV Gold — новая интересная бумага в защитном секторе золотодобычи. Оценка компании в среднесрочной перспективе в сравнении с конкурентами справедлива. Акции могут быть интересны в свете привлекательной дивидендной политики, а также как ставка на рост производства опережающими рынок темпами.

На долгосрочном горизонте ожидания умеренно оптимистичные. Если компании удастся обеспечить заявленный рост производства, это может привести к позитивной переоценке акций.

Источник  

Рекомендованные материалы по теме



Акция - эмиссионная ценная бумага, закрепляющая права ее владельца (акционера) на получение части прибыли акционерного общества в виде дивидендов и на часть имущества, остающегося после его ликвидации. Покупать и продавать акции на фондовом рынке частное лицо имеет право только через брокера.

ИИИ: 8.5

Доход: 7 из 10
Риск: 5 из 10

Комментарии

Как зарегался на площадке Фридом Финанс, счета пооткрывал и все мелочи уладил, то первые 2-3 месяца сильно тупил. Потерял на этом несколько сотен...

Максим   21 июн 2021   Акции


Являюсь клиентом четырех брокеров. К сожалению Сбербанк худший из четверки. Квик ни на одном так не глючит, как на Сбере. Задержки большие....

Сергей   16 июн 2021   Акции


Доходность долгосрока у брокера ЦентроКредит выше, чем по депозитам. Менеджеры корректные, знают, о чем говорят, деньги не зазывают, крупного...

Валентина   14 июн 2021   Акции


Открытие неплох, особых претензий не имею. Но недавно все-таки перешла в ЦентроКредит, так как там спреды помягче. Да и сам банк ощущается в этом...

Лара   11 июн 2021   Акции


Мне в банке Центрокредит нравится, что как у брокера у него отсутствуют агрессивные инвестиции. То есть инвестиционный портфель подобран с учетом...

Саулов   3 июн 2021   Акции


Комментарии

Инвестиции

БКСЗдоровье
ИИИ: 8.9, Д/Р: 2/4
NPBFXФорекс
ИИИ: 8.7, Д/Р: 9/9
ФинамНефть, газ, сырье
ИИИ: 8.6, Д/Р: 6/4
Открытие БрокерАкции
ИИИ: 8.5, Д/Р: 7/5
Crypto-Rating.comБиткоин
ИИИ: 8.4, Д/Р: 8/6
Ренессанс КапиталОблигации
ИИИ: 8.3, Д/Р: 5/4
СбербанкНакопительные программы
ИИИ: 8.2, Д/Р: 3/2
Открытие БрокерИИС
ИИИ: 8.1, Д/Р: 7/4
Кошелев ПроектНедвижимость
ИИИ: 8, Д/Р: 5/5
Crypto-Rating.comКриптовалюты
ИИИ: 8, Д/Р: 9/10
Райффайзен БанкНаличные деньги
ИИИ: 7.9, Д/Р: 0/1
Кошелев-БанкБанковские депозиты
ИИИ: 7.8, Д/Р: 4/2
ВТБПИФы
ИИИ: 7.8, Д/Р: 6/5
СитибанкСтруктурные ноты
ИИИ: 7.7, Д/Р: 6/6
Альфа-ФорексПАММ счета
ИИИ: 7.7, Д/Р: 8/8

Рейтинг инвестиций