Вт, 11 мая 2021

Что ждать от заседания Банка России?

22 апреля 2021   Банковские депозиты

Заседание совета директоров Банка России состоится 23 апреля. По его итогам, в 13:30 МСК, будет объявлено решение по ключевой ставке в стране. Пятничное заседание — опорное, а значит, регулятор представит обновленный среднесрочный макроэкономический прогноз.

Важность заседания оценивается как высокая: будет представлено видение ЦБ по инфляционным ожиданиям в стране — от этого в большей мере и зависит монетарный цикл.

60/40

Сейчас сформирован консенсус лишь в части тренда монетарного курса на повышение ключевой ставки с текущих 4,5% годовых. При этом разнятся оценки шага ужесточения политики ЦБ: либо подъем ключевой ставки на 25 б.п., либо сразу на 50 б.п. Однако тех, кто придерживается плавного повышения ставки, все же больше: по оценкам как Bloomberg, так и «Известий» — свыше 60%.

Прогнозирующие рост ставки на 50 б.п. оценивают факторы третьей волны пандемии: закрытие большинства популярных направлений туризма, необходимость сохранения масштабных трат государства для поддержания отраслей экономики и граждан, включая расходование ФНБ на инфраструктурные проекты.

Немаловажным фактором риска выступает и санкционная угроза, приводящая к инфляционной неопределенности на фоне волатильности рубля.

Эксперты, предполагающие шаг в 25 б.п., отмечают высокую вероятность прохождения весеннего пика инфляции. Это коррелирует с прежними оценками самого ЦБ. За умеренный подъем ставки может говорить и значительная вероятность временного характера дисбаланса спроса и предложения.

Курс к нейтральной ДКП

В любом случае, Центробанк возвращается к курсу нейтральной денежно-кредитной политики с диапазоном 5–6%, при этом рамки будут корректироваться по мере поступления новых вводных. Проинфляционные риски доминировали на протяжении всего I квартала 2021 г. Заградительные барьеры второй волны пандемии не были всеобъемлющими, как весной 2020 г. А риски третьей волны регулятор пока лишь рассматривает, но не учитывает в своих прогнозных моделях.

Инфляция, как движитель монетарного цикла, растет неравномерно. Повышенное ценовое давление Центробанком отмечено в секторе недвижимости на фоне бурного потребительского спроса, подогреваемого льготной ипотекой, и изменения цен на стройматериалы. Наблюдается высокий спрос на товары длительного пользования, некоторый дефицит отмечен на автомобильном рынке.

В марте уровень инфляции достиг пятилетних максимумов — 5,8%. Первые недели апреля демонстрируют затухание темпов роста цен — к середине месяца кривая опустилась до 5,55% годовых. Пока такая динамика укладывается в базовый сценарий исчерпания ценового давления. Нормализацию обстановки и движение кривой инфляции к цели в 4% регулятор теперь рассматривает лишь в 2022 г.

Влияние решения ЦБ на рынок

Инвесторы все последнее время закладывали тренд ставки ЦБ к нейтральной ДКП, о чем можно судить по динамике индикативной доходности 10-летних ОФЗ. Конечно, большой вес в снижении цен российских облигаций оказала общемировая динамика долгового рынка, в частности, курс госбумаг США. Важным, в какие-то моменты и основным, драйвером курса долгосрочных ОФЗ становилась санкционная политика США и западных партнеров.

По мнению главы департамента ДКП ЦБР Кирилла Тремасова, «неправильно» делать выводы о будущей ставке Банка России исключительно на основе текущих рыночных ставок долгового рынка.

В первой декаде апреля, на фоне введения американских санкций против суверенного долга страны, доходность бондов ненадолго переваливала за 7,3%. Переоценка рисков 21 апреля приводит кривую к 7,1%. Краткосрочной реакции долгового рынка на рост ставки ЦБ 23 апреля, скорее всего, не будет — все в ценах. А вот среднесрочный взгляд предполагает постепенное восстановление курса длинных выпусков и снижение риск-премии.

Сворачивание мягкой политики регулятора означает укрепление национальной валюты. И здесь нужно учитывать остроту момента: геополитический фактор в ценообразовании рубля сейчас видится доминирующим. По мере снижения накала санкционных страстей возобладают и фундаментальные факторы курса рубля — рекордные уровни энергоносителей, подъем внешней торговли и рост производственной активности в стране. По нашим оценкам, курс доллара завышен более чем на 5%.

Акции экспортеров могут воспринять рост ставок несколько чувствительнее, чем бумаги эмитентов, нацеленных на внутренний рынок. Например, банковский сектор способен положительно оценить повышение ставки за счет улучшения маржинальности кредитования на этапе возвращения промышленных сил страны к росту.

Однако, опять же, волатильность глобальных площадок и геополитический контекст сейчас значимее в модели факторов курсообразования акций.

Источник  

Рекомендованные материалы по теме



Банковские вклады (депозиты) являются одним из самых доступных и консервативных видов инвестирования, обеспечивающих пассивный доход с минимальным риском и долгой перспективой. Все риски провалов доходности сделок с участием капитала клиента банк принимает на себя, компенсируя эти потери из собственных средств.

ИИИ: 7.8

Доход: 4 из 10
Риск: 2 из 10

Инвестиции

БКСЗдоровье
ИИИ: 8.9, Д/Р: 2/4
LBLVФорекс
ИИИ: 8.7, Д/Р: 9/9
ФинамНефть, газ, сырье
ИИИ: 8.6, Д/Р: 6/4
Открытие БрокерАкции
ИИИ: 8.5, Д/Р: 7/5
Crypto-Rating.comБиткоин
ИИИ: 8.4, Д/Р: 8/6
Ренессанс КапиталОблигации
ИИИ: 8.3, Д/Р: 5/4
СбербанкНакопительные программы
ИИИ: 8.2, Д/Р: 3/2
Открытие БрокерИИС
ИИИ: 8.1, Д/Р: 7/4
Кошелев ПроектНедвижимость
ИИИ: 8, Д/Р: 5/5
Crypto-Rating.comКриптовалюты
ИИИ: 8, Д/Р: 9/10
Райффайзен БанкНаличные деньги
ИИИ: 7.9, Д/Р: 0/1
Кошелев-БанкБанковские депозиты
ИИИ: 7.8, Д/Р: 4/2
ВТБПИФы
ИИИ: 7.8, Д/Р: 6/5
СитибанкСтруктурные ноты
ИИИ: 7.7, Д/Р: 6/6
Альфа-ФорексПАММ счета
ИИИ: 7.7, Д/Р: 8/8

Рейтинг инвестиций