Рейтинг инвестиционных инструментов – Все инвестиции в одном рейтинге   
Вторник, 6 декабря, 2016
Медиа партнеры и спонсоры
ЦБ   63.9242    67.766    + 65.653
Что будет с долларом, рублем и евро?
        

Финансовый сектор в эпоху изменений: мировая экономика

Финансовый сектор в эпоху изменений: мировая экономика

Несмотря на внешнюю стабильность, мировая финансовая индустрия все еще находится в стадии восстановления после кризиса 2008 года. Об этом свидетельствует ультрамягкая монетарная политика, проводимая большинством мировых финансовых регуляторов, а также постепенное ужесточение правил работы традиционных финансовых институтов. Вместе с этим, непрерывный рост технологического развития уже в ближайшем будущем должен привести к качественной трансформации отрасли финансовых услуг, ключевым направлением которой станет интеграция новейших технологических решений в многочисленные продукты финансовой отрасли.

В данном обзоре представлена информация, которая отражает текущую ситуацию как на мировом рынке финансовых услуг, так и в России. Кроме этого, принимая во внимание перспективу глобального изменения финансовой индустрия в течение нескольких лет, в обзоре представлены наиболее актуальные данные о современных тенденциях в области, а именно раскрыто понятие FinT ech, которое подразумевает полномасштабную интеграцию инновационных технологий и рынка финансовых услуг. Цель данного исследования – выявить готовность представителей рынка к грядущим изменениям, а также определить ключевые препятствия и риски, с которыми столкнутся игроки финансового сектора на этапе модернизации.

Мировой рынок финансовых услуг


В данном разделе описывается текущее состояние мировой экономики, которое оказывает непосредственное влияние на развитие рынка финансовых услуг, а также представлен обзор кредитно-денежной политики основных монетарных регуляторов,

которые во многом определяют направление развития всей финансовой системы. Кроме этого отдельное внимание уделено основным драйверам роста рынка финансовых услуг. В частности, перспективе увеличения богатства в основных макроэкономических регионах мира, а также расширению интеграции финансовой и технологической сферы, во многом вызванной новыми запросами представителей поколения «миллениум».

Состояние мировой экономики


С 2014 года мировая экономика столкнулась с рядом серьезных проблем, комплекс которых оказал значительное негативное влияние на мировой экономический рост. Постепенное сокращение программы количественного смягчения ФРС США (QE, Quantitative Easing) с декабря 2013 года по октябрь 2014 года с $85 млрд. до нулевой отметки привело к стремительному выводу активов инвесторами с развивающихся рынков. Цепная реакция не заставила себя ждать – уже вскоре темпы роста экономик развивающихся стран начали демонстрировать постепенное сокращение. Наибольшие опасения инвесторов вызвал спад темпов роста ВВП Китая – второй крупнейшей экономики мира. Так в I квартале 2015 года темпы роста ВВП страны упали до 7% г/г по сравнению с ростом на 7,4% г/г в аналогичном периоде годом ранее. Дополнительное давление на экономику Поднебесной в данном периоде оказало и изменение глобальных ориентиров. Так модель, основанная на развитии за счет промышленного производства, постепенно отходит на второй план, уступая свое место модели роста, ориентированной на внутреннее потребление.

Сокращение темпов роста ВВП одного из крупнейших потребителей сырья наряду со «сланцевой революцией» в США вызвали значительный спад стоимости энергетических товаров.

Как итог, рассматриваемая в начале 2014 года нормализация кредитно-денежной политики основными мировыми финансовыми регуляторами оказалась под вопросом – к январю 2015 года годовая инфляция в США опустилась до отрицательного уровня в -0,1% (1,6% г/г в январе 2014 года), в ЕС была зафиксирована дефляция на уровне -0,6% г/г (0,8% г/г годом ранее), в то время как темпы роста потребительских цен за год в Великобритании сократились с 1,9% г/г до 0,3% г/г.

Главная проблема подобного развития событий состоит в том, что инвестиции в производство, открытие новых филиалов, а также увеличение производительности становятся менее выгодными для представителей бизнеса.

В свою очередь дальнейшему падению темпов роста ВВП в основных макроэкономических регионах мира, а мировые финансовые регуляторы по большей части были вынуждены прибегнуть к новым ультрамягким условиям выдачи кредитов, как за счет прямого финансирования, так и за счет покупки облигаций и других ценных бумаг. В конечном итоге к середине 2016 года мировой рынок финансовых услуг вынужден функционировать в условиях близких к нулевым ставок, низких темпов роста ВВП и ограниченных возможностей для инвестирования.

