Топ-5 облигаций: рекомендации недели

На основании аналитики BCS Global Markets даем прогноз, какие из долговых бумаг могут принести наибольшую выгоду при высокой надежности.

Топ-5 обновляется по понедельникам. У вас нет времени для постоянного отслеживания ситуации на рынке? Достаточно раз в неделю ознакомиться со свежей подборкой на сайте, чтобы получить актуальные данные и принять решения по покупкам.

Облигации из списка прошлой недели торговались разнонаправленно. Сегежа-001P-01R и РЕСО-Лизинг-07пбо поднялись в доходности на 6-8 б.п. ПИК-3пбо и ГидроМашСервис-2бо немного подорожали.

В ближайшие недели на российском локальном долговом рынке вероятно усиление негативных настроений и активизация продавцов на фоне геополитических рисков. В этих условиях мы рекомендуем придерживаться кратко- и среднесрочных облигаций с широким спредом к ОФЗ и хорошим кредитным качеством с рейтингами В+/ВВ.

Прошлая неделя выдалась для ОФЗ достаточно волатильной. В первой половине наблюдался умеренный спрос и снижение доходностей вдоль всей кривой. Однако к концу недели усилилось неприятие риска на глобальных рынках и снизился спрос на российские активы, рубль опускался до 78,4/$. И, как следствие, усилилось давление на длинном участке кривой ОФЗ, где доходности поднялись на 7 б.п., в то время как на коротком — снизились на 5 б.п.; наклон кривой после пары недель уменьшения вновь увеличился.

Минфин продолжает размещать рекордные объемы государственных облигаций. В прошлую среду ведомство продало новый флоутер ОФЗ 29017 с погашением в августе 2032 г. на 350,6 млрд руб. (спрос выше предложения в 1,1 раза). Также министерство разместило ОФЗ 26233 с погашением в июле 2035 г. в объеме 21,7 млрд руб. (1,6x).

Таким образом, Минфин за две недели октября разместил ОФЗ на 718 млрд из 2 трлн руб., запланированных на IV квартал 2020 г. На наш взгляд, министерство может несколько снизить темпы размещения, учитывая сокращение профицита ликвидности банковского сектора — на прошлой неделе он опустился ниже 1 трлн руб. по сравнению с примерно 2 трлн руб. в августе-сентябре.

В эту пятницу, 23 октября, состоится заседание совета директоров ЦБ РФ по денежно-кредитной политике, на котором будет принято решение по ключевой ставке. Мы ожидаем, что в пятницу регулятор оставит ее на текущем уровне 4,25%, и сохраняем наш прогноз в 4,25% на конец 2020 г.

На первичном рынке сохраняется высокая активность эмитентов практически всех эшелонов. Например, на прошлой неделе был размещены новые бессрочные облигации РЖД, а также дебютный выпуск Группы ВИС. В корпоративных бумагах наблюдалась разнонаправленная динамика, во второй половине недели заметно активизировались продавцы вслед за продажами в ОФЗ. Наш список рекомендаций на этой неделе претерпел небольшие изменения.

Финансовые услуги

Новичок в топ-5 на этой неделе — КИВИ Финанс. На наш взгляд, у недавнего размещенного выпуска КИВИ Финанс-001Р-01 еще остается потенциал снижения доходности (рост цены облигации), учитывая премию порядка 190 б.п. к лизинговым компаниям, рейтинги которых на 1-2 ступени выше.

Киви — один из ведущих провайдеров платежных и финансовых сервисов в России. По оценкам Эксперт РА, в сегменте виртуальной электронной коммерции и ставок на спортивные мероприятия КИВИ занимает около трети рынка, а в классических денежных переводах — 13%. Основную часть бизнеса составляют платежные сервисы — около 82% консолидированной чистой выручки.

Долговая нагрузка компании низкая — отношение долг/EBITDA составило 0,3х. Ликвидность на хорошем уровне: денежные средства (33,6 млрд руб.) покрывают долг (RUB 2,9 млрд руб.) и остатки на счетах клиентов (21,5 млрд руб.).

Из рисков мы отмечаем растущую конкуренцию на рынке платежных сервисов, тенденцию к усилению регуляторного давления, что может привести к снижению рентабельности.

Лесная промышленность

Остается в фаворитах Сегежа — один из крупнейших лесопромышленных холдингов России, производитель мешочной бумаги и изделий из нее. У компании одни из самых низких в отрасли себестоимость производства, что позволяет поддерживать рентабельность по EBITDA на достаточно высоком уровне (24% в 2019 г.).

Лизинг

Сохраняет свои позиции в топ-5 РЕСО-Лизинг. Единственным акционером эмитента является страховая компания РЕСО-Гарантия (S&P: BBB-). Структура лизингового портфеля является сбалансированной, график погашения долга соотносится со срочностью лизингового портфеля.

Строительство

ПИК — крупнейшая российская девелоперская компания. Реализует проекты в 10 регионах России с фокусом на Москву и Московскую область. С 1994 г. компания построила более 25 млн кв.м жилой недвижимости, преимущественно в сегменте «масс-маркет». Компания включена в список системообразующих предприятий.

Машиностроение

ГМС — машиностроительный и инжиниринговый холдинг, один из крупнейших в России производителей насосного оборудования и компрессоров для нефтегазовой отрасли, ЖКХ, энергетики. Значительный портфель заказов поддержит рост доходов в кратко- и среднесрочной перспективе.