Пн, 2 августа 2021

Как управлять портфелем облигаций, когда ставки растут

Облигации

После того, как на мартовском заседании Банк России поднял ключевую ставку на 0,25 п.п. и заявил о вероятности дальнейшего ужесточения, вряд ли у кого-то остались сомнения в том, что ставки будут расти. Впрочем, рыночные индикаторы, такие как индекс длинных и средних гособлигаций RGBI, уже давно показывали подобные настроения.

Основная проблема в период роста ставок состоит в том, что цены на облигации снижаются. Если держать бумагу до погашения, то ничего страшного нет — инвестор получит ту доходность, которую зафиксировал при покупке. А вот если план инвестиций предполагает продажу до погашения, то появляются риски получить более скромную доходность из-за того, что бумага будет продана по низкой цене.

Ранее мы рассматривали, как управлять портфелем облигаций в период снижения ставок. В этот раз мы рассмотрим возможные действия в период роста ставок.

Снижение дюрации портфеля

Дюрация — это мера чувствительности облигаций к изменению ставок. Чем выше дюрация, тем сильнее меняется рыночная цена бумаги в ответ на изменение доходности, и наоборот. Например, при росте ставок на 1% облигация с дюрацией 3 года снизится в цене на 3%, а облигация с дюрацией 1 год — всего на 1%.

В терминале QUIK показатель дюрации можно увидеть в отдельной колонке таблицы «Текущие торги». В этой колонке дюрация измеряется в днях. Для удобства, можно перевести ее в годовой формат, разделив на 365.

Когда ставки растут, облигации с более низкой дюрацией значительно меньше теряют в цене, нежели средние или длинные выпуски. Поэтому в этот период будет полезно увеличить в портфеле долю выпусков с короткой дюрацией. За счет этого цена портфеля становится менее волатильной и более предсказуемой.

При прочих равных, дюрация ниже для:

  • Облигаций с более коротким сроком до погашения/оферты. Чем короче облигация, тем больше шансов продать ее по цене, близкой к номинальной.
  • Облигаций с более высоким купоном и более частым начислением купона. Возможность реинвестировать большие суммы по более высоким ставкам сглаживает эффект снижения цены.
  • Облигаций с амортизацией долга. Реинвестирование части номинала также сглаживает влияние роста ставок на цену.

Для полноценной количественной оценки чувствительности портфеля наиболее полезен показатель модифицированной дюрации (МД). МД для отдельно взятой облигации рассчитывается на основании ее доходности (YTM) и дюрации из QUIK:

Чем выше показатель, тем чувствительнее облигация к изменению доходности. Упрощенно данную зависимость представим в виде линейной формулы: ΔP = –МД * ΔYTM, где ΔYTM — ожидаемое изменение доходности. Например, если рыночная доходность для облигации с дюрацией 3 снизится на 0,5%, то стоимость облигации вырастет на 0,5%*3 = 1,5%.

Чувствительность всего портфеля можно оценить, рассчитав средневзвешенную МД, равную сумме произведений МД каждого выпуска на его долю в портфеле:

Пример расчет доходности и дюрации портфеля из нескольких облигаций.

Покупка флоатеров

Облигации с плавающим купоном или флоатеры (англ: floater) предназначены специально для того, чтобы избежать падения цен из-за роста ставок. Купон по таким бумагам привязан к какому-либо популярному индикатору — как правило, к уровню ключевой или рыночной ставки. За счет этого доходность флоатера автоматически подстраивается под ситуацию на рынке без существенного изменения цены.

В периоды, когда ожидается рост ставок, можно увеличить в портфеле долю таких облигаций или вообще заменить все выпуски на бумаги с плавающим купоном. Среди наиболее надежных вариантов можно отметить ОФЗ-ПК, которые привязаны к ставке RUONIA.

Ниже представлена сравнительная динамика, как вели себя цены на выпуски ОФЗ с постоянным и плавающим купоном. Срок погашения обеих бумаг в I полугодии 2024 г.

RUONIA — это ставка по однодневным кредитам на межбанковском рынке. Она выступает индикатором стоимости денег и обычно близка по уровню к ключевой ставке. Когда растет ключевая ставка, вслед за ней растет и RUONIA.

Среди ОФЗ-ПК стоит отметить выпуски 24020 и 24021. Они дают небольшую доходность на уровне депозитов и их доходность достаточно быстро подстраиваются к рыночным условиям за счет короткого 3-месячного купонного периода. Это делает их отличным временным убежищем как на период роста ставок, так и на период отсутствия интересных инвестиционных идей на рынке в целом.