Динамика состояния мировой экономики с 2014 года утвердила эпоху «нулевых ставок», в рамках которой и функционирует современный рынок финансовых услуг.

Мировое финансовое регулирование


В настоящее время мировые финансовые регуляторы разделились на два лагеря: те, кто планирует ужесточение монетарных условий, и те, кто, находясь под давлением ухудшения экономической конъюнктуры, продолжают вести мягкую монетарную политику. Среди развитых стран, к первому прежде всего относится Федеральная резервная система США, которая с конца 2015 года приступила к ужесточению денежно-кредитной политики, впервые с 2006 года повысив процентную ставку на 0.25 п.п. до 0,25-0,5%. Тем не менее данные условия по-прежнему остаются сверхблагоприятными для здорового экономического роста в США. Политика дешевых денег Центробанка, безусловно, имела позитивное влияние на экономику страны и всего мира, однако длительное сохранение ставки на рекордно низком уровне может иметь и негативные последствия. Масштабная программа количественного смягчения, в рамках которой регулятор скупал ипотечные и казначейские облигации с рынка, за 6 лет работы с начала кризиса привела к 5-кратному увеличению стоимости активов ФРС до $4,5 трлн. Вместе с окончанием эпохи QE встает вопрос о том, как регулятор будет распоряжаться приобретенными ценными бумагами.

Здесь возможны два основных варианта: первый – дождаться срока погашения, и второй – начать распродавать бумаги раньше этого срока. Скорее всего регулятор продолжит оказывать поддержку рынкам и в дальнейшем, выбрав первый вариант, так как перспектива избытка предложения на рынке облигаций внесет дополнительную нестабильность в финансовую систему Штатов. Риск «экономического перегрева» экономики, связанный с нерациональным использованием денежных средств корпорациями и домохозяйствами, является еще одним негативным моментом политики сверхнизких ставок. На корпоративном уровне сверхнизкие процентные ставки позволили компаниям искусственно повышать свою акционерную стоимость за счет сделок M&A (слияния и поглощения), расширения программ обратного выкупа акций и увеличения дивидендных выплат, в то время как рост операционных результатов отошел на второй план.

В краткосрочном периоде подобные тенденции оказывают положительный эффект на экономику – растет уровень потребления, корпоративные доходы и ВВП. Однако рано или поздно полученные кредиты придется возвращать, а время выплат может выпасть на период экономического застоя или кризиса. В стрессовом сценарии домохозяйства и представители бизнес- отрасли Штатов могут не досчитаться необходимых денежных средств, что приведет в массовым банкротствам и дефолтам. Скрытыми жертвами сверхнизких ставок являются пенсионные фонды, а также страховые компании. Инвестируя большую часть своих средств в активы с малым риском, среди которых облигации, в условиях проводимой монетарной политики ключевых мировых регуляторов фонды не могут достичь целевого уровня доходности. Данный факт побуждает фонды выходить на нетрадиционные для себя рынки акций и увеличивать вложения в облигации компаний с невысокими кредитными рейтингами, что приводит к ухудшению качества портфеля под управлением фонда.

Принимая во внимание упомянутые риски, в декабре 2015 года ФРС США приняла решение о повышении ключевой ставки несмотря на то, что темпы инфляции в стране еще не дотягивали до целевых (2% г/г), рассчитывая на ее скорый рост благодаря восстановлению цен на энергоносители. По итогам июня 2016 года индекс CPI в Штатах составил 1% г/г, что с учетом благоприятной конъюнктуры на рынке труда может позволить регулятору до конца года поднять ставки один или два раза. Среди основных препятствий реализации данного плана – усиление нестабильности в Европе в связи с перспективой выхода Великобритании из состава ЕС.

Продолжительное сохранение курса мягкой кредитно-денежной политики несет серьезные риски, в связи с чем ФРС США начала ужесточение монетарных условий.

К числу тех, кто продолжает поддерживать сверхмягкую монетарную политику, а также тех, кто находится в процессе смягчения условий относятся Европейский центральный банк, Банк Японии и Народный банк Китая.

В марте 2016 года ЕЦБ прибегнул к значительному смягчению денежно-кредитной политики. Ключевая ставка была снижена с 0,05% до 0%, депозитная уменьшена с отрицательных -0,3% до -0,4%, а объем программы QE расширен с 60 млрд. евро в месяц до 80 млрд. евро. При этом было увеличено и количество доступных для покупки облигаций.

Что касается Китая, то Народный банк КНР еще далек от того, чтобы опустить ставки к близким к нулю уровням. Вместо этого НБК проводит активную либерализацию финансового рынка страны. На фоне замедления темпов экономического роста в Поднебесной с начала 2014 года регулятор 6 раз прибегал к понижению ключевой ставки и ставки по депозитам. За два с половиной года ставка займа была снижена с 6% до 4,35%, в то время как депозитная ставка сократилась с 3% до 1,5%. Вместо традиционного формата прямого вливания ликвидности посредством скупки на рынке различных ценных бумаг регулятор зачастую пользовался другими рычагами – в частности, с начала 2014 года норма обязательных

Банк Японии, в свою очередь, в конце января этого года неожиданно снизил ставку по депозитам до отрицательных -0,1%. При этом программа выкупа ценных бумаг, проводимая регулятором, предполагает увеличение денежной массы в стране на 80 трлн. иен ($665 млрд.) ежегодно. Отрицательные ставки Центробанков еврозоны и Японии делают невыгодным для банков размещение средств на счетах регуляторов, поскольку вместо того чтобы получать доход от депозитов, они вынуждены платить ЦБ. Таким образом регуляторы стараются стимулировать рост инвестиций банков в проекты реальной сферы экономики, в том числе в рамках выдачи кредитов.

Сложившаяся перспектива длительного сохранения ключевых ставок на близких к нулевым уровнях создает риски «перегрева» долгового рынка в регионах. Отрицательные ставки ряда мировых Центробанков уже привели к дисбалансу в секторе банковского кредитования. В частности, в Дании ставка по ипотеке опустилась ниже нуля, и некоторые банки даже стали платить заемщикам, что является беспрецедентной ситуацией, которая может спровоцировать очередной финансовый кризис, если такая тенденция перерастет в долгосрочную. В похожих условиях уже в скором времени могут оказаться кредитные организации Испании и Португалии, где ставка по ипотеке привязана к Euribor. Тем не менее мировые финансовые регуляторы не спешат ужесточать свою политику, считая низкие ставки возможностью «разогнать» экономический рост. На этом фоне, с большой вероятностью, доля облигаций с отрицательной доходностью в ближайший год будет только увеличиваться.

Длительное сохранение ключевых ставок рядом центральных банков на близких к нулевым уровням приведет к росту доли облигаций с отрицательными доходностями.

резервов для кредитных организаций Поднебесной была сокращена с 20% до 17%, что позволило высвободить порядка $480 млрд. Данные реформы, тем не менее, несут риск накопления плохих кредитов на долговом рынке, а также разрастания теневого банковского сектора в стране. Ситуация осложняется еще и тем, что дефолтные риски будут только расти при переходе экономики Китая к модели роста, основанной на внутреннем потреблении.

Стремительная либерализация банковской отрасли Китая посредством снижения ставок создает риски накопления плохих кредитов в отрасли.

На фоне проводимой кредитно-денежной политики основных мировых финансовых регуляторов особняком стоят действия Центрального Банка РФ с начала 2014 года. Геополитический конфликт в Украине, введение взаимных санкций с ЕС, глобальное разрастание противоречий с Турцией и США – только часть факторов, которые косвенно обусловливали монетарную политику российского регулятора в последние годы. За два с половиной года ЦБ прошел путь от повышения ключевой ставки с 5,5% до 17% к декабрю 2014 года до ее постепенного снижения до 10,5% к июню 2016 года. Основным ориентиром для российского регулятора на данном пути стало таргетирование инфляции, а также поддержание умеренного уровня экономического спада. Как показали последние годы, влияние Центробанка РФ на финансовую систему страны в условиях кризиса трудно переоценить, особенно в ситуации отсутствия доступа к иностранным рынкам заимствования. Так с начала 2014 года в рамках сделок РЕПО сроком от 1 недели до 12 месяцев кредитные организации РФ получили от регулятора $235,5 млрд. валютной ликвидности. Учитывая неразвитость финансовой системы России главной лакмусовой бумажкой текущего состояния отрасли для ЦБ остается банковский сектор.

Российский финансовый сектор остается практически полностью зависимым от ЦБ РФ при любых шоковых событиях.

Мировой рынок финансовых услуг


Состояние мирового рынка финансовых услуг во многом связано с проводимой политикой крупнейших мировых финансовых регуляторов, однако кроме этого важную роль в его развитии играют и сами представители отрасли. Современный рынок финансовых услуг представлен целым спектром различных компаний – от небольших фирм, предоставляющих краткосрочные займы, и peer-to- peer лендинговых платформ до крупных кредитных организаций и инвестиционных корпораций, специализирующихся на вложениях в широкий ряд финансовых активов. Очевидно, классические финансовые организации по-прежнему занимают подавляющую долю на рынке, чему поспособствовал выросший после кризиса 2008 года уровень недоверия мирового населения к финансовой индустрии. В большинстве стран основную долю в структуре финансовых услуг, направленных на увеличение капитала, занимают депозиты, которые несут в себе наименьшие по сравнению с другими вложениями риски. При этом чаще всего депозиты играют ключевую роль в финансовой индустрии тех стран, где финансовая образованность населения находится на относительно низком уровне. В данной связи стоит отметить важность участия государства в продвижении альтернативных подходов к использованию денежных активов у населения.

В таких развитых странах, как США, Австралия, Дания, Нидерланды еще в школе ученикам объясняют принципы работы финансовых рынков. Именно поэтому граждане этих стран, понимая структуру индустрии даже на поверхностном уровне, предпочитают альтернативные способы вложений депозитам. Стоит отметить, что прямой корреляции между популярностью депозитов и предоставляемыми ими доходностями не существует. Так, в Швеции, США и Эстонии, где вложения в ценные бумаги составляют основную долю в структуре рынка финансовых услуг, годовая доходность депозитов в национальных валютах находится в пределах 1,2%. Высокая роль государства в продвижении популярности фондового рынка подтверждается примером Китая, где Пекин на протяжении последних двух лет посредством СМИ побуждал граждан открывать брокерские счета и начинать торговлю ценными бумагами. Как результат – фондовый рынок КНР даже на фоне негативной тенденции замедления темпов роста экономики продемонстрировал более чем двукратный рост с 2014 года по середину 2015 года .

В результате политики Пекина по продвижению альтернативных способов вложений фондовый рынок КНР за 1,5 года вырос более чем на 100%.

Рассматривая отдельно США и еврозону становится понятно, что основную долю активов американцев составляют ценные бумаги, а также вложения в пенсионные фонды и страховые компании. В то же время в еврозоне население предпочитает более классические виды вложений – валюту и депозиты. Причем валютные активы и депозиты превалируют в основном в странах с наименее развитой экономикой в регионе. В Соединенных Штатах 13,7% вложений домохозяйств приходится на валюту и депозиты, в то время как в еврозоне показатель составляет 34,4%, что прежде всего объясняется тем, что на фоне финансового кризиса основным критерием инвестиций для граждан европейских стран стала безопасность вложений. Немаловажную роль играет и стиль жизни европейцев, при которой ликвидность вложений выступает одним из ключевых факторов.

Схожая структура инвестиций наблюдается и в других ключевых регионах мира. Тем не менее альтернативные валютным и депозитным вложениям типы инвестиций постепенно набирают популярность в отрасли финансовых услуг. По итогам 2015 года общемировая доля инвестиций в фондовые рынки среди обеспеченного населения (HNWI) увеличилась по сравнению с 2014 годом на 2 п.п. до 26,8%, в то время как доля денежных активов сократилась на 1 п.п. до 25,6%. Во многом это произошло за счет Азии и в частности Китая на фоне стремительного роста фондового рынка КНР и активной пропаганды рынка акций Пекином. Кроме этого в последние годы рекордно низкие ставки на рынке депозитов и облигаций подогревали интерес к фондовым площадкам у инвесторов, рассчитывающих на дополнительную доходность.

Стоит отметить, что представители наиболее обеспеченных слоев общества (HNWI), совокупное состояние которых к 2017 году превысит $70 трлн., более склонны к диверсификации своих финансовых вложений. В зависимости от региона от 17% до 34% активов HNWI составляют вложения в фондовый рынок, что на порядок выше среднего значения по миру в целом. Максимальная доля вложений в рынок акций со стороны HNWI приходится на североамериканские страны, где более трети общего объема активов представителей обеспеченных слоев общества размещены в корпоративных акциях.