Среди корпоративных флоатеров не так много ликвидных бумаг. Для портфеля можно рассмотреть следующие бумаги.

ОФЗ с индексируемым номиналом

ОФЗ-ИН — это гособлигации с номиналом, индексируемым в зависимости от уровня инфляции. Купон по ним начисляется в размере 2,5%. Таким образом, эти бумаги позволяют обогнать уровень инфляции и не бояться за то, что деньги обесценятся.

Банк России устанавливает ключевую ставку сонаправленно с инфляцией. Если инфляция растет, то ставку поднимают, если инфляция снижается — ставку опускают. Поэтому ОФЗ-ИН также можно рассматривать, как достойный вариант защиты от роста инфляции и процентных ставок. На Московской бирже представлены выпуски 52001, 52002 и 52003.

Источник  

Рекомендованные материалы по теме



Облигация - эмиссионная долговая ценная бумага, владелец которой имеет право получить от эмитента облигации в оговоренный срок её номинальную стоимость деньгами или в виде иного эквивалента. Облигация может также предусматривать право владельца на получение фиксированного процента от её номинальной стоимости.

ИИИ: 8.3

Доход: 5 из 10
Риск: 4 из 10

Комментарии

Купила при первичном размещении одинаковые облигации в приложении ВТБ и БКС. Теперь любуюсь разницей в доходности. По одной облигации доходность по...

Инна   20 янв 2021   Облигации


Не спешите покупать облигации, вначале просчитайте свою выгоду. Покупайте только такие облигации у которых разница цены, предлагаемой спекулянтом...

Юрий   9 дек 2020   Облигации


Ставки по вкладам, как и доходность по краткосрочным ОФЗ менее 5%, что заметно ниже оцениваемого и ожидаемого населением уровня инфляции. К тому же...

теоретик   30 сен 2020   Облигации


Высокая доходность – основная причина для инвестиций в облигации российских компаний второго и третьего эшелонов. Однако рост доходности практически...

теоретик   11 дек 2019   Облигации


У облигаций есть одна особенность. При досрочном выводе средств продажа облигаций происходит по рыночной стоимости. Это значит, что цена продажи...

wise_investor   20 ноя 2019   Облигации


Комментарии

Инвестиции

БКСЗдоровье
ИИИ: 8.9, Д/Р: 2/4
NPBFXФорекс
ИИИ: 8.7, Д/Р: 9/9
ФинамНефть, газ, сырье
ИИИ: 8.6, Д/Р: 6/4
Открытие БрокерАкции
ИИИ: 8.5, Д/Р: 7/5
Crypto-Rating.comБиткоин
ИИИ: 8.4, Д/Р: 8/6
Ренессанс КапиталОблигации
ИИИ: 8.3, Д/Р: 5/4
СбербанкНакопительные программы
ИИИ: 8.2, Д/Р: 3/2
Открытие БрокерИИС
ИИИ: 8.1, Д/Р: 7/4
Кошелев ПроектНедвижимость
ИИИ: 8, Д/Р: 5/5
Crypto-Rating.comКриптовалюты
ИИИ: 8, Д/Р: 9/10
Райффайзен БанкНаличные деньги
ИИИ: 7.9, Д/Р: 0/1
Кошелев-БанкБанковские депозиты
ИИИ: 7.8, Д/Р: 4/2
ВТБПИФы
ИИИ: 7.8, Д/Р: 6/5
СитибанкСтруктурные ноты
ИИИ: 7.7, Д/Р: 6/6
Альфа-ФорексПАММ счета
ИИИ: 7.7, Д/Р: 8/8

Рейтинг инвестиций

Финансовые новости

Угадай котировку Coinbase Global Inc (COIN) и получи $50!
Президент ФГ ФИНАМ переизбран в совет директоров НАУФОР
Новый инвестиционный портфель от Grand Capital
Торговая стратегия Elegant Step
ФИНАМ дарит месяц торговли без комиссии
Finam в мае вошел в топ-100 самых цитируемых медиа
TeleTrade перезапустил инвестиционные портфели для пассивного заработка
Отчет Freedom Holding Corp. за 2021 фискальный год
Forex выгоднее c Alpari Cashback
TeleTrade запускает торговлю CFD на акции компаний ЕС

Все новости