Анализ географического размещения средств представителей класса HNWI демонстрирует их стремление к «местным» инвестициям. В среднем по миру более 63% вложений HNWI приходятся на регион их проживания. При этом снижение доли «домашних активов» в общей структуре финансовых вложений состоятельных слоев общества в 2015 году наблюдалось только в АТР в с илу девальвации юаня и сопровождающего ее оттока капитала, а также в испытывающей экономический кризис Южной Америке. Еще одной важной тенденцией прошедшего 2015 года стало усиление внимания инвесторов к европейскому рынку в связи с проводимой монетарной политикой ЕЦБ – во всех регионах мира за исключением Северной Америки доля европейских активов в структуре финансовых вложений HNWI выросла в среднем на 1-2 п.п. Однако в 2016 году данная динамика может не сохраниться ввиду перспектив выхода Великобритании из состава ЕС и наметившегося спада в банковском секторе региона. Тем не менее, как и раньше, глобальное направление инвестиций продолжит существенно зависеть от политики, проводимой крупнейшими мировыми финансовыми регуляторами.

К 2017 году состояние населения HNWI превысит $70 трлн. Именно данный сегмент станет базовым ориентиром для финансовых организаций в ближайшие годы.

Источники

  • График No1: Visual Capitalist & Texas Precious Metals График No2: Национальное бюро статистики Китая
  • График No3: еженедельные отчеты Energy Information Administration (EIA)
  • График No4: Национальное бюро статистики Китая, Европейское статистическое агентство, Министерство труда США, Бюро национальной статистики Великобритании, Статистическое бюро Японии
  • График No5: ежемесячные отчеты China Federation of Logistics & Purchasing, агентства Markit, Institute for Supply Managment
  • График No6: Организация экономического сотрудничества и развития (OECD) 2016, Household financial assets (indicator).
  • График No7: Credit Suisse, Research Institute, Global Wealth Databook 2015, October 2015

Дополнительные источники:

  • 1) Citi GPS, Digital Disruption,How FinTech is Forcing Banking to a Tipping Point, March 2016
  • 2) Центральный Банк Российской Федерации, Основные направления развития финансового рынка Российской Федерации на период 2016- 2018 годов, 2016
  • 3) Capgemini: Consulting, T echnology, Outsourcing. W orld W ealth Report 2016 (W HR), 2016
  • 4) РИА Рейтинг, Рейтинги российских банков по объему депозитов населения на 1 января 2015, 2014 и 2013 годов
  • 5) Российское статистическое агентство (Росстат)
  • 6) Центральный Банк Российской Федерации, пресс-релизы об отзыве лицензий на осуществление банковской деятельности у организаций
  • 7) Moody’s, Press Release, 15 September 2015
  • 8) Standard $ Poor’s Financial Services LLC, Press Release, 4 August 2015
  • 9) Hedge Fund Intelligence Press Release 12 September 2016

Яковлев Роман
CFA / MBA / PMP
Hedge Fund Intelligence
для invest-rating.ru

Полезны ли обучающие сервисы для инвесторов?

Обучаться инвестированию на финансовом рынке можно не только на платных очных курсах, но и на бесплатных онлайн-платформах. В отличие от обычных курсов они позволяют будущему...

Разумное инвестирование

В этой статье я расскажу, что такое разумное инвестирование и как оно работает...

​25 быстрых фактов о Федеральном Резерве, которые вы должны знать

ФРС обладает гораздо большей властью над экономикой США, чем кто-либо другой, и с огромным перевесом. Ниже следуют 25 фактов о ФРС, которые должен знать каждый...



Обзор инвестиционных идей ноября 2016 г.Обзор инвестиционных идей ноября 2016 г.

Обзор ноября 2016: политика и финансыОбзор ноября 2016: политика и финансы

ТОП-10 инвестиционных инструментов ноября 2016 г.ТОП-10 инвестиционных инструментов ноября 2016 г.

ЦБ определился с категоризацией инвесторов

Встреча ОПЕК в Вене: 4 вероятных результата и реакции рынкаВстреча ОПЕК в Вене: 4 вероятных результата и реакции рынка

Трейдеры выигрывают от эффекта ТрампаТрейдеры выигрывают от эффекта Трампа

Андрей Сыкулев о будущем блокчейн: “Давайте подождем 2017 года”Андрей Сыкулев о будущем блокчейн: “Давайте подождем 2017 года”

Автомобили, яхты, самолеты
Акции
Банковские депозиты
Бинарные опционы
Биткоин
Венчурные инвестиции
Деривативы
Доверительное управление
Драгоценные камни
Драгоценные металлы
Здоровье
Индивидуальный инвестиционный счет (ИИС)
Искусство, антиквариат
Металлы
Накопительные программы
Наличные деньги
Недвижимость
Необычные инвестиции
Нефть, газ, сырье
Облигации
Образование
ПИФы
Сельхоз продукция
Ставки на спорт
Структурные ноты
Форекс
Фьючерсы на индексы
Хедж-фонды
Шоу бизнес

Поделиться материалом